铜价再创新高！境外主产区减产，下游终端不敢接货，有色牛还能走多远？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

金价持续上涨之际，近期有色金属行情也爆发了。继假期伦铜创出新高后，4月8日亚洲时段伦铜再度出现拉涨，一度冲至9431美元/吨，创2023年1月30日以来新高。受此影响，4月8日沪铜主力合约也跟随外盘上涨，夜盘收盘涨1.31%，报76400元/吨。

今年以来，铜价持续走强，一季度伦铜价格涨幅达10.50%。铜价被视为宏观经济的“晴雨表”之一，市场称其为“铜博士”。业内人士表示，当前铜产业链的供给紧张或已逐步由矿端传导至冶炼端，而潜在的冶炼端减产或将导致年内全球精炼铜供需平衡从小幅过剩提前转为短缺。随着铜价上涨，下游以不接货方式应对。

境外铜矿主产区减产

“从宏观方面来说，2024年以来美国经济数据维持强劲，美国通胀数据持续超预期，美联储的降息预期也在不断的推迟，市场担忧美国会再度经历高通胀，从而导致国际金价，有色金属共振式上涨。”银河期货分析师王颖颖接受《华夏时报》记者采访时表示。

“中美经济数据向好，3月制造业指数均重回扩张区间，同时4月5日晚间发布的美国非农就业数据表现强劲，3月非农就业人数30.3万人，远超市场预期的21.4万人。市场对中美两国以及全球的经济预期表现逐渐走强，从而刺激整个有色金属板块上涨。”创元期货分析师田向东对《华夏时报》记者表示。

王颖颖表示，从基本面方面，今年铜矿供应增速不断调降，目前海外市场开始预期巴拿马铜矿以后不会复产，预计今年铜矿供应增速为1.67%，低于去年10月份预测的3.44%。除了巴拿马铜矿的问题以外，铜矿品位下滑、刚果金缺电等问题也对铜矿产量造成影响。

此外，清明节期间艾芬豪公布卡莫阿—卡库拉铜矿产量在2024年第一季度同比下降8%，这是由于国家电力公司（SNEL）的电力供应不稳定造成的减产。与此同时，刚果金暂停了欧亚资源集团（ERG）旗下矿山的9家分包商的作业，这一措施也影响了与ERG在刚果的两个运营项目签订合同的公司。

“全球第四大钴来源的Metalkol，Metalkol Roan尾矿一年共生产钴2.3万金属吨、10万吨阴极铜，以及2023年铜产量超过10万吨的Frontier铜矿。这两个项目若最终因意外情况导致生产中断，将对全球铜供给产生影响，有待后续持续跟踪。”王颖颖称。

有色板块或将受益

据SMM数据统计显示，3月国内电解铜产量为99.95万吨，环比增5.18%，同比增5.06%。目前国内冶炼厂并未出现和此前联合倡议减产相关的减产行为,只是进入4月份后，国内冶炼厂存在集中检修计划，涉及月度产能8.5万吨，可能会对矿产粗铜产出造成影响，从而影响电解铜的生产。

从目前来看，废产粗铜有所增加，补充了市场粗铜的供应，4月初粗铜加工费有所上升，这有助于弥补检修带来的减量。王颖颖也表示，精铜方面，今年一季度国内精铜产量为291.96万吨，同比增加7.64%，还未受到影响，不过，二季度以后冶炼厂进入检修潮，预计4月份国内电铜产量为96.5万吨，同比下降0.5%，减产力度不及预期，主要是因为价格上涨以后，废铜供应增加，冶炼厂原料改善所致。

“值得关注的是，废铜的供应毕竟有限，价格上涨以后，短时间内废铜的库存基本上都抛出，从历史上来看，精废价差暴涨以后就会暴跌，我们更担忧的是未来废铜库存消耗尽以后的供应。我们了解到大型冶炼厂生产还比较正常，主要是因为大冶炼厂的长单比例比较高，比如说国内最大的铜冶炼厂，长单比例高达90%，CSPT冶炼厂长单比例高达80%，所以如果结合长单和零单，CSPT冶炼厂目前生产还有利润。”王颖颖称。

不过，中小型冶炼厂长单比例在50%左右，现在零单加工费接近0，目前中小型冶炼厂处于亏损状态，如果按照50%长单来算，中小型冶炼厂一吨亏损500元/吨左右。因此，冶炼厂开工也有所分化，大部分CSPT冶炼厂开工都比较正常，四家中小型冶炼厂因为原料短缺的问题出现减产，最高的减产30%左右。

中邮证券也发布研报指出，展望2024年，供给收紧、降息周期、经济复苏将是支撑铜价上行的三大逻辑，铜将是确定性最大的有色金属之一。从产量占比、新增权益产量、权益产量同比增速三个方面对公司进行梳理，产量占比排名前五的公司分别为紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、金诚信；新增产量排名前五的公司分别为洛阳钼业、紫金矿业、铜陵有色、中国黄金国际、藏格矿业。

