过于宽松的货币信贷只会害了企业

冉学东

辉山乳业的债务危机还正在处理，山东邹平几家大型民营企业互保链危机就开始传的沸沸扬扬，没有一点新鲜，都是表现为资金链断裂，这些企业的债务动辄都是超百亿，债权银行深陷其中，许多信贷资金可能成为坏账。

邹平的这些企业之间采取的措施都是联保互保，截至2017年3月29日，西王集团对齐星集团及下属子公司提供担保余额达到29.073亿元。

齐星集团是一家以铝产品深加工为主业，并涉及铁塔、新材料、新能源、金融、地产等领域的大型民营企业，最近几年铝加工产能过剩，需求萎缩，这可能是齐星集团陷入危机的一个重要原因；另外一个原因跟辉山一样还是扩张过猛，横跨多个领域，投入过大，形成资产没有形成正的现金流或者不足，只能通过银行贷款续贷，等银行都不耐烦的时候，就会出现资金链断裂。

最近几年铝加工产能过剩非常严重，前几年经济高涨时期，只要上项目，很快就能回本、赚钱。电解铝产能和下游的铝加工产能，正是在这种背景之下在全国各地雨后春笋般地生长出来，山东邹平的几家民企都涉足这个产业。有数据显示中国的电解铝产能和铝加工产能都已超过全世界的一半。据高盛测算，以现金成本计算，中国约有50%铝产能处在亏损状态，相当于全球总供应的25%左右。

“铝加工项目同质化的大手笔投资，是造成中国铝加工材产能过剩的主要原因之一。”业内人士这样说，而由此带来的则是残酷的市场竞争，价格战打得非常惨烈，从而导致铝加工行业整体进入微利或者亏损。

同质化的大手笔投资为什么能够一波接着一波，把铝加工行业推向极度过剩，到目前出现这种企业资金链危机？我们知道企业投资必须有钱，这些钱就是极为方便的银行信贷，利率极低的银行信贷让他们预期投资项目能够在未来赚到钱。

因此，过于宽松的货币政策和银行信贷，是这些企业出现问题的主要原因之一。2009年的四万亿刺激和史无前例的信贷增长，鼓励了这种重复投资。最近几年，经济下行，央行为了稳定经济，不得不实行极度宽松的货币政策，利率一直压得很低，银行信贷扩张凶猛，各种影子银行兴起，杠杆用的极高。

长期持续的宽松的货币和信贷，让企业容易得到资金，并给他们一个误导，似乎钱很好赚，也很好借，只要借到钱，就能赚到钱，于是开始跨界扩张，构筑所谓的产业链闭环，在自己不熟悉不擅长的领域过度投资。当这些产业开始亏损，他们也更加借债，用新债还旧债，更由于亏损，新债比旧债多，这样就进入恶性循环。

银行业的风险控制是最核心的原因，从目前的案例看，银行对于产业的判断对于企业经营的判断，基本形同虚设，只要每年给我利息，不考虑未来能否收回本金。一旦陷入债务危机，马上就是银行的危机，因为企业资金链断裂，贷款就很快变成坏账，如果是过剩产能，债务重组后要盈利非常难。

中国的债务危机第一波应该是从温州的民间借贷资金链断裂开始，然后是鄂尔多斯的资金链断裂，最后在长三角和珠三角民营企业发达地区的联保互保危机，这一波危机大概延续了两年，最终结果是民营小企业的大量倒闭。其主要原因是金融危机后，对于中国低水平的制造业需求萎缩，出口下降，企业转型困难，最终只有关门。

而这一次从乐视到辉山，再到齐星集团等山东大型民营企业，产生危机的原因是产能过剩，或者盲目扩张，而最近几个月公开市场利率上行，货币有所收紧，但只是很轻微的收紧，就已经出现了这些大型民营企业的危机。

周小川最近表态，货币政策宽松期已到尾声，央行的货币政策可能逐渐收紧，这对于那些流动性管理差，杠杆过高，盲目扩张，经营不好的企业将是一大考验。从实质上讲，过于宽松的货币政策对企业不是好事。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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