意大利债务问题可能引发新兴市场动荡

冉学东

从去年以来欧洲经济明显复苏，欧洲央行也逐渐在寻找退出量化宽松时机，缩表和加息也已经在考虑之列，欧洲经济复苏被普遍认为是世界经济同步复苏的主要部分。

也正是因为这个原因，欧元从去年以来成为国际金融市场的明星，欧元兑美元从2017年1月初的1.03，一直攀升到2018年2月的1.2555，展开了一轮美元大幅下跌的图景。

此次美元的贬值，导致人民币升值到几乎触及前期高点，缓解了中国资本流出的担忧，进而进一步强化了国内金融市场预期的稳定和房地产价格的持续上涨。美元去年几乎全年的上涨，也缓解了新兴市场的债务风险，欧洲的债务问题似乎已经被人们所遗忘。

债务问题依然是经济问题，如果经济不强，企业不能创造现金流，经济增速不足，债务问题就只能是进一步恶化。意大利此次风险，表面上看是政治问题，事实上是债务问题尚没有解决的后遗症。

3月5日，意大利2018年议会选举，意大利中右联盟宣告解体，组阁两党是“反建制”派民粹主义政党五星运动和极右翼联盟党，他们推荐的孔特放弃出任总理；意大利力量党和其他中右联盟党派、五星运动党表示将不会支持由总统推荐的科塔雷利组建政府，意大利政局不确定性再次上升。

组阁两党都属于民粹倾向党派，引发了市场对于未来民粹倾向联合政府政策的不确定性以及与欧盟关系风险的担忧。

民粹倾向和极右翼政治势力得势是最近几年的一大趋势，美国特朗普，俄罗斯普金等等上台就是典型，包括马来西亚的马哈蒂尔上台也是这个倾向的一个表现。欧洲则由于法国选举马克龙上台，才打消了人们对欧洲政局动荡的担忧，也是去年欧元上涨的助推器，此次意大利政局再次唤起人们对民粹主义的记忆。

本质上还是经济，意大利最近几年仍然是经济长期低迷、债务问题严重和难民问题日益突出，这是是意大利民粹主义势力大涨的主要原因。目前，意大利的政府债务占GDP高达132%，规模仅次于希腊，在欧元区排名第二。

债务一旦出现问题就进入死胡同，尤其是欧洲这样，货币政策不能灵活，不能通过印钞票来解决债务问题，那么就只有财政紧缩一条路。但是财政紧缩必然跟随的是需求萎缩和企业税收增加。

要摆脱债务危机，必须经济增速提上去，企业的活力增加就是必须的。但要使企业部门焕发活力，还需要减税和简化税制，而这又跟财政紧缩是相悖的。

这样只能制造民众的不满情绪，再加上难民涌入，政府在难民问题上手段不力，救助难民需要钱，钱还是财政资金，民粹主义必然抬头。

资本市场反应剧烈，意大利股债大跌。ITLMS指数较5月初累计下跌超过10%，意大利10年期国债收益率较5月初上涨近100bp至2.696%。

同时，叠加近期中美贸易战再起波澜，美元重拾上涨，全球流动性涌向美元，美债收益率大幅下跌，全球股市全线跳水。亚太股市全线跳水，MSCI亚太指数失守200日均线，恒指一度跌破3万点，收盘在30056点。

最惨的是A股，30日跳空低开，当日一路下滑，没有任何阻力，到午后下跌加速，全天下跌79点，跌幅达2.53%，A股可谓进入恐慌性下跌。从技术上看，A股还有下跌空间。

最担心的其实在于，由于欧洲债务问题再次引发欧元下跌，美元上涨，而对新兴市场的资本的再次抽离，其实前几个月美元的上涨，已经引发了阿根廷和土耳其的货币危机，所以意大利的问题对市场影响如此之大，是有原因的。

意大利债务和政局动荡如果持续，可能引发新兴市场的进一步风险爆发，这是必须重视的。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）