美国股市“灰犀牛”威胁 货币宽松的窗口期再次来临

冉学东

12月19日，央行逆回购600亿元，本周以来已累计向市场投放4000亿元资金。央行的解释是，这些操作保持了市场流动性合理充裕，当日DR007加权平均利率为2.67%，比昨日下降2个基点。同时，央行根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

中国央行行动迅速，事实上，全球货币宽松的窗口期再次到了，可以说，对于中国经济而言，这是一次难得的宽松机会。

美国住宅数据下滑，美国股市大幅下挫，油价再次莫名下跌，都表明全球尤其是美国的经济可能再次疲软。美联储将在几小时后公布议息结果，大多数市场人士认为，美联储12月可能加息，但也许是此轮最后一次加息，并将宣布降低加息频率。

这种预期导致全球债市大涨，收益率下滑，10年期美国国债收益率跌破2.8%，而中国国债收益率尽管也在下滑，但是下滑幅度不大，因此中美利差有缩窄趋势，从此前的30个点左右到目前的50点以上，这显然对人民币汇率有所支撑。

这个趋势似乎还将继续，市场担忧的是美国经济复苏可能止步。第一个受到怀疑的是，由于持续加息，美国房地产市场已经受到重创。瑞银最新发布的数据显示，美国房地产行业的各项指标相较去年，不是没有增长就是有所下滑。其中，下降最明显的是房屋销售，如自今年3月以来便直线下滑。

根据全美房屋建筑商协会/富国银行房屋市场指数，房屋建筑商信心指数在12月下跌4点，至56点。这是自2015年5月以来的最低点，远低于2017年12月74点的水平。

如果美联储继续加息，借贷成本将提高，利率升高提高了购房成本，房地产市场的投机性买家将可能开始出售，房价将会大幅回调。在过去两个月中，美国楼市活动剧烈减少。最新关于房屋销售、营建许可及房屋完工的数据显示，自2010年后的美国房地产复苏可能已经触顶。

对美国经济最致命的是美国股市的下跌，有人认为美国股市的下跌是未来全球经济最大的“灰犀牛”，自2009年以来，美国股市经历长达十年的上涨，已达历史高点，股市涨幅惊人。这轮资产价格上涨，与全球金融危机后美国三轮强劲的量化宽松货币政策有着密切关系，可以说美国资产价格的上涨，可能有两个作用力，一个是货币过于宽裕宽松，一个是经济基本面改善，而这两个因素中，可能货币超发起了更大的作用。

国家金融与发展实验室副主任殷剑峰认为，除境内外投资者热捧外，美国上市公司也在利用量宽放出来的流动性大量发行公司债券，以回购自己的股票，进而支撑股价。随着泡沫累积和美联储逐步加息，市场情绪正在发生深刻变化，2018年美国股市已进入到波动率放大的“打摆子”阶段。笔者基本同意以上观点：也就是说，美联储加息政策主要是对资产价格的抑制，这种抑制如果持续，刺破泡沫，可能会伤害经济基本面。

美国持续加息，导致10年期国债收益率达到3.2%的高点，这个高点会吸引资金抛股买债，进入防守阶段。

美联储加息可能导致的美国资产价格泡沫的刺破，对当政者特朗普产生较大压力，12月17日周一，特朗普发推特称，美联储这时候考虑加息是“难以置信的”。他说，在美元非常强劲、几乎没有通胀，外部世界一片混乱，在巴黎暴乱的情况下，美联储却正在考虑加息，这是“难以置信的”。

自今年9月末美联储决定年内第三次加息后，这是特朗普第十一次公开表达对美联储加息政策的不满。在本周三美联储公布货币政策决议前将近一周内，特朗普就已经三次发声。11月中旬，他还呼吁过美联储降息。特朗普的呼吁对于美联储的压力不会小。

美国如果放缓加息步伐，将对中国货币政策开启难得的宽松窗口，明年中国不仅仅可能放松房地产调控政策，而且央行会连续降低存款准备金率并有可能开启某种形式的降息，比如降低市场利率等等。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）