十公司探路 创业板超50倍市盈率犯“恐高症”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

   9月24日，首批10家创业板公司确定发行价，平均市盈率为54倍，让投资者第一次认识到，创业板的成长性远比中小板值钱。
    10家公司中发行价最高的神州泰岳申购价为58元，发行市盈率为68.8倍；市盈率最高的是南风股份，达到71.53倍，发行价为22.89元；上海佳豪发行市盈率最低，也达到40.12倍，远超过中小板30多倍的市盈率。
    东兴证券分析师王玉泉告诉《华夏时报》记者：“首批公司的发行定价可以接受，10家公司有种子企业的概念，估值中自然会考虑增长率的因素，这些公司的发行价也为创业板定下基调：50-60倍的市盈率。”

三家公司成长性最好
    第一次经历创业板，机构还处在磨合阶段，从询价过程来看，机构对创业板公司的估值分歧很大。9月24日，国联证券策略分析师说：“首批创业板公司中，出现的无效询价远比中小板公司高，三四家公司获得的有效询价只有50%-60%，个别机构还报出10元的价格。”
    即使这样，10家公司中有三家发行定价越过了询价区间上限；面对40-70倍的市盈率，多数分析师依然对创业板上市首日的行情乐观，东兴证券王玉泉说：“神州泰岳发行价是58元，上市首日开盘后就可能冲到100-120元。”
    9月21日，创业板首批10只个股发布招股说明书，业内人士一直给这些公司冠之以高利润率、高净资产收益率、高营收增幅的评价。
    英大证券研究所所长李大霄说：“创业板公司发行定价，并没有政府指导意见，从一百多家公司挑选出来的10家公司，受到高市盈率的追捧，反映了市场的真实情绪。”
    国泰君安的分析师王成说：“创业板公司由于流动性等原因，并不适合中短线炒作，而适合挑选长期高成长公司进行长线投资。”
    这位分析师阅读了10家公司长达超过3000页的招股说明书，发现特锐德电气、南方风机、汉威电子这3家制造业公司成长性较为突出。

创业板放长线钓大鱼
    深交所新规将打击创业板恶性炒作，但是首日开盘价并不受深交所新规的限制，目前创业板的开户数不到500万，上市公司受大资金的影响将比主板和中小板都要明显。国联证券策略分析师李斌说：“考虑到新股的溢价效应，不建议首日买入。”
    10家公司中，神州泰岳、探路者、立思辰、佳豪船舶均为服务业公司。其中探路者是从事户外产品销售，为新兴高成长行业，德邦证券、国联证券等公司的分析师推崇其品牌加连锁的模式。
    10家公司中不少是细分行业的老大，利润率相对高。刚刚过会的华谊兄弟公司，主要看重的是它的人力资源，旗下的导演和艺人决定了公司的未来。
    而争议最大的是神州泰岳和佳豪船舶两家公司。神州泰岳在招股书中说明了对电信行业高度依赖的风险。2006年度、2007年度、2008年度、2009年1-6月，公司来自电信行业的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为71.10%、82.99%、81.51%和92.02%。
    准确地说，神州泰岳的风险在于业务绑定在中国移动身上，神州泰岳是中国移动飞信业务的运维支撑外包服务提供商，2009年1-6月，该业务净利润为8928万元，占公司当期净利润的76.30%，2011年后，如果中国移动不再续签此类合同，公司将面临巨大困难。
    在发行定价中，佳豪船舶的市盈率最低。从订单来看，国泰君安王成认为佳豪船舶的周期高点已过。2009年1-6月为3703万元，订单受行业周期的影响正在递减。
    即使是首批上市的公司，依然可以找出上述的风险因素。东兴证券王玉泉说：“上千家纳斯达克公司中才冲出来微软、百度等少数伟大的公司，创业板的上市公司淘汰率高，风险自然高。”

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