暴跌缘于利率上涨 美股10年大牛市终结

冉学东

美国道琼斯指数道指周一收跌1175.28点，创2011年以来最大单日跌幅，盘中一度暴跌近1600点。标普收跌4.61%，创下2011年8月以来最大单日跌幅。恐慌指数VIX一度大涨超100%。

美股已经单边攀升10年，股市高位，没有像样的调整，早在几年前许多专业人士就预测美股涨幅过高，泡沫很重，但是美股依然很健康，依然还在上行。当然这其中也有许多人士认为，美国经济复苏强劲，企业盈利能力强，美国股市很健康，无需担心。

但是暴跌还是来了，这一次是在2018年2月5日，这一天为什么会促发美股暴跌，主要动力源是利率。

先听听权威人士的观点，Commonwealth Financial Network首席投资官Brad McMillan认为，市场此前过度自信，将股市过度的推高。他表示：“1月是什么推高了市场？不是基本面，基本面还是那样，而是过度自信。”

JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke说：“我们处于利率上升的环境中，经济增强，所以美联储应该会继续收紧政策。正在发生一些真正的改变，各种不同的投资正据此进行调整。”

今年以来，美国金融市场最大的一个事件是，长期收益率上扬。美国经济此前几年最为担心的是债券收益率的倒挂，短期收益率高于长期收益率，这被人们认为是经济危机的前兆。但是美国经济复苏一直强劲，美联储去年加息三次，今年1月份议息会，确定经济强劲复苏，将进一步加息以使货币政策正常化。市场确认3月份加息板上钉钉，并可能加息四次。

尤其是美国1月份非农数据超强，美国劳工部发布的统计数据显示，1月非农就业人口新增20万人，高于预期的18万人。美国1月平均每小时工资环比增加0.3%，预期 0.2%，前值 0.3%；同比增加2.9%，创2009年以来最大增幅，预期 2.6%，前值 2.5%修正为2.7%。1月平均每周工时 34.3，预期 34.5，前值 34.5。数据一出，美国30年期国债收益率下跌1个大点，收益率触及2017年3月来新高。美国10年期国债收益率升至2014年1月以来最高。美国5年期国债收益率升至2010年4月以来最高。

今年开年以来美国10年期国债收益率持续蹿升，到最高2.86%，市场预期美国10年期国债收益率将很快升破3%。美国一位资产管理人士说：“10年期债券收益率处于大约2.9%到3%将是我们开始面临麻烦的地方。这一切都取决于调整的速度。如果我们在本周末达到3%的水平，那么股市可能日子不好过。收益率的上涨已经使得一些派息股表现落后。”他不幸言中。

从历史经验而言，经济温和复苏时期，正是利率和股市同时上涨时期，但是利率如果上涨到一定水平，经济上涨的利好不能抵消利率上涨的利空，股市的上涨就可能到顶，此次美股恰如其分。

不过笔者认为，由于美国金融业去杠杆很成功，经济复苏强劲，企业盈利很好，居民收入增长较快，美联储缓慢加息，市场自发的调节不会形成股灾。

但是美股的顶已经见到了。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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