折价率逼近历史极限封闭式基金仍有下跌空间

作者：李骐

来源：华夏时报

发布时间：2008-11-01 16:08:00

摘要：折价率逼近历史极限封闭式基金仍有下跌空间

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李骐深圳报道

    近日，封闭式基金最大折价率逼近40%的现象再度出现，而这一数字是一般情况下封闭式基金折价率水平的极限位置。
    海通证券基金研究员表示，从投资价值来看，当前封闭式基金折价率还有下跌空间，但当大盘封闭式基金平均折价率处于35%-40%的时候可以考虑中线投资，这一折价水平已经相当于2005年大盘封闭式基金45%-50%的折价率。
    德圣基金研究中心首席分析师江赛春则认为，短期内高折价封闭式基金仍无投资价值，甚至风险大于机会。
逼近历史极限
    据统计，目前两市封闭式基金整体折价率已超过30%，折价率最高的3只封闭式基金依次是基金汉兴、基金通乾和基金同盛，三者近日最低价时的折价率分别为39.93%、39.64%和39.11%，该折价率水平不仅创下了近一阶段的新低水平，也逼近了40%，而这一数字是一般情况下封闭式基金折价率水平的极限位置。
    海通证券基金研究员表示，看待封闭式基金的投资价值应该考虑年化折价回归收益，而不是绝对折价率，2005年封闭式基金的折价率曾经高达50%，但目前封闭式基金的到期日相比2005年已经大幅缩短，因此目前封闭式基金的最大折价率应该低于历史上最高的折价率。
    统计显示，除了基金金盛和基金天华之外，其他到期日比较远的大盘封闭式基金的折价率年化回归收益还是低于2005年最差的情况，这说明如果按照2005年最差的情况来看，当前到期日远的封闭式基金的折价率还有继续下降的空间。不过，小盘封闭式基金已经接近甚至超过历史上最差情况的折价率，而大盘封闭式基金平均折价率33%就接近历史上最差的情况。
    海通证券认为当前市场3%-40%的折价率相当于2005年45%-50%的折价率，因此，当封闭式基金折价率处于35%-40%的时候可以考虑中线投资。
    上海证券分析师张瑾认为，随着融资融券业务的开展，将对封闭式基金形成一定中长线机会。从理论上说，上市交易的封闭式基金可以作为融资融券标的，这将有效提高封闭式基金二级市场的流动性，改善封闭式基金长期以来的高折价局面。
    据了解，作为融资买入标的证券和融券卖出标的证券，一般包括股票、证券投资基金、债券及其他证券。相比较而言，目前的65只场内可交易型基金全部满足标的证券的条件，且具有“T+1”甚至是“T+0”交易的较高效率、交易手续费低、免征印花税等多种优势。此外，按照上交所和深交所两年前所公布的相关细则，场内可交易基金的保证金折算比例也高于股票，场内可交易基金可以作为融资融券的良好标的物。
    如果此次试点具体办法正式确定场内基金可以作为融资融券的标的物，那么封闭式基金由于具有高折价率优势，其受到青睐的程度将大于ETF和LOF基金。
    有基金研究员表示，从稳健的角度来看，剩余存续期较短、折价率将逐步回归的封基将更具吸引力，但如果从短期投机的角度来看，折价率较高的封基将更具吸引力，因为其价值回归的空间要更大。
    业内人士表示，从理论上来看，一些折价率高达30%的封闭式基金相当于其价格已经跌到指数在1200点的位置了，如果认定1200点为底部的投资者此时当然可以大胆买入此类基金。
    从中登公司的数据来看，封闭式基金的开户数从今年6月起就居高不下，很多机构投资者已开始布局封闭式基金。
风险大于机会？
    江赛春认为，短期内高折价封闭式基金仍无投资价值，甚至风险大于机会。
    他指出，在牛市下，有折价优势的封闭式基金受益于持续的价值发现行情，但在熊市下，折价率不断攀升的封闭式基金却未必有同样的投资优势。主要原因是，在封闭式基金净值处于下滑趋势时，二级市场行情难以因为单一折价率因素而启动。
    在不久前融资融券将推出的信息发布时，有市场观点认为融资融券会对封闭式基金市场形成利好，因为封闭式基金可以作为融资买入的标的证券。但事实上在极弱的股市环境下，融资融券这样单一的题材性因素很难激发封闭式基金市场投机热情。
    牛市下高分红、高折价等都会成为刺激封基市场行情的要素，但现阶段行情启动的环境已经发生根本性的变化，这些投资逻辑在熊市下已不再适用。因此对于投资者而言，不宜以投机心态炒作高折价封闭式基金。
    银河证券基金分析师王群航解释说，去年、前年，封基市场年度行情的起步都是在10月份，因为那与分红有关；现在，封基的分红行情随着基础市场行情的连续下跌、大幅度下跌，正在越来越成为泡影，那些盲目按照所谓“时间规律”来买卖封基的人开始醒悟、开始失望，这一切当然会表现在封基指数上。
    王群航认为，封基净值损失幅度较大，价格下跌幅度更大，反映在平均隐含收益率指标上就是该项指标的大幅度升高。11只基金的该项指标超过了50％，部分基金接近60％。往常，市场在此时反弹的概率很高，未来也不排除再发生的可能性。但是，决定市场行情根本走势的是国家乃至全球经济、金融方面的基本面形势，只要这些形势没有出现根本性的反转，单单凭借折价率高这一个指标，就说封基具有投资价值，未免太简单化了。所有说，即使有反弹，即使该项指标会有缩减，但未来依然要谨慎对待。