四维图新3亿股天量解禁到来 高管被质疑抢跑减持

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 宋婕 陈锋 北京报道

四维图新（002405.SZ）是一家“性感”的公司，集高精地图、车联网、芯片、自动驾驶这些极具想象空间的概念于一身。大概正是因此，尽管自2015年以来，公司表观数据不尽如人意——2019年的营收只是微涨，净利同比却下滑近3成——公司的估值仍然高达370多亿元，动态市盈率更是超过1100倍。

或许二级市场更加看重的是公司未来的业绩爆发，很多人在等待爆点和拐点的到来。但3月23日，公司上市后最大规模的3亿股解禁到来前，公司董监高成员集中抢跑，宣布减持。

四维图新内部人士在接受《华夏时报》记者采访时称，作为市场上唯一一家靠地图养活的上市公司，四维图新的主要客户是汽车厂商。目前汽车行业在进行巨大变革的背景下，公司传统业务在逐渐萎缩，而新业务尚未跟上，正处于转型的阵痛期，如果不能满足客户未来发展的需求，公司就会死掉。

15家机构或套现离场

3月23日，四维图新（002405.SZ）将有15名股东3年锁定期满，3.25亿股将被解禁，占总股本的16.58%，这也是公司上市以来最大量的一次解禁。解禁后，这么多股份将被继续持有，还是被择机抛售，是投资者近来最关心的问题。

《华夏时报》记者注意到，此次解禁的是定向增发机构配售股份，15名股东全部是机构。其中4家位于2019年三季报中十大股东之列，其中包括第二大股东腾讯。他们的选择会直接影响二级市场。

记者在工作时间多次拨打四维图新信披电话无人接听，随后其市场部人员转达证券部门的回应称，此次解禁的是2017年收购汽车芯片制造商杰发的定增投资人。按证监会的规定，解禁后最高50%可卖，但最终是否卖出，投资人通常要综合考虑资金的来源、性质、期限，准备投出的其他项目的质量、回报率等因素，以及四维图新的市场表现等因素综合决策。他们认为一定有投资人由于持续看好公司在自动驾驶各个级别的全方位精准卡位和布局，看好公司业已确立的龙头地位，继续坚定持有。

2017年这笔定增的增发价是17.02元每股，如今公司的股价在19元每股左右。经过四维图新2018年分红送配，十转五和少量现金分红，机构投资者近年来获利还是很丰厚的。

但资深投资人士杜坤维告诉记者，机构是财务投资者，持股相对较为零散。他们虽从四维图新获利，但目前公司的估值偏高，动态市盈率达到1100倍，减持离场锁定利润的欲望可能很强烈。

边激励边减持

让天平更倾向于担忧一面的是，1月23日，四维图新发布了一份高管集中减持的公告：副董事长、总经理及所有副总经理等11名董监高都因“个人资金需要”，共减持773万股。以当天的收盘价计算，市值大约为1.2亿元，占公司总股本的0.394%。

从绝对值来看，减持数额对二级市场的影响不大。但公告中特别提到，董监高任职期间每年转让公司股份不超过所持有的股份总数的25%。这11人此次减持比例均为20%左右，接近规则上限。

公司总经理程鹏也在此次减持名单中。虽然他减持17%，是董监高中减持比例最低的，但这已经是他12个月以来的第3次减持。

2019年4月，和这次一样，四维图新管理层曾集体减持，程鹏也是其中减持比例最低的。半年后，他个人再次减持15%，用完了当年25%的限额。

深交所官网显示，自2010年上市以来，四维图新几乎每年都有董监高成员减持，尤其是2019年，从年初到年尾不断有高层减持。

记者注意到，从2015年下半年至今，四维图新的股价未跌破10元，但也几乎没有突破20元的天花板，一直在此区间震荡。有观点认为，公司高层想在3亿股解禁洪峰前抢跑。

四维图新内部人士告诉记者，减持不能只看次数，还要看金额。公司董监高减持的金额对公司来说只是很小的一部分。虽然他们都是公司高层，但并不是原始股东，都有财务上的压力，减持只是正常的个人财务所需。

某大型券商前首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时称，减持属于正常事件，但如果董监高出现集中减持的情况，投资者需要警惕。

值得注意的是，上述被减持的股份大多数是由股权激励计划授予。四维图新经常进行员工股权激励计划，2018年惠及385人，2019年激励61人。

生死存亡时刻

在高管们如火如荼减持时，公司披露了2019年的业绩快报。报告期内，公司营收微涨8.25%；净利润同比下滑28.97%；基本每股收益为0.1766，比上年同期下降了29.36%。

上述公司人士告诉记者，公司的主要客户是汽车厂商，做的是to B的生意。只有在汽车被卖出的时候，公司才能卖出产品。近两年国内汽车行业低迷，需求端下降严重。2018年公司的汽车业务进入负增长，2019年业绩下跌10%，日子自然就不好过了。

事实上，四维图新自2015年来营收和净利润的增速都很平缓。该人士告诉记者，汽车行业在进行巨大变革。公司的问题是，现在的导航地图还能不能满足将来汽车行业发展的需求，如果不能公司就会死掉，所以公司也正在改变。

他介绍，从2017年收购杰发科技开始，四维图新就决定加强计算端的能力，面向未来智能汽车布局，做智能汽车的大脑。目前公司仍然处于转型期，当然也伴随着阵痛，传统赚钱的业务在逐渐萎缩，而新业务尚未跟上。他举例说，公司拿到了世界首份L3以上自动驾驶车辆的高精度地图订单，但该款车在2021年夏天才会上市，销量无法预估。

该人士称，智能技术时代与导航地图时代不同，涉及到生态系统安全，门槛更高，车厂会更严苛。公司的盈利模式也会从license模式转向收取服务费的模式。

至于时间，他谈到，公司新业务的发展还要跟随整个行业往前推动，2025年之前都是关键期。

责任编辑：吕方锐 主编：夏申茶

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