限产协议给美联储加息助威

冉学东

OPEC成员国和一些非成员国的限产协议达成了，但是他们可能没想到，由此导致的美联储加息，可能将进一步加剧金融市场动荡。

11月30日，布油涨幅在收盘前扩大至10.40%，刷新今年10月20日以来的高位至52.24美元/桶。WTI涨幅尾盘扩大至10.10%，刷新今年10月27日以来的高位至49.82美元/桶。12月1日，油价继续大涨，美油涨超3%突破51美元，布油升至53.5美元一线。

这缘于OPEC减产协定的达成，这个减产协议是超预期的。近日，14个OPEC的主要产油国一致同意，将日产油量减少120万桶，设定OPEC国家合计日产油上限为3250万桶，自2017年1月1日生效。

这不但是OPEC国家8年来首次联合减产，而且这一上限处于今年9月OPEC达成减产限制目标3250万桶至3300万桶的低端。

有人认为，由于OPEC此番减产协定将产量目标设定在3250万桶/日，全球原油供应将出现一定的不足，尤其是到2017年下半年，全球原油供需得到平衡，库存将出现明显的下降。预计2017年原油价格有望突破每桶60-65美元。

非OPEC国家配合OPEC同意减产，合计减产60万桶/日，其中俄罗斯减产额度约占二分之一（30万桶/日），这是俄罗斯15年来首次参与OPEC减产。

OPEC还将建立监督委员会监督减产。监督委员会由科威特、委内瑞拉、阿尔及利亚和两个非OPEC国家组成，由科威特担任主席，将在OPEC秘书处的协助下监督减产协议的实施。

可见这次在共同面临赤字、外汇储备缩水、本币疲弱、通货膨胀的压力下，OPEC成员国空前团结，下了最后的决心。

这对油价的支撑以及美元的支撑相当大，可谓具有实质性意义。12月加息其中最重要的理由就是物价，而去年全年美联储之所以加息举步不前，就是因为石油价格的下跌对美国通胀构成拖累。有一种说法认为，如果油价一直稳定在45到50美元，随着2015年下半年油价的下跌，油价的同比是在缓慢上升的，这对于美国的通胀有利。2015年的11月和12月，油价都是偏低的，因为去年油价从四季度持续下跌，一直延续到今年的一季度。如果油价还是稳定在45美元，油价的同比就会逐步上升了，这就意味着美国通胀回升的速度会快于目前市场的主流预期。

其实对于美元的利好，不仅仅是减产协议，最新数据显示，私人部门ADP就业数据上涨216000人，涨幅为6月来最高，大幅高于预期的17万人，10月个人收入增速创6个月来最快。美国ADP就业数据采集自约50万家匿名美国企业，属于非官方调查的数据，跟非农就业数据非常接近。而美联储最钟爱的通胀指标——核心PCE物价指数10月表现平稳，环比连续第二个月增长0.1%，坚实的物价增长令市场广泛预计美联储将在12月加息。

对于这些数据，美元陡然走强，让非美货币（除了英镑）纷纷下跌，尤其是新兴市场货币跌势更为凶猛。在笔者看来，今年以来美元的持续走强和非美货币的走弱，反映的其实是从2008年金融危机以来，国际经济从失衡到再平衡的一个阶段，而且到了关键阶段。发达经济体单纯依靠进口和消费的经济发展模式已经开始出现调整，而新兴市场单纯依靠出口和投资的发展模式也正在发生缓慢的转移。在经济的发展中，表现出来的是美国经济的率先复苏，其他发达经济体紧跟其后。

不过目前我们看到的是英国经济的复苏，而欧洲由于经济体内部发展步调不一致，欧元常常受到欠发达成员的拖累，债务危机市场时常困扰着经济发展，再加上今年以来的政治风险，未来还可能会有黑天鹅飞出。日本经济长期陷入泥淖之中，尚看不出复苏希望。

在欠发达经济体中，情况就更为复杂，一些国家由于国内政局不稳，对外需的依赖强，逆差和赤字不断扩大，美元的走强就形成资金外逃的加剧，经济内部将会动荡不安；而一些顺差持续、赤字并不严重、金融体系健康、外汇储备比较充裕、内部改革举措比较到位的经济体可能就会经受住此次考验。

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