新质生产力深度解读与投资推演

李超/文

新质生产力包括战略性新兴产业和未来产业，对应大科技大健康大制造赛道

2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察以及主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会时首次提出“新质生产力”，指出“整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力”。

从定义上看，新质生产力是代表新技术、创造新价值、适应新产业、重塑新动能的新型生产力，发展新质生产力是夯实全面建设社会主义现代化国家物质技术基础的重要举措。从构成上看，形成新质生产力需要壮大战略性新兴产业、积极发展未来产业。

从行业划分看，新质生产力涵盖的二级市场赛道包括计算机、电子、通信等大科技行业；电力设备、机械设备、国防军工、汽车等大制造行业；医药生物等大健康行业。

新质生产力的概念如何起源和诞生的？

我们认为，新质生产力可能源自军事领域的新域新质作战力量，更多表现为统筹发展与安全背景下，依靠科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能。当前，大国战略博弈明显升温，国际力量对比深刻调整，国际形势不稳定性不确定性明显增加，新域新质作战力量已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关键力量。

根据“十四五”规划对于国防现代化的阐述，新域新质作战力量指向以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，在推进智能化进程中发展高度发达的机械化和更高水平的信息化，这也与新质生产力强调数智技术、绿色技术等为传统产业注入新动能的内涵一致。

新质生产力把握的关键点在哪？

新时代背景下，劳动者、生产资料及其相对应的生产关系都在发生深刻变化。发展新质生产力，重点从以下三个方向着手：一是打造新型劳动者队伍，二是掌握和用好新型生产工具，三是塑造适应新质生产力的生产关系。

发展新质生产力举措如何度量？

2023年12月中央财办有关负责同志详解支持新质生产力发展的六大方面政策举措，为了能更好地度量和跟踪新质生产力政策举措带来的实际效果，我们构建了潜力指标、供给指标、生产指标和分配指标四大类指标。

其中，潜力指标侧重于反映新质生产力发展基础和潜力；供给指标体现新质生产力的供给能力；需求指标侧重于新质生产力与内需及外需的需求市场；分配指标体现新质生产力发展过程中，对人力资本、数据要素、资本要素等要素的合理分配情况。

由于我国新质生产力方兴未艾，相关官方数据尚未完善，因此，当前我们的重点在于先建立起符合经济逻辑的指标体系框架，具体指标随着官方数据的完善或在未来会做相应的调入或调出。

新质生产力包括8大新兴产业和9大未来产业

2023年8月22日工业和信息化部联合科技部、国家能源局、国家标准委印发《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035年）》。文中指出：“新产业是指应用新技术发展壮大的新兴产业和未来产业，具有创新活跃、技术密集、发展前景广阔等特征，关系国民经济社会发展和产业结构优化升级全局。”我们认为在较大程度上为新质生产力以及其涵盖的新兴产业和未来产业框定了行业范围，可以作为未来新质生产力的产业布局方向，主要包括8大新兴产业和9大未来产业。

新兴产业包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等；未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大未来产业。

新质生产力支持政策有哪些？

货币金融对新质生产力的支持政策主要涉及加强顶层设计、支持科技贷款、拓宽融资渠道、推广跨境融资和建设科创金融改革试验区等五个方面。

财政政策重点在于配合产业及科技政策协调发力，针对于新质生产力，财政政策重点在资金支持、财政贴息和减税降费等方面予以支持和政策倾斜。

产业政策将坚持创新推动，一方面依托新型兴国体制集中力量办大事，另一方面强化企业科技创新主体地位，在具体举措上需关注五大方面的落地：未来产业创新任务揭榜挂帅、抢立新产业标准、产业结构调整目录增加鼓励新质生产力相关领域、国家高新区招商引资和加快传统产业智能化、绿色化、高端化等改造升级。

传统生产力的投资机会主要在哪？

传统生产力的投资机会重点关注两大方面，其一，地产基建稳增长链条，在中央经济工作会的积极定调下，中央政府加杠杆积极发力，地方政府围绕城中村改造和保障房建设积极谋划，预计三大工程有望对地产基建带来积极支撑，进而促进经济增长修复。其二，在美国补库周期逐步开始的催化之下，我国供给优势带来的“性价比红利”值得关注，我们提示短期重点关注两大方向，其一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。其二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。

2024年新质生产力与传统生产力的投资机会有哪些？

我们预计，2024年经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程。在以宽财政主导的稳增长政策协同发力的情况下，预计2024年上半年市场风险偏好总体较低，传统生产力相对占优，基建相关的周期股可能相对受益。

随着经济内生动能触及高位，预计无风险利率在下半年或呈现波动下行趋势，叠加市场的信心稳步修复，2024年下半年可能形成股债双牛格局，发展新质生产力的赛道可能迎来估值弹性释放，包括制造、科技和医药等领域。我们进一步提示，如果出现了新的技术突破，新质生产力或迎来间或性的投资机会。

（作者为浙商证券首席经济学家；此文为全文摘要）

责任编辑：刘锦平 主编：程凯

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