突然暴跌超24%! 境外沽空机构借力港股波司登瞄准科创板？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 见习记者 郑颗粒 上海报道

项庄舞剑，意在沛公。

6月24日周一，港股开市。在毫无征兆之下，苏州羽绒服品牌机构波司登(03998.HK)股价在上市十时零六分突然开始跳水，从2.3港元/股直接跌至1.7港元/股附近，短时间内暴跌超过24%，市值更是从230亿港币缩水至170港币。当日午间波司登发布停牌公告称，公司从上午十一时十六分暂停买卖， 以澄清一则关于公司含有不实及误导成分的报告并及时止损。

《华夏时报》记者了解到，波司登遭遇“黑色星期一”源于当日境外沽空机构Bonitas(博利达斯)对其突然发布的一份报告，指责波司登财务造假，一方面称波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174%；另一方面称波司登董事会主席高德康通过未公开的内部人士进行多次收购，人为多付人民币20亿元，因此认为波司登的股票价值为零港币。

“如果不是公司采取临时停牌，估计波司登的股价就不止跌24%那么简单了。很难想象境外沽空机构会在内地科创板即将开市之际，突然在港股对一家苏州的企业直接发难，而且大家都知道科创板首家上市公司也是苏州的公司。”6月24日晚间，上海一位资深港股研究员夏粱对《华夏时报》记者表示。

波司登遭“突袭”背后

6月24日下午港股收盘后，《华夏时报》记者致电波司登董秘办，一直处在无人接听的状态。

而在当日上午，波司登财务总监助理吕萝苓曾对外表示，公司内部还在紧急开会商议，本周五波司登就公布全年业绩，目前正是缄默期，对方选择在此时公布做空报告让公司就如何反驳对方面临很多限制，所以内部还在讨论。

值得关注的是，本报记者也查阅资料发现，Bonitas不仅在做空波司登，也曾沽空过恒安国际、浩沙国际以及中新控股。Bonitas上一次做空港股恒安国际是在2018年12月12日，Bonitas发布沽空报告指出卫生巾这项业务将带来一般消费品的营业利润率并不高，恒安国际的这项业务在2018年上半年产生51%的营业利润率，这远高于同行业10%左右的营业利润率。此外，还包括2005年以来恒安国际已经伪造了110亿元（以下单位均为人民币）的净收入，这在资产负债表上表现为虚假现金。该报告的发布也导致恒安国际当日出现暴跌。

“如果波司登基本面以及新品的反应都没问题，那么可能只是单纯被海外机构做空；如果企业真的出现Bonitas公告中的情况，那是不可饶恕的。”对此，如是金融证券研究所高级研究员葛寿净对《华夏时报》记者表示。

事实上，近两年来，波司登也经历了业绩的触底反弹，今年 1月9日，其发布了2018财年前三季度业绩数据，报告期内波司登销售额同比增长30%，旗下其他品牌也录得20%以上的增幅。包括招银国际在内的投行机构给予波司登买入评级。

下一个做空科创板?

据《华夏时报》记者了解，无论是在港股还是美股市场上，境外做空机构对中概股以及港股做空并不鲜见，而一些知名的国际做空机构除上述Bonitas之外，还有以香橼、浑水（Muddy　Water　Research）、格劳克斯（Glaucus　Research）、艾默生（Emerson　Research）为首的一批做空机构。这些机构并不频繁出手阻击美股中概股和港股上市公司，但是一旦“出手”，必然导致被顶上的上市公司股价暴跌。

“从2013年开始，发生在美国市场上的中概股做空事件超过40起，大批中国企业因此而退市；2016年起，境外做空机构再次将目标锁定在港股上市的中国公司，掀起了新一轮的做空浪潮。从做空机构的手段中不难看出，财务报告质量和信息披露问题是导致中国公司被做空的主要原因，这不仅直接影响了公司的市场价格稳定和个股投资者的利益，而做空机构也可以从中攫取巨大利润。”葛寿净分析指出。

而随着中国多层次资本市场的建立，尤其是科创板的推出，一批即将在科创板上市的机构，面临最大的挑战就是来自于境外做空机构的“找茬”。

“科创板的风险来自于哪里，无非是不设涨跌幅限制后突然遇到的‘黑天鹅’。境外做空机构会出其不意的选择一家上市公司，发布做空报告。而且这些境外做空机构，你很难找寻到他们的背景，以及资料来源的途径。对于科创板来说，这些做空机构肯定在外围虎视眈眈，无论是作为监管层还是上市公司，还有个人投资者都要警惕。”对此，夏粱对《华夏时报》记者表示。

对外经济贸易大学教授陈汉文则指出，对做空机构来说，一起完整的做空事件通常包括选定做空对象、分析调查、建立卖空仓位、发布做空报告、与公司博弈并平仓等一系列流程：

首先，做空也需要高昂的成本，如调查取证过程中的人力成本、借入股票的资金成本、做空失败的实际损失等。使得做空机构在“猎杀”对象的选取上非常谨慎，他们通常会通过一些“问题”公司的普遍特征来识别潜在“猎物”，例如会计师事务所频繁变更、大量融资但鲜有分红、财务数据与同类公司存在较大差异、大股东频繁减持、高额股权质押等；

其次，在选定目标后，做空机构会通过一系列调查研究来判断目标公司是否存在财务问题，可以看作是“找茬”的过程。他们通过查阅相关资料，比对不同信息来源之间的矛盾来推断可能存在的财务造假；通过秘密实地调研，如蹲点拍照、观察厂房、检查设备、与公司工人沟通等方法，获取一手信息；同时，做空机构还会选择对公司的相关方，如客户、供应商、关联方、竞争者等进行调查，寻找公司问题的突破口；

再次，在获取足够证据并形成做空报告后，做空机构并不会立即公布上市公司问题，而是向金融机构借入股票建立空头仓位，游说其他投资机构购买做空报告一起参与做空。在完成建仓之后，才会发布做空报告。最后，被做空公司在市场出现质疑声后并不会坐以待毙，可能采取各种手段进行回击。此时做空也将演变成一场拉锯战，做空机构不断发布后续研究报告，直到公司股价下跌到预期价位，平仓了结获利。

见习编辑：李茜楠 主编：公培佳

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