人民币再现急贬 短期难以出现持续贬值

冉学东

5月13日，离岸人民币跌破6.90关口创去年12月底以来新低，日内跌超550点。在岸人民币日内跌超600点，创去年12月初来最低水平。

近日人民币兑美元的汇率持续贬值，一周的时间大约跌去2%，而在这个时候，其实美元指数是贬值的，可见市场对于沽出人民币的需求极其强烈。

不可否认的是，此次人民币行情出现波动，最主要的影响因素是中美贸易谈判。前几日特朗普在推特上突然叫嚣要为中国进口商品加关税，此后加关税的行为落实，中美贸易谈判实际进程不达预期，加大了这个预期，经过周末的休息后，人民币加快对于美元的贬值。

中美贸易谈判对于中国外贸的前景是，可能导致中国出口美国的商品显著降低，并可能引发出口商品降价销售，这可能会进一步削减中国贸易顺差，进入中国市场的外汇资金减少，对于人民币汇率是一个减弱。

市场交易人士预期，中国政府为了对冲美国强加的25%关税，可能会以放任人民币贬值，这会引发它们的交易方向以做空为主。

近几年，中国央行已经退出对于人民币汇率的干预，此次也没有明显干预痕迹，那么中美贸易谈判短期难有转折性变化，未来人民币行情如何走？

2017年初人民币汇率曾经也贬值到6.98，距离“7”的关口近在咫尺，当时监管层多次喊话，维稳人民币汇率，最终人民币汇率没有跌破“7”的大关。

那次贬值的宏观背景是，中美经济走势出现背离，美国经济强势复苏，中国经济持续走弱，美国开始连续加息，而中国为了稳定经济，提供流动性，维持低利率，保持一个较为宽松的货币环境，但是这又缩窄了中美之间的利差，资金流出严重，人民币贬值预期加剧。

而此轮不同于上次的主要是，美国经济尽管近来数据好转，但是总体还是趋弱的，许多人都预期美国可能降息，中国经济尽管下行压力大，但今年第一季度走势向好，表明中国经济韧性超出预期，弹性较强。

从外贸形势看，2019年4月份，中国出口金额以美元口径同比增长-2.7%，前值为14.2%；进口金额以美元口径增长4%，前值为-7.6%，贸易顺差为138.4亿美元，前值为326.4亿美元。

4月出口增速环比大幅下跌16.9个百分点至-2.7%。出口下跌的主要原因是外需的整体放缓。欧洲和美国经济都出现疲软，我国4月对美出口增速为-13%，对日本-16.3%，贸易谈判如果没有好转，这种状况还将持续。

进口方面，4月进口增速为4%，环比大幅回升11.6个百分点。中国经济一季度国内经济在逆周期政策调节下超预期企稳，中国进口改善主要得益于铁矿砂及其精矿、原油大豆等的价格上涨。

外贸顺差收窄，导致外储出现下降，4月外汇储备规模为3.09万亿美元，较上月小幅下降38亿美元，环比降幅为0.12%，结束了五个月的正增长。

但是，一季度的情况却是，出口5517.6亿美元，增长1.4%；进口4754.5亿美元，下降4.8%；贸易顺差763.1亿美元，扩大70.6%。外贸顺差的收窄，主要原因是进口的下降，出口增速也相当可观，不过储备资产只是增加了100易美元。

随着地缘政治恶化，石油等大宗商品价格上涨可能进一步削弱中国的顺差，从外贸来看，不利于未来人民币因素是增多的。

但是，中国政府手里有充裕的外汇储备，中国目前的宏观经济形势也要求人民币汇率稳定，只有宏观经济形势稳定，才会为下一步的改革提供稳定的环境。因此人民币如果持续贬值，肯定会引发政府干预，以避免引发羊群效应，损害经济发展的全局，因此短期看，人民币不会出现较剧烈的持续贬值。

人民币最近几年几度触及“7”关口，但都无功而返，关键因素都是监管层维稳，这次也会重演。

责任编辑：冯樱子 主编：冉学东

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