看上去很美

作者：潘冬

来源：

发布时间：2011-07-01 17:24:26

摘要：看上去很美

汇添富专户投资经理潘冬

   最近一年多来，新股上市数量大增，但在投资过程中，新公司曾描绘的诸多美好前景往往不能兑现，股价节节下跌，大部分的次新股不能实现好的回报。新公司所面临的潜在风险包括以下几个方面：
    首先是投资者难以准确评估管理层行事风格，过于乐观地判断公司的未来增长。一旦预期无法兑现，股价就会出现较大的下跌。对于这种风险，时间是最好的检验方法，通过一个周期的观察，看看上市公司的表态有多少是能够事后兑现的。持续低于预期的公司，风险偏大。
    第二是上市公司经营中的转型风险。很多上市公司拥有较多的超募资金，但其主业的发展空间有限，因此跨行业投资在所难免。这个过程就非常容易产生业务转型风险，特别是进入一些高科技行业时，投资者应该对与主业关联度不大的转型报以谨慎的态度。
    第三是商业模式成熟度带来的风险。不少上市公司出身于新兴行业，面临着商业模式成熟度的问题。特别是创业板降低了上市门槛，一些小型规模的企业得以顺利登陆资本市场，却面临客户单一、产品单一、市场容量小等风险。这类公司固然可能会由于基数小呈现高增长的趋势，但也可能会因为商业模式不够稳定而出现业绩的大幅波动。
    第四是所有次新上市公司均面临的一个最大的挑战，就是估值问题。很多公司上市以后其市值规模已经与其所在行业的容量相当，除非该行业高速增长或者该上市公司有很强的竞争力、占据较大比例的市场份额，否则高市值是难以持续的。最为现实的风险在于估值过高的上市公司可能在一段时间里面临大小非的巨大抛压。对于这类风险，比较简单有效的评估指标就是市销率，过高的市销率通常蕴含着较大的风险。
    第五是用同样的估值去评价所有上市公司而带来的风险。不同类型的商业模式应该给予不同的估值。对于这类风险的识别，一个有效的财务指标就是现金流，特别是经营性现金流，持续保持负的现金流往往表明公司发展处于初期阶段或者在产业链中所处地位不佳。