基金经理13年从业优势

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付 刚 北京报道

    借助债券市场牛市步伐的启动，债券基金今年以来的稳健表现和抗跌性在低迷的股市背景下，一举吸引了众多投资者的目光。
    根据银河证券基金研究中心统计，截至10月10日，国泰金龙债券基金自2003年12月5日成立以来，净值增长率为36.44%，年化收益率为6.69%，今年以来和过去一年的净值增长率均在同类债券基金中排名第一位。
    记者注意到，上述数据统计还显示，今年以来（截至10月10日）排名第一的债券基金和排名最后之间，收益差距竟达18.25%。国泰金龙基金缘何能创造如此优秀的业绩？其背后又有哪些因素给予支撑？
从业经历左右投资业绩
    在银河证券基金分析师王群航看来，尽管债券基金的整体业绩表现较好，但投资人在债券基金的选择上不可掉以轻心。他提示，在选择债券基金时，应仔细辨别各只债券基金的风险收益特点，同时关注基金公司对固定收益类资产的运作能力，以及基金的过往业绩。
    多位基金分析师均指出，债券型基金虽然收益波动比较小，但要想取得持续的正收益，需要时刻关注宏观层面的数据与政策变动，同时对市场资金供求与流向需要做出正确的前瞻性判断。在他们看来，这些方面均对基金经理的管理能力提出了较高要求。
    根据国泰基金提供给记者的资料，国泰金龙债券基金经理林勇有长达13年的证券投研经历。2005年6月至2007年2月，林勇担任国泰货币市场基金经理，2006年11月起，他任国泰金龙债券基金经理至今。
    东莞证券一位基金分析师认为，林勇有踏实的成长经历与丰富的投资经验。在当前债市走势红火、大受追捧的情况下，林勇显得非常冷静，表示出对债市持谨慎乐观的态度，显示了林勇一贯的收益优先的稳健作风。
    这位分析师进一步分析指出，国泰金龙债券基金的组合印证了基金经理的观点。“目前，该基金以持有三年期的央票为主，使得基金组合兼具进攻性与防御性双重特点。”
    宏源证券基金分析师蒋全认为，投资者选择债券基金时，对于基金公司诚信水平、基金团队投资能力的鉴别非常重要。
    “上一轮债券牛市中，个别基金公司违规操作、盲目发展规模，曾经给公司造成数以亿计的损失，也让同类基金一度陷入系统性风险之中，这个前车之鉴不应淡忘。”
    在东莞证券这位基金分析师看来，国泰基金作为国内首批成立的基金公司之一，在低风险资产管理方面有完备的投研人员，这从产品线建设上可见一斑。
    记者从国泰基金公司网站发现，其旗下拥有国泰金鹿保本、国泰金龙债券、国泰货币等完整的低风险产品线。
    这位基金分析师告诉记者，综合来看，国泰金龙债券基金属于注重绝对收益与风险控制的债券型基金，且业绩优良，适合中低风险的保守型投资者。
债市短期面临估值风险
    10月13日至17日这周，债券市场结束了持续长达两个多月的上升行情，开始盘整。其中，仅有短融指数和企业债指数小幅上升，其余各指数均出现不同程度下跌，中债总指数下跌0.81%，国债指数跌幅为1.21%，长期债指数结束领涨指数姿态，转而领跌市场，周跌幅达2.42%。
    林勇就此向《华夏时报》记者指出，债券市场目前涨幅很大，已经透支了100个基点的降息空间，短期面临估值风险。
    “市场的乐观情绪和投机力量可能会促使债券市场继续上行，由于目前国内没有对冲机制和工具，所以不排除短期内产生泡沫的可能。”
    他分析认为，从长期来看，债券市场将迎来较长的牛市环境，大幅降低基准利率将可期待，风险则来自于信用风险和资金面或对资金面改变的预期。
    在债券基金的具体投资操作上，林勇强调，他会根据市场情况灵活调整组合久期，选择信用等级较高的投资品种。
    林勇告诉记者，谈债券投资肯定要从宏观经济的解读开始。而看待中国经济发展，应有“大周期”的概念。
    “关注经济发展，要处于一个大环境中，不仅仅考虑当年，还要考虑经济的一个更长远过程，在这个过程中，对经济发展的趋势判断是很重要的，也是最困难的。”
    他强调，做债券投资，要通过对经济景气度、发展大周期的前瞻性判断，从而在合适的时点进行资产配置观。“即使是在牛市中，投资的业绩也有好坏之分，这就取决于对经济发展势头的判断是否准确。”
    林勇向记者指出，目前债券基金的投资收益来源主要有三部分，纯债、可转债以及新股申购。在他看来，低风险债券基金对新股申购的规定不尽相同，会对债券基金的收益产生影响。
    记者注意到，2007年11月，国泰金龙债券基金对基金合同进行了一些修改：新股申购资金比例从最初的不高于资产净值的20%，修改为不受资产净值比例限制；申购方式也从只能进行新股网上申购，改为可参与拟公开发行股票的申购；新股持有时间从最初首日上市必须卖出，调整为可在上市交易之日起的180个自然日内卖出。
    林勇强调，对于债券基金投资，合同规定不是主导投资业绩的主要原因，投资策略才是关键。
    “对于新股申购，由于经济的增速放缓，企业盈利能力下降，所以市场的整体估值需要重建，基于这样的预期，重点是控制风险，并注重新股申购的品种选择。”

点 评
国泰金龙：投资策略契合市场

德圣基金研究中心高级分析师 行芬

    国泰金龙债券成立于2003年12月5日，可以说是今年国泰基金的一只奇葩。在旗下所有股票型基金平均大幅亏损50%以上的水平下，国泰金龙债券A和新基金国泰债券C保持了8%、5%的正收益率，而国泰债券更是连续位于债券基金收益率的前列。而从国泰债券历史业绩来看，基金的2、3年收益排名并不高，而在今年以来，该基金的收益优势就明显地凸显出来，这一业绩特点也反映在徳圣债券基金的评级中，那么是什么促使该基金业绩的起飞呢？
    和上面提到的银河银信相比较，对国泰债券业绩贡献最大的应该是投资资产的流动性。主要体现在基金对流动性较强的金融债券如短期央行票据的投资，这一投资结构对于今年频繁的央行公开市场操作显然是可受益的。而在今年以来，央票回购市场交易的活跃以及回购收益率的节节攀高，推高了央票市场的流动性。
    显然，基金的投资结构契合市场特点是国泰债券收益率提升的主要因素。但是这种偏重一种债券品种的投资结构也隐藏着较大的风险，随着市场特点的转变，结构性调整仍是国泰基金的主要问题。

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