股指期货融资融券闯关

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

   2009年12月24日，中国中期期货工业品经理、交易员马志波在股市开盘不久买入一张沪深300指数合约，当时指数点位为3795点，按照每点300元的乘数，这张合约总价值约为113.8万元，马志波以18%的比例交纳了20万元的保证金。
    下午3点左右，沪深300指数已经上涨到3986点，这位交易员又开仓敲进一张卖出合约，两张合约为其锁定了2万元的收益。他告诉《华夏时报》记者：“股指期货合约一般不过夜，但是通过锁仓和平仓的效果一样。”
    马志波所操作的是股指期货模拟盘，2006年9月8日，中国金融期货交易所挂牌，10月份开始沪深300股指期货的仿真交易。马志波说：“春季是期货新品种推出的好时机，2010年3月份，股指期货可能成行。”
    股指期货被认为是成熟市场的标志，美国金融危机中，JP摩根和高盛集团受损失相对较小，正是依赖股指期货的做空机制。
    但A股市场迟迟未完成这个成人礼，在金融危机前后，上证综指从6124点跌落至1664点，而美国是金融动荡的源头，标准普尔500指数从1576点下跌至741点，跌幅远不及A股，同样要归功于股指期货。
    同样要在2010年完成闯关的还有融资融券业务。证监会于2006年6月30日发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》，券商营业部的投资顾问和客户对这项新业务津津乐道，未来客户可以从证券公司借钱买股票或者借股票卖出。但几年过去，这项新业务仍未揭开面纱。
    国联证券策略分析师李斌说：“A股一直是个单边市场，股指期货和融资融券迟迟未推出，管理层担心做空机制的放大效应会急剧冲击市场。”不过，创业板已经告一段落，2009年底，从监管层的表态到各大券商的融资动作，都在预示等待多年的悬念快要兑现了。
中金所的心事
    12月23日，中国金融期货交易所的一位人士告诉《华夏时报》记者：“证监会和交易所基本完成了股指期货的制度设计，只是在等待国务院最后拍板。”
    一旦股指期货成行，中金所可能是四大期货交易所中最重量级的一家，但是成立三年没有业务。一位业内人士说：“中金所心事重重，期货公司上交的会费快花完了，当然盼望着股指期货能拿下最后一关。”
    国海证券的分析师廖庆说：“美国次贷危机之后，管理层一直没有关于股指期货的法规推出。直到近期，证监会发布了两个规定，进一步完善股指期货规则细节，股指期货很有可能在2010年上半年成行。”
    廖庆所提到的两个规定，其中一个是修改后的《证券登记结算办法》，保证了证券交易所和中国金融期货交易所的信息共享，有利于跨市场协作监管。另外一个是期货市场统一开户，而以前期货公司存在很多不规范的账户。
    早在2006年，中金所成立，召集期货公司的分析师做培训，股指期货开始模拟盘交易，当时不少客户冲着股指期货到期货公司开户，以为股指期货会在2007年成行。
    2007年一轮牛市行情来得太快，股指期货失去了最好的推出机会。不少专家认为，股指期货以沪深300作为标的，需要一个合适的大盘点位，而3000点是一个不错的点位。
    马志波打开一张模拟盘中的股指合约，告诉记者：“在股指期货准备期，监管层就制定了较高的门槛，合约乘数从业界预想的100点提到300点，合约交易的实际保证金为18%，是目前期货品种保证金最高的一种。一般的期货保证金为10%，保证金较高的黄金期货为15%。”
    按照中金所规定，一张沪深300股指合约的交易成本在20万左右，在未来的股指期货交易中，中大级的资金一般在亿元以上。马志波说：“交易的主力将来自机构，公募基金有庞大的股票池，最需要股指期货做对冲。这些机构在大盘走弱时不再需要大规模调仓，只需要卖出一些期货合约。”
    在股指期货交易中，券商可以通过IB业务获得一定收益，但大部分证券公司并不满足，这些年开始参股或者收购期货公司。上市券商目前几乎都有自己的期货公司，中信证券控股中证期货和中信建投期货，海通证券、宏源证券、长江证券也不例外。
    廖庆告诉记者：“证券公司在等待股指期货推出后的无风险套利机会，证券公司和控股的期货公司处在同一个系统，会有股指期货交易通道优先权，得到最快的下单速度。另一方面，证券公司也享受到了期货业务增长带来的利润。”
券商试点融资融券
    12月18日，证监会主席尚福林在《财经》年会上提到，要深化证券市场改革，适时推出融资融券和股指期货。12月初，深圳证券交易所总经理宋丽萍也在公开场合表示，股指期货和融资融券已经准备好。
    第一创业证券在北京的营业部中，百万级别的中型客户较多，作为投资顾问，武嘉经常被客户问到，上述两项新业务有没有推出时间表，他分析道：“按照历史经验，如果监管层对一类新业务有较高的论调，这项业务在半年之内成行的可能性很大。”
    他还说：“股指期货和融资融券很可能在非常接近的时间推出，股指期货在前，融资融券随后。融资融券放大了客户的投资额度，客户从证券公司借出股票做空，证券公司作为被借贷的一方，同样需要避险工具，一般会卖出相应的股指合约。”
    华泰证券正在筹备上市，公司的一位人士说：“中信证券、海通证券这些大券商不缺钱，光大证券、招商证券2009年完成上市融资，我们准备公开发行，主要是为2010年的新业务备足资本金，最需要钱的一项业务就是融资融券。”

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