QE3择机出台“去库存化”无碍商品中长期上涨

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李崇磊 北京报道

   7月12日，议息会议纪要显示，美联储官员开始讨论在经济走弱的情况下，进一步实行货币刺激政策的可能性。7月13日，伯南克在众议院作证期间提及QE3的话题，消息一出，美元指数应声下挫81个基点，几乎抵消了11日因欧债危机升级引起的反弹，黄金价格则直逼1600美元。
    12日，国内商品期货市场弱势运行，三大商品期货交易所主要上市商品接近全线收跌，农产品主要上市商品跌势明显；而工业类商品则延续弱势，除螺纹钢期货外全线回调收跌，跟踪国内主要上市商品价格综合表现的商品指数当日下跌0.52%。
农产品看天吃饭
供给决定中期向上
    对于农产品未来的走势，金鹏期货经纪有限公司总经理喻猛国告诉记者，农产品的需求变化是不大的，因此影响农产品价格的主要因素是供给。投资者需要密切关注未来几个月的天气情况，尤其是东北、山东和新疆的降水量。东北是我国主要的大豆产区，7月底8月初是大豆的开花结荚期，如果期间的降水量偏少甚至出现旱情，势必导致大豆的减产，进而影响到豆油等农产品的价格和相关企业的基本面。而山东和新疆是我国重要的棉花产区，在播种面积没有太大变化的前提下，摘花期的降水量也将决定棉花的品质，如果摘花期降水，棉花的品质就会很差。
    虽然近期农产品期货跌势明显，但是从中长期的走势来看，国际农产品价格从2010年下半年开始已经进入了上升周期，尤其是经济作物棉、糖的价格攀升非常迅速，纽约白糖和棉花2010年涨幅分别高达70%和85%，而芝加哥商品交易所CME玉米、小麦、大豆期货价格涨幅甚至超出了正常供需波动范围。由于美国近期气温较高，近期豆油的价格出现了上涨的态势。
工业品短期“去库存化”
中长期涨势不会逆转
    工业类商品的供给弹性非常小，决定价格更重要的因素是需求的变化，而需求变化对经济周期的依赖性很强。有些市场分析人士认为，日本地震和欧债危机对于这两个地区工业体系的打击，将减少欧洲和日本对工业原材料的需求。而喻猛国则认为，从目前的情况来看，工业原材料需求最为旺盛的是美国以及中国、印度等新兴市场国家。美国经济虽然复苏速度减缓，但是从历史数据来看，本轮美国经济的上升周期远未结束，而中国和印度的工业化进程才刚刚开始，未来对于原材料将保持旺盛的需求。
    对于未来铜价的走势，银河期货的有色分析师车红云认为，7月是有色金属尤其是铜的消费淡季，尚且有这样的上涨，那么在9月份消费旺季到来之前，铜价不会有下降的可能。市场上关于QE3的传言，将为有色金属的价格提供强有力的支撑，一方面量化宽松政策将导致美元贬值，从而提高工业原材料价格，另一方面政策对美国经济的刺激作用将拉动有色金属的消费，过去的两轮量化宽松政策，都极大地刺激了有色金属产品的价格。
    虽然非农数据公布以后，原油价格一度出现了下降，但是关于美国QE3的讨论很快就为原油找到了支撑。可能到来的QE3将导致美元的进一步贬值，以美元标价的石油产品的实际收入下降，可以想象OPEC势必为维持高油价采取应对措施。而银河期货的原油分析师陈朝泽则向记者表示，全球范围内的旺盛需求将对油价提供有力支撑。“8月以前，油价不会下跌。”陈朝泽对记者断言。
    对于工业类商品上周的下挫，喻猛国同样认为是市场的短期调整。他告诉记者，前期由于市场对于经济复苏的速度持乐观态度，因此不少生产企业囤积了大量的原材料，推高了相关原材料的价格。随着形势的发展、市场对经济前景的担忧，使得不少企业选择降低库存来应对订单减少的现状。等到这些企业去库存化完成，经济复苏的前景明朗以后，市场对于原材料的需求将重归旺盛。“工业类商品的价格，中长期保持上涨的趋势是不会改变的。”喻猛国对记者坦言。
白银远未到顶
黄金破1600概率极大
    本轮黄金行情从7月4日开始启动，经过4个交易日的试探以后，在8日跳空高开，受QE3的传闻影响，金价一路高涨，截止到7月13日收盘，黄金价格已经攀升到1589.44美元/盎司的历史最高位。从黄金30小时的K线图可以明显看出，目前的金价已经突破了强阻力位，正在朝1600美元的整数关大步前进。
    车红云告诉记者，黄金在未来两个月内突破1600美元/盎司的可能性极大，而喻猛国认为，黄金价格主要是反映美元的走势，尽管目前美元的贬值通道已经被打破，但是震荡调整后，仍然会选择向下发展，因为美元贬值符合美国利益。相对于黄金的保值避险，白银的投资价值更强，事实也证明，在过去12个月，白银的上涨幅度，已经超过了黄金，白银的工业需求将进一步推动白银价格上涨。

