深南电身陷高盛石油赌局

作者：李骐

来源：华夏时报

发布时间：2008-10-25 22:15:00

摘要：深南电身陷高盛石油赌局

深南电身陷高盛石油赌局

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李骐深圳报道

    深南电（000037）猜中了开头，可是却猜不着结局。
　　深南电近日公告称，深圳证监局日前下发布《关于责令深圳南山热电股份有限公司限期整改的通知》，指出公司今年3月12日与美国高盛集团全资子公司杰润(新加坡)私营公司签订的期权合约未按规定履行决策程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，并以此要求公司限期整改。
    随着国际油价的大幅下跌，风险正日益逼近深南电，10月17日起深南电已停牌商量对策。业内人士指出，由于其ISDA（国际互换与衍生产品协会）主协议和附件都未签订，法律上存在值得商榷之处，双方最后极有可能以和解告终，最坏的结果未必会出现。
    深南电此次不过是揭开了中国公司违规期权操作的冰山一角，据悉，多家航空公司以及能源电力公司都在通过从国际大投行手中购买与原油价格挂钩的结构性产品的办法进行保值，在原油暴跌的背景下，更多的“深南电”即将浮出水面。
又见“未获授权”
    深南电公告称，2008年3月12日，公司有关人员在未获公司授权下与高盛全资子公司杰润公司签订了两份期货合约确认书，其主要内容分别如下。
    第一份确认书的有效期从今年3月3日至12月31日，双方规定当浮动价(每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数)高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益；当浮动价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得(浮动价-62美元/桶)×20万桶的收益；而当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。
    第二份确认书的有效期是从明年1月1日至2010年10月31日，并且赋予杰润公司一个优先权，也就是杰润公司可以在今年12月30日18点前宣布是否继续执行第二份合约。第二份确认书的基准油价较第一份提高了3美元/桶，当浮动油价高于66.5美元/桶时，深南电每月可以获利34万美元；当油价介于64.8-66.5美元/桶时，深南电每月可获得（浮动价-64.8美元/桶）×20万桶的收益；当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月付给杰润公司（64.5美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
    深南电强调，其公司有关人员是在未获公司授权的情况下商定上述合约的，到目前为止原油月均价在63.5美元/桶上方，公司未出现亏损。
高盛唱多做空
    深南电方面表示，电力企业由于原材料价格的上涨，都面临着巨大的成本压力。公司签订合约的初衷是以套期保值为目的，化解和抵御成本风险，降低经营成本。
    签订合约之时，国际油价为108美元，月均价93美元，且油价处于上涨通道之中。高盛美洲能源研究团队负责人默尔蒂当时预测油价将在半年至两年内达到每桶150美元至200美元。7月11日，油价达到了147美元多的最高点，高盛继续称年底油价将达149美元/桶。
    尽管一路唱多，高盛旗下公司却在全球不断寻找深南电这样的公司签下类似合约。“他们也来找过我们，”广东一家大型能源企业董秘告诉记者，“幸运的是我们最终没有签，这样的合约董事会和股东大会是无法通过的。”
    油价到达最高点后，迅速急转直下，9月中旬，默尔蒂将2009年原油目标价从每桶140美元下调至110美元。10月15日，高盛又将其从每桶110美元下调至75美元。高盛“最糟糕的预期”是油价跌到每桶50美元。
    若油价真的跌至每桶50美元，深南电可能每月需支付480万美元给杰润公司，深南电今年前9个月净利润不过2800万元人民币。
    “作为国际知名投行，高盛有夸大收益，隐藏风险的利诱欺诈之嫌。所以，该合约是一个不对等合约。”业内人士总结说。
    “苍蝇不叮无缝的蛋，这件事也暴露出深南电内部管理不严，信息披露违规等一系列问题。”法律界人士表示。
深南电不是唯一一例
    据了解，事情出来后，深圳市国资委已召集了多位期货专家及法律专家共商对策，以避免由此给投资人带来的风险。
    深南电公告称，公司与杰润的两份期货合约确认书，其ISDA主协议和附件因部分条款存在分歧，都未签订。“这便是其中值得商榷之处。”国信证券另类产品总部副总经理葛新元指出。
    据悉，出于风险管理以及降低交易成本的目的，国外机构一般要求在进行具体的交易前先签署此协议。法律界人士也认为，按照正规的法律程序，一份合约是应该先签订主合同和各种附属文件，然后再委托买卖，最后才签订期货合约确认书，也就是说，杰润在合同手续尚未完备的情况下，就履行期货合约，其有效性尚存疑问。
    “如果双方事先未就纠纷出现如何处理、在哪儿处理等条款签订协议，杰润就只能到被告所在地深圳来打官司，”广东东方金源律师事务所金焰律师表示,“由于合约涉嫌违反合同法第52条：一方以欺诈、胁迫的手段订立合同，损害国家利益，估计杰润很难打赢这场官司，所以最后的结果很可能是双方达成和解。”
    深南电人士也认为，公司签署的第二份确认书要到2009年1月1日才生效，未来能否执行存在异议。高盛很可能会迫于形势放弃选择权，那么第二份合约就可以终止，此外11、12两个月纽约轻质原油结算价“月均价”低于62美元/桶的可能性并不大，深南电风险将不复存在。目前国际油价不断下跌，对深南电降低成本，提高盈利还起到了正面作用。
    事实上深南电此次不过是揭开了中国公司违规期权操作的冰山一角，据悉，多家航空公司以及能源电力公司都在通过从国际大投行手中购买与原油价格挂钩的结构性产品的办法进行保值，从而回避国企直接参与境外期货的法律限制。
    证监会其实已经意识到了这个问题，据了解10月中旬证监会召集25家取得境外期货套期保值业务许可证的国有企业的有关负责人在上海座谈，为应对近期国际商品期货市场的巨幅波动、加强企业风险控制做出紧急部署。证监会主席助理姜洋在会上要求国有企业在期货市场上只能从事套期保值，不得投机交易。
    遗憾的是补牢总在亡羊之后，随着中信泰富、深南电等违规交易公司的不断浮出水面，下一个会是谁呢？