一个多储备货币的世界

巴里·埃肯格林 加州大学伯克利分校经济与政治学教授

   对储备货币地位的角逐常常被描述成一个赢者通吃的博弈。照这种观点看来，出现一种被广泛使用的单一国际性货币不无可能。问题只有一个，那就是哪国货币能取得这个位置。
    有人认为，是市场逻辑决定了这种结果。对于进、出口商来说，他们之间用同一种货币（例如美元）报价，能避免把客户弄糊涂。对于央行来说，它们持有同一种货币作为储备，就意味着持有了多数流动资产。对于其他人来说，他们买的、卖的、持有的都是美元，这样做也很值当，因为以美元计价的资产市场最兴旺。
    有人说，总是有可能发展到某个时候，所有人都弃用一种货币，转而使用另一种货币，国际货币体系基于网络的性质决定一个真正的国际性单位有可能出现。
    但这种假设是错误的，原因有三。第一，认为进、出口商和债券担保商都想使用同一种货币单位的观点，在当今这个用手机就可以随时换算汇率的时代有些站不住脚。以前，只有最聪明的贸易商和投资者才会换算美元对欧元的汇率，但现在，“汇率转换器”已成为名列苹果应用程序商店里下载头十位的软件。
    第二，今日全球经济规模之巨意味着活跃、富有流动性的市场可能出现更多货币。
    第三，认为在任何时候都可以只有一种国际性储备货币的观点不符合历史。1914年之前，世界上有三种国际性货币，分别是英国英镑、法国法郎和德国马克。到了上世纪20年代和30年代，由美元和英镑共享这一地位。今天，美元之外的货币已达到已知国际储备的40%。
    这意味着美元、欧元和人民币将在未来数年内共同承担起计价货币、结算货币和储备货币的角色。
    当然，这三种货币各自都受到了批评。美国庞大的财政和对外赤字让持有美元的意愿大打折扣，欧盟是否会解体的不确定性也限制了欧元的使用，而中国虽然在贸易结算中力促人民币在国际中的使用，但它作为国外投资和储备持有渠道的吸引力还远远不够。
    事实上，这三种货币都有问题，说明这三种货币未来都不会占据唯一支配地位。三者将在国际市场上分足鼎立。
    有人担心这种多国际货币的世界恐难以稳定。这种担忧不必存在，因为一个更分散化的国际货币体系才是防止重演金融危机所必需的。
    努力增加储备的国家也将不必只能选择累积美元。未来再不会有哪个国家会像美国近几年来那样，坐拥庞大的经常项目赤字却还在财政上毫无节制。这保证了世界在财政上更加安全。
    主要货币之间的汇率是否会出现危险的震荡？央行储备的管理者是否会为了获得最大收益而任意改变持有的币种？
    这些问题背后折射出的担忧实际上源于对央行储备管理者行为的误解。储备管理者并没有对冲基金经理那种寻求收益最大化的强烈动机。他们不必不断刷新成绩来换取更多薪水。他们担负着社会责任，而且他们心知肚明。
    也就是说，他们较不会主动去跟随大流买卖一种货币。他们会放长时间跨度，因为他们与私人基金经理不同，不必满足没有耐心的投资者。
    与私人投资者相比，央行储备管理者更有可能表现得像一个起稳定作用的投机者，这会保证美元、欧元、人民币这三种国际性货币之间的汇率更加稳定。
    21世纪的世界经济将向多极化发展，国际货币体系没有理由不朝着这个方向变化。最终，多储备货币的实现将是件好事。
兰晓萌 编译

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