高通胀环境下的投资选择

专户投资部投资总监 袁建军

   较高的通胀率将会在较长时间内存在，在这样的周期里，有定价能力的行业或公司将会是抵御通胀的良好标的。
    定价能力强是在高通胀环境下维持企业繁荣和持续增长的关键所在。当然，劳动力成本、资金价格还有环保要求提高、人民币持续升值等因素，不断地推升企业的经营成本，如果没有强有力的竞争优势，是无法将压力转嫁出去的。
    定价能力强的行业和公司中包括下游消费品中的龙头公司，以及中游行业中市场占有率高的龙头公司。当然如果有市场占有率不断提高的龙头公司将会是更好的选择。举例来说，中国养殖行业龙头企业拥有一个市场占有率不断提高带来的增长机遇。中国劳动力成本进入到中长期拐点是大概率事件，中国的养殖业原先的散养逐步进入到大规模养殖企业加速发展的关键时期。特别值得关注的是，养殖行业是一个大行业，中国有6亿头猪，现在最大的养猪企业市场占有率也就只有1%，个体养猪户不断地退出这个市场，龙头企业的成长空间是巨大的。其他的养殖业也有类似的情景。养殖行业中的龙头企业，在产品价格出现周期性底部的时候，将会是很好的买点。
    中国进行经济增长的转型，新兴产业还没有发力，倒是传统产业由于供给受限，龙头企业定价能力得以大为提升，包括稀土、水泥、煤炭等等。目前来看，产业供给端的控制还在不断收紧，很多传统企业的定价能力不但没有下降，反而在不断提升中。
    从投资的节奏上看，由于消费品直接关系到通胀和通胀预期，定价能力强的企业往往会被有关部门约谈，导致定价能力无法在政府治理通胀的关键时期得以发挥。也使得这些公司在通胀上涨的阶段，股价会受到抑制，反而是那些定价能力强的中间制造业，产品价格不是直接与通胀率挂钩，得以顺利地将成本上涨压力通过产品价格上涨向下传导，业绩增长非常快。一旦通胀压力出现缓解，消费品龙头企业的提价将会得以顺利实施，业绩也有望得以出现恢复性的表现。
    所以，结合估值水平，寻找定价能力强业绩确定性高的优质公司进行中长期投资是战胜中长期较高通胀的致胜之道。

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