北方铜业发布股票交易异常波动公告，公司主要产品为阴极铜，其价格波动是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，受到全球供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机、海运价格因素等影响，将对公司业绩带来不确定性。此外，公司阴极铜产品广泛应用于电气、轻工、电子、机械制造、交通运输等领域，未来可能因经济波动导致铜需求量下降，进而对公司主营业务造成不利影响，公司经营业绩将面临下滑风险。

高盛称铜价上看10000美元

据了解，工业金属广泛用于制造业生产，当前全球制造业活动增加，推动工业金属价格上涨。从消费结构来看，随着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，对铜铝等工业金属需求有明显拉动，库存平均水平仍处较低状态下，铜铝领涨工业金属类大宗商品。

LME铜的净多头头寸增加至3年多以来最高水平。在市场普遍看好有色行情下，投资机构也大举做多。据伦敦金属交易所数据显示，截至3月29日当周，投机者已经将LME铜的净多头增加7891手至88426手，为3年多以来最高水平。只做多的多头头寸增加2334手至401804手，为4年多以来最高水平。只做空的空头头寸减少5557手至313378手，为3周多以来最低水平。

“铜下游的终端企业主要是电缆企业、空调企业、汽车企业等，今年终端消费比较强劲，光伏、风电、汽车和白色家电等行业消费超出市场预期，但是现货市场接货力度不强，主要是因为下游畏高不愿意接货所致。我们认为，这只是短期现象，下游希望等待铜价稳定后再拿货，而且随着铜价重心不断上移，市场对采购的心理价位不断提高。因此，旺季只是被推迟，但是最终会到来。”王颖颖称。

田向东也表示，铜价上涨令下游采购情绪持续降温，主要是从下游企业自身感受上看，新增订单比较有限，尤其是地产、基建相关的订单不足，企业对后市信心不足，多以刚需补库为主，铜价大涨虽然能短暂的刺激到一部分担心继续上涨而补库的行为，但长期的高位令企业在市场竞争激烈的背景下会感受到较大的资金压力从而抑制采购情绪。

不过，对于后期铜价走势，贸易商们分歧较大。华东某贸易商表示：“现在伦铜的价格偏高，下午最高差不多冲至每吨9484美元的位置，一些胆子大的贸易商囤了大量货，胆子小的就不敢再进货了，毕竟这个价位也算是近年来的高位，高位拿货还是有风险的。”

据SMM统计显示，样本线缆企业的成品库存比环比上涨，原材料库存比则环比下降，这也反映了高铜价限制了线缆成品销售情况，同自身对原材料的采购也更加谨慎。3月SMM国内线缆企业开工率71.88%，预计4月环比增3.37个百分点，但同比大幅下滑10个百分点。

与此同时，可以看到国内现货库存尚未出现去库拐点，4月8日国内现货库存环比清明节前增1.35万吨，为40.15万吨，过去十年中仅低于2020年，下游需求恢复缓慢令国内去库迟迟未到来。田向东表示，铜价预计还是继续维持偏强的走势。中美两国经济预期向好，加上此前铜矿端减产事件的铺垫，市场对未来铜的供需仍然有着偏紧的预期。

美国政府部分通过大量发债为企业和居民注入流动性，带来的是企业利润率、就业数据以及居民收入的强劲表现，同时也令市场存在着二次通胀的担忧，在这种背景下，包括铜在内的有色金属、贵金属等品种均有着偏强的表现。同时美国国债的大量发行带来的美元信用问题持续刺激贵金属价格上涨，这对于也带有部分金融属性的铜也有着价格向上驱动的影响。

“从历史上来看，在铜价大涨的过程中，铜市场都会呈现短暂垒库的情况，比如2021年2至5月铜价上涨的过程中，铜一直垒库，但是6月份以后铜价稳定以后，市场出现了淡季不淡的情况，七八月份本该是淡季的时候，消费反而表现很好。综合来看，宏观方面全球制造业复苏，产业方面铜矿供应扰动不断，铜矿供应增速不断下调，我们认为铜价还会处于上涨趋势中，沪铜向78000的方向运行。”王颖颖称。

相较于其他大宗商品，高盛更看好铜价走势。高盛预计2024年底铜将涨至每吨10000美元，这意味着铜价还有7%的上涨空间。高盛在分析报告中指出，在中国需求强劲、供应持续受限的情况下，铜市场将逐步转向供应短缺格局，持续供应短缺将支撑铜价。

此外，高盛上周四发布的一份报告还预计，全球供应将于第二季度出现“巨额赤字”，在下半年推动铜市场进入现货溢价状态。并重申了该行的看涨预测，即到2025年铜价将上涨65%。该机构认为，全球制造业正显示出初步的复苏迹象，这加剧了对铜市场环境收紧的预期。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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