凯恩斯：急跌之后，将出现一批错杀的机会

今年上半年整体上，除了雄安概念，基本上就剩下了“喝酒吃药”了，而雄安概念和次新股的回落，让价值投资又回归了，最近管理层高层频频出手，遏制各种投机炒作。大盘也出现了快速的回撤，并且已经快回到年初的低点。预计本周将有超跌反弹出现。

经历此次暴跌之后，个人预计今年的波动会逐渐按照管理者的思路，趋于平稳，因为连板会招致不必要的麻烦，那么股票的波动性自然就会降低，连跌之后，不排除国家队再出手稳定大盘。股市就是这样，除了短暂的几个疯狂的牛熊市，大多数时间市场是平衡市，涨跌之间会寻求一定的平衡，也就是市场不可能单方面的一个方向狂飙突进，有波动就有收益，那么既然管理层做出了希望股市平稳的表态，企稳之后，股指波动幅度降低就可以预期了。

当然也有分析师人大声说此次雄安概念套住了差不多有1500亿游资，所以A股即将消灭投机，对于这个结论尽可以一笑而过，投机可以被抑制，从来不会被消灭，他们只是换了个外衣，降低了操作频次，换个马甲出现而已，如果没有投机分子，大家都是价值投资，对于价值投资也未必是好事。我们以前说过，价值投资需要他人的非理性来成就自己的理性，大家都是理性人，不敢想象交易该如何进行。所以，如果你以前看上“喝酒吃药”的股票不敢买，也许此次跌下来就是上马的机会，不过，最好在下跌的末端，分期分批关注。

今年的“喝酒吃药”的行情恰恰说明市场投资还是比较谨慎的阶段，这种谨慎体现在行为心理上，大家买入现金流量高的股票，等同于自己持有现金。这种心态来源于中国的宏观经济现状，以下是一点个人的调查看法，从义乌小商品市场看，私营经济的复苏远远不及规模以上工业企业，国企的复苏比较明显，但是其实这并不是因为国企盈利能力增强，而是因为年初至今有一轮通胀小高潮，大宗商品也是在过年之后牛气冲天了一阵，自然而然的，国企很多都是在这些领域的企业，比如化工，比如钢铁。而小商品面对的国际市场，从调查中发现很多的原料国内的涨幅超过了10%，而在国外成品价格涨幅却不大。而从另一方面，一季度信贷趋紧，大家的目光都集中在按揭上面，虽然银行的企业贷款限制不大，但银行如今普遍找不到信用好的企业贷款客户，因为民营企业在前些年出现过互保危机，信用还没有恢复，进而导致了银行更倾向于放大企业贷款，因为每一个银行都在担忧信贷信用的扩张过度。所以低端商品的起伏如今还在继续。

而对于高科技企业，由于高科技企业一方面要面对BAT的市场挤压，而另一方面通胀带来了成本上升，所以短期内利润率都有略微下降，这也反应在市场上面，高科技有人觉得并不如以前红火了。当然，无论是TMT，第五代通信技术，人工智能还是医药研发企业，表现并不差，因为高科技企业本身利润率都还是比较高的，只是在外部融资限制的前提下面，他们的利润率增长放缓，投资人需要注意的是还有一些科技创新企业还在做收入增量，比如苏宁，比如全通教育，主营收入大幅度上升，但是利润非常惨淡，这些企业为未来预埋增长点，勇气可嘉，但是投资人要非常关注这些企业的质押和杠杆情况，因为去杠杆前提下只增收不增利，再用质押回购维持股价会导致风险，即使是你没有利空，有人也会通过制造负面来夺取控制权。因为中国的资本市场风险偏好如今已经降低，比美国还低，所以京东在美国股市仍然能够保持市值，在中国却不行。

至于监管有形的手是否会干扰市场，短期内会的，但是市场有其客观规律，刘主席说话对企业经营影响不大，真正大的影响是企业的再融资，都知道马云成功，却忘了马云为什么成功。那就是孙正义的2000万美元，以前马云竞争对手一大片，最后别人都饿死了。马化腾也是如此。管理层最应该做的应该是让不好的企业腾退市值，然后要好的企业该怎么发展就怎么发展。此处点到为止，未来我们再探讨。

以上就是上半年的宏观面，股市是经济晴雨表，二季度正在进行，但是大宗在近期遭遇了下滑，因为美联储缩表的说法又来了，而相对应的秋天中国人民要开大会，这两个层面一正一反，又是另一个侧面说明此轮下跌之后，秋天也许会有大的收获。

（主编 张学光）

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