流动性充裕或引发资产荒？货基收益率持续下行 长期可倾斜权益类资产

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 见习记者 刘超凤 北京、上海报道

9月6日，中国人民银行决定实施今年第二次全面降准，即决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元。苏宁金融研究院数据显示，截至目前，今年数次全面和定向降准所释放的长期资金累计达到了约2.78万亿元。

此次降准将利好股市和债市。从长期来看，多位专家建议在资产配置上向权益类资产倾斜。独立财经评论员郭施亮对《华夏时报》记者表示，中长期无风险利率趋于下行，货币型基金收益率可能继续下行，而黄金主题基金则受降准的影响不大。

流动性充裕或引发资产荒？

9月6日，中国人民银行将决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元。其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

降准对于创造流动性的效果是显著的。但苏宁金融研究院研究员陶金在接受《华夏时报》记者采访时表示，流动性扩张并不意味着信用扩张，而信用扩张才能真正帮助提振实体经济。具体来说，降准的效果受到了企业和居民部门与银行体系之间的资金联系的影响，即实体经济的融资意愿和银行的惜贷情绪。目前来看，这两个方面的影响都是负面的，因此当前的环境下，降准的效果会略微的受限。

而对于选择降准而非降息，中信证券分析师明明指出，定向降准并不会造成大水漫灌，同时可作为一个观察LPR改革机制的契机，反而可以为后续降息铺路。

恒大研究院院长任泽平认为，此次降准重点引导资金流向制造业、民营小微企业，支持地方政府专项债发行，有助于制造业和基建投资增长。

此外，任泽平还表示，降准产生的流动性充裕或引发“资产荒”。2015的资产荒是资金端问题，这一轮是资产端。宽货币实现结构性宽信用难度较大，可能会带来更严重的“资产荒”。一方面实体经济下行，实体企业投资回报率下滑；另一方面宽松的货币政策或引发流动性过剩。传统经济出清，金融机构资产配置需要导致过多资金追逐少数安全资产。从数据来看，目前利率债和高评级信用债明显走强。

长期配置权益类资产

此次降准利好股市和债市。“央行降准后，对于债券市场和股票市场是双重利好。降准释放较大的流动性，释放上万亿的长期资金，促使短期市场利率下行，增强投资者的信心。”私募排排网研究员刘有华对《华夏时报》记者表示。

股票市场方面，郭施亮对《华夏时报》记者表示，货币实质性宽松，利于股市表现，股票型基金、指数基金随市场走强变得活跃，市场风险偏好会逐渐增加。

“从目前市场流动性、宏观经济的数据以及市场估值来看降准之后的资产配置，在市场风险偏好提升的背景下，建议投资者可以适当地向权益类资产倾斜。”刘有华对《华夏时报》记者表示。

“央行降准的确给资金市场带来了流动性，但影响资产配置的核心要素是资产之间的相对收益变动。经验数据表明，降准对市场的影响是中性的，可能在短期有扰动，但这种影响还远远谈不上影响资产配置。此外，从目前的情况来看，结合实体经济以及各项政策，尚不能断言权益类资产具有占优性。牛市需要实体经济改善作为支撑。但如果是长期资金配置，目前适合向权益类资产倾斜，如果是短期则须谨慎。”苏宁金融研究院高级研究员王锟对《华夏时报》记者表示。

而在行业方面，消费和医药的防御能力较强。任泽平认为，从经济周期来看，基本面处于衰退期、资金面处于货币宽松期，根据投资时钟理论，这一阶段消费和医药等防御能力较强的行业表现较好；从市场风格来看，经济下行期的货币宽松，成长股表现更好。

“如果只是为了跑赢通胀，不必配置股票型基金，配置债基就够了。如果是从资产投资的角度来看，建议对基金进行组合型配置，即80%配置债券型基金，20%配置权益类基金，可以是代表市场收益的沪深300基金，也可以加配部分弹性比较大的基金，比如与高新技术相关的基金。此外，医药、消费、环保板块是防御性较强的行业。今年消费板块市场表现不错，也是因为集体防御的结果。”王锟对《华夏时报》记者表示。

任泽平还表示，从数据来看，利率债和高评级信用债明显走强。但有业内人士对《华夏时报》记者表示，近期不建议配置信用债基金，债基方面建议配置国债、国开债等稳健型债基。

货币基金方面，货币基金的七日年化收益率一直在下滑。Wind数据显示，截至9月10日，市场上货币基金的总份额为7.7万亿份，总规模为14.68万亿元，而七日年化收益率的平均值仅为2.41%。郭施亮对《华夏时报》记者表示，中长期无风险利率趋于下行，货基收益率可能继续下行。

据了解，货币基金的主要投资标的是银行间市场上短期货币市场工具，比如大额存单。以汇添富的货币基金为例，截至6月30日，汇添富现金宝在现金、债券方面投资比例超过80%，汇添富理财7天B在现金、债券的投资比例超99%。

“货币基金本质是协议存款。降准之后，市场的流动性会更加充裕，未来的存贷款利息也会下降，那么基于存款的协议存款利率也会下滑。根据美国的经验，当利率市场完全市场化之后，货币基金的地位就变得不再重要。”沪上某公募人士对《华夏时报》记者表示。

此次降准对黄金主题基金影响不大。刘有华对《华夏时报》记者表示，黄金主题基金更多取决于国际金价的走势，与降准的相关性不高。而郭施亮则表示，黄金受到综合因素影响比较大，如货币政策、地缘因素以及市场供需等。

此外，东兴证券宏观首席分析师王宇鹏也曾表示，黄金的价格取决于美国的经济、政治情况，如果未来美国经济衰退的概率继续加大的话，黄金的配置价值则继续存在。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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