富国大通总裁助理沙泉：A股逐渐回归理性 引发新一轮并购潮

■闫妮

在2月份美国股市暴跌的影响下，欧洲股市、日本股市、中国香港股市以及A股市场相继开启大跌模式。虽然进入春节期间全球股市普涨，但年前股市暴跌的真正原因是什么？2018年股市慢牛格局该看哪个板块？暴跌后的A股回归理性，新一轮并购潮哪些行业有前景？本报记者就此问题专访了富国大通总裁助理沙泉，就上述问题给出客观独到的见解。

《华夏时报》：您认为年前股市暴跌的真正诱因是什么？

沙泉：美国股市下跌的主要原因在于估值太贵，甚至于估值已经超过了2008年金融危机之前的股市估值。而且美国股市与A股不一样，美国股市的投资者以机构投资者为主，且大部分投资者选择被动型基金——ETF作为投资的主要方式，ETF投资基本限于指数成份股，不断买ETF就需要不断买指数成份股。反过来，当减仓的时候，也要被动地卖出成份股的股票，同时由于大量的量化对冲基金的存在，市场调整触发了卖点就会自动进行抛盘，沽空盘就会蜂拥而出，短期市场形成了踩踏式下跌的自我循环。资金在跌市中夺路而逃、出现流动性短缺的现象。

A股暴跌与全球共振的原因受多重因素影响。2018年1月份，A股市场已形成典型的一九现象，股市靠指标股和白马股等拉动，尤其是在年初银行和地产的集体发力下，股指上涨个股普跌的局面形成。虽然这些大蓝筹指标股股票的估值相对比较便宜，但交易量、换手率过低，为流动性风险埋下了隐患，在存量博弈明显的市场股价一旦下跌，没有承接盘介入则股价很快被打压下来，出现缩量快速下跌现象。同时1月份正是业绩预告的时间窗口，容易出现业绩“地雷”，个股出现闪崩也就不足为奇。

从大的监管环境来看，2017年以来金融去杠杆，限制了场外资金进入股市，所以我们看到的整个市场是场内资金交易为主，也可以说是存量资金的博弈。但存量资金比如信托、资管计划也面临去杠杆，导致资金外流，出现资金短缺，A股呈现出大盘股虹吸效应：大盘股一涨，小盘股就跌；年前几天出现了一个小小的变化，大盘股回调，中小创个股会反弹。这就是存量资金博弈的典型表现，市场缺少场外资金的支持新增资金较少。

《华夏时报》：目前A股逐渐回归理性，投资机会是否来临，是否会引来并购潮？

沙泉：我国正在通过支持高科技行业来加速经济转型升级，我们富国大通会在这个领域寻找并购机会。

目前比较看好的行业是半导体行业，我国目前每年用于芯片进口的花费超过2000亿美元，这是一笔巨大的外汇开支，且已经超过进口石油的花费。在没有替代技术和产品代替半导体芯片之前，几乎所有的电子设备都离不开芯片。手机、汽车、智能家居、智能制造等各方面都需要芯片。

截至2017年6月，由国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)撬动的地方集成电路产业投资基金超过5000亿元，这给中国集成电路产业的发展提供了巨大支持。据国际半导体设备材料产业协会预计，2017年至2020年，全球投产的晶圆厂约62座，其中有26座位于中国，占全球总数的42%。资本聚集有望为产业上下游带来巨大发展机遇。

目前这方面的并购机会也比较多，比如长电科技并购星科金朋，星科金朋曾是全球排名第4位的半导体封测企业。通过并购，长电科技+星科金朋成为仅次于日月光和安靠的全球第三大封测厂。

我们也比较看好新能源产业，炼钢减产，煤炭减产，去年秋天煤改气，做液化天然气(LNG)。在调结构过程中，天然气、光伏等绿色能源会有很大发展空间。近日，陕西煤业百亿资金举牌隆基股份，陕西煤业主营煤炭开采、煤炭铁路运输。而隆基股份是全球最大的单晶硅生产制造商（单晶硅主要用途是利用太阳能光伏发电、供热），分别代表着旧能源与新能源。这说明光伏发电未来的发展空间较高。

包括制造业、新零售我们也比较关注。我们关注的国产品牌是其客户不仅在国内，也会在亚太、非洲等地区做消费升级的公司。

上述领域属于新行业，但新的行业随着技术更迭会变成传统的行业，变得更具集中度。在这个过程，这些行业公司如何变成强者，是内生抑或并购？

我们富国大通会跟优秀的上市公司一起做并购基金，通过再融资等形式参与这些公司产业升级这个过程。

《华夏时报》：富国大通有没有布局二级市场的打算？

沙泉：我们目前的计划是做FOF，投一些公募、私募的基金产品。利用FOF基金的方式，帮助客户进行二级市场基金的筛选也是财富管理未来给客户进行资产配置的一种主流方式。

FOF策略比较多，比如股票策略、债券策略、混合策略等等，不同策略构造出不同风险特征。

以先锋集团旗下的经典目标日期FOF基金为例，这是当前全球市场上最大的FOF基金， 2016年4月底，该目标日期基金资产总规模为303亿美元。其中39.1%投资于美国股票基金，26.7%投资于全球市场股票基金，23.9%投资于美国市场债券基金，10.3%投资于全球市场债券基金。

富国大通成立于2014年，依托资产端驱动财富端优势，致力于优秀上市公司股权并购基金，为高净值人群提供优质资产配置。股东益科正润金控投资集团成立于2007年，目前有三大板块，拥有券商、公募、私募等金融牌照，以及山东三山岛北部海域金矿（亚洲最大单体金矿）和甘肃加甘滩金矿等。

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