Q&A
Q=华夏理财
A=金鹏期货经纪有限公司总经理喻猛国

    Q：农产品价格未来走势如何？
    A：影响农产品供给的因素主要是播种面积和单产水平，单产水平主要靠技术进步，而技术进步不会一蹴而就。从全球范围来看，播种面积的变动不大。北半球的农产品播种面积是在不断减少的，而南半球巴西和阿根廷的播种面积在逐年扩大。受到北半球新兴市场国家工业化进程的影响，其农产品的播种面积必然会不断下降，加上工业化对经济作物的需求，农产品价格长期看涨的趋势很难改变，短期走势则和气候密切相关。
    Q：上周工业原材料价格出现了大幅下跌，未来工业原材料大的方向是向上还是向下？
    A：工业品的供给弹性很小，决定价格的主要因素是需求。而决定需求的是经济周期，上升阶段，需求增加，价格上升；下降阶段，需求减少，价格下跌。因此工业品价格的走势主要是看经济处于什么周期。就中国来看，改革开放30年，基本上是一轮上升周期。美国二战以来已经有11轮经济周期，平均扩张周期是59个月，收缩周期是11个月。克林顿时代经济扩张周期长达120个月，里根时代是92个月，布什时代经济扩张周期也有73个月。这一次美国经济周期从2009年6月份开始，在经历了18个月的收缩周期以后走出衰退，到现在也不过25个月时间。虽然这次扩张周期没有新的增长点，只是依靠中国、印度这样的后发展中国家驱动，但是达到二战后的平均时间，也就是保持59个月应该是没问题的，从这一点来看，目前的经济周期是处于扩张周期，工业品大的方向是往上涨的。
    Q：贵金属价格呢？有些人认为金价已经见顶，白银价格也有泡沫。
    A：黄金的话，更多是货币属性，作为保值避险的工具。与其说黄金价格会不会上涨，不如说美元会不会贬值。美国经济一直强于欧洲经济，但是美元贬值符合美国利益，美元贬值是大趋势，目前只能说之前的美元贬值的下降通道被打破了，目前处于震荡区间，震荡完以后选择方向，还是得往下，美国人不会放弃向全世界征收铸币税的。因此，黄金价格一定会上涨。白银和黄金相比，投资属性要强一些，因为有工业需求，在经济上升周期会有很好的投资回报。可以看到，即使经历了5月6月的下跌，目前的白银价格较去年9月份，上涨幅度还是超过了50%。至于有没有泡沫，白银二三百点的波动都属于正常波动，因为按照白银的价格，二三百点的波动也不过20%-30%，我们的猪肉一年都有50%的波动呢，鸡蛋和青菜的价格波动也比这个要大得多。

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