九安医疗业绩反转之路或非坦途：扣非净利连亏7年 现金流多年为负

本报记者于娜 见习记者王瑜 北京报道

近日，医疗健康设备生产商九安医疗(SZ:002432)修正了2020年上半年业绩预告，九安医疗称，受益于防疫期间健康设备需求大增，公司上半年盈利预期大幅提升。作为小米健康设备供应链企业，九安医疗正努力向互联网+医疗解决方案提供商转型，这种战略调整为公司赢得了巨大的发展预期。

但与此同时，九安医疗过往的经营表现饱受争议。深交所日前下发问询函，要求九安医疗对“归母净利润多年盈亏交替，扣非后净利润连续亏损”作出说明。同时其压缩研发经费的经营方式能否实现经营逆袭还有待检验。

扣非净利润连亏7年

九安医疗是主营家用医疗健康电子产品研发、生产和销售的企业，主要产品为电子血压计、血糖仪等电子医疗设备，是国内血压计行业首家上市公司。但自2010年上市以来的9年间，九安医疗的经营状况呈现出极强的“规律性”。

2013年至2018年的6年间，九安医疗归属于上市公司股东的净利润分别为-916.83万元、1019.75万元、-15,076.13万元、1449.79万元、-16,586.12万元、1268.68万元，“稳定”保持着一年大损一年微利的业绩，直到2019年才以6644.91万元的净利润实现7年来首次持续盈利。

但仍难掩公司营收乏力的现实：自2013年起，九安医疗扣非净利润连续7年亏损，且亏损幅度逐年增大。

2013到2019年，九安医疗扣非净利润分别为-1,184.19万元、 -8,154.25万元、-15,490.85万元 、-14,566.97万元、-18,199.45万元、 -13,862.61万元、-24,171.16万元。

为此，深交所曾向九安医疗下发年报问询函，要求说明业绩大幅波动的具体原因。

九安医疗在回复函中表示，公司正向“互联网+医疗”领域转型，管理费用、研发费用较高。对于业绩的波动，九安医疗表示将采取一系列的改革措施，使业绩实现稳步回升。

7月15日，九安医疗发布公告，将上半年归属于上市公司股东的净利润预估区间由原有的1.5亿～2亿元修正为2.3亿～2.8亿元。预估利润大幅增长的理由是3 月中旬公司后公司向国外出口额温计等防疫产品，产品销量大幅提升。若这一预估值如期兑现，将大大增加实现全年盈利的可能性。

现金流多年为负

实际上，深入解读九安医疗的经营情况，会发现其反转之路也许并不平坦，从公司现金流方面便可见一斑。

今年2月，九安医疗董事长、实际控制人刘毅向员工发出增持公司股票倡议书，并承诺今年2月18日至2月21日期间净买入九安医疗股票，连续持有12个月以上且在职的员工，若产生亏损，刘毅会以个人资金补偿 50%，若股票增值收益则归员工个人所有。

自由现金流(FCF)被认为是衡量公司资金链安全的重要参数。自2012年来，九安医疗的自由现金流一直为负，2019年为-1.24亿元，医疗器械行业中位数1.29 亿。

此外，九安医疗还于今年6月定向增发股票，拟募集不超过6亿元，其中12700万元用途为补充流动资金。7月，九安医疗又披露股权质押公告，控股股东石河子三和股权投资合伙企业（以下简称“石河子三和”）质押其所持有股份的11.21%，以置换前期投资款。至此石河子三和共质押了5213万股，占该公司总股本比例12.04%。

除此之外，九安医疗的研发费用和毛利率不断压缩。

自2017年之后，九安医疗研发费用大幅降低。2017～2019年研发费用分别为0.94亿元、0.69亿元、0.80亿元。研发人员从2018年的638人减少到2019年的421人，同比减少34.01%。

另一个衡量产品市场竞争力指标——毛利率方面，九安医疗也没有优势。

自2012年起，九安医疗的毛利率一直在30%左右徘徊。至2019年，公司毛利率仅为28.9%，而医疗器械行业平均毛利率为72.3%，同样从事血糖监测系统的生产和销售的三诺生物毛利率为62.5%，生产可穿戴医疗设备的宝莱特毛利率为40.5%。

对此九安医疗解释为，新零售业务毛利率较低，拉低了公司整体毛利率。

股东持续减持

除了此次疫情造成的突发性需求增长，九安医疗的销售投入和产出并不匹配。

2019年九安医疗的销售费用同比增长74.79%，但其产品销售情况却乏善可陈：2019年传统硬件营收6927.26万元，同比增长27.59%；着力打造的爆款品牌iHealth 系列产品营收1.49亿元，同比下降17.91%。公司全年营收增长更多是依靠小米授权店及OEM代工产品，而这两类产品的毛利率仅有13.7%和16.28%。

由于业绩增长乏力，九安医疗出现股东开始持续减持，员工增持也是曲高和寡。

在提倡全员增持期间，九安医疗及全资子公司、控股子公司全体员工1153 人中，仅有 55 名员工通过二级市场增持该公司股票，累计增持股票数量为 48万股，增持总金额为人民币 312万元。

就在九安医疗员工增持倡议书发出的前一个月，石河子三和在2020年1月分三次共减持1271万股，减持比例为2.94%。 7月10日，三和公司将再减持866万股，占总股本的2%。

至此，九安医疗未来的增长之路或非坦途。针对企业转型遇挫，后续是否会有战略调整等问题，《华夏时报》记者联系九安医疗董秘办公室，截止发稿未收到回复。

见习编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏

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