钱荒再度来袭？

水皮

10月份以来资金面持续偏紧，中旬以来这种情况尤其加剧，让人想起2013年的情景，大家就担忧钱荒会不会来。

我们先看看资金面紧张到什么程度了

10月28日也就是上周五Shibor的利率连续9天全线飘红，其中隔夜利率从10月13日以来已经累计上涨了103个基点，涨幅接近5%；回购利率的飙升更为明显，27日上交所隔夜国债逆回购利率一度飙升到18%

钱紧的局面实际上已经持续了一段时间，所幸“央妈”并没有袖手旁观。央行连续7天通过公开市场净投放了7600亿人民币。

显然央行还是有呵护流动性平稳的政策意图的，但是市场的确感到钱紧了，那么，流动性为什么紧张呢？

流动性为何这么紧张？

首先是人民币贬值压力加剧，外汇占款大量流出。9月份外汇占款就大幅下降了3375亿，是连续11个月下滑，实际上就已经形成了一个趋势了，进入10月以后，人民币开启了快速贬值的行程，兑美元的汇率已经接近了6.79，这导致外汇占款降幅继续扩大，从而造成资金面紧张。

其次央行有通过提高短期利率去杠杆的政策意图。2016年以来外汇占款流出了2万亿，央行只在2月份降了一次准，此后一直通过MLF和OMO投放流动性，平均资金利率在2.4%-3%左右，成本明显高于降准投放的零成本资金，这是意图非常明显的“降杠杆”。

再次，部分机构依然对资金面缺乏警惕，央行近期一直想提高短期利率去杠杆，而金融机构仍然维持较高的杠杆水平，导致资金需求依然较大，供需失衡加剧了资金面的紧张。

“钱荒2.0”会不会上演？

目前来看，人民币继续贬值的压力肯定是存在的，而央行抬高短期利率去杠杆的态度却不会动摇，所以这种状况如果延续下去，大家就担心会不会演变成惊心动魄的钱荒。

大家知道2013年6月20日那一天，资金利率达到疯狂的状态，隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%，要知道长期以来这两项利率是不到3%的，也就是说飙涨了10倍。

其实反观现在的市场状况和2013年非常相近，比如大家一直对央行宽松抱有预期，但是迟迟没有兑现；央行出于防范风险的考虑强化金融监管，货币政策边际在收紧。比如现在就要求表外资产也纳入管理范畴，换句话讲这个对资本充足率的要求就一下子升高了，各个银行恐怕都得再进行融资。和2013年比我们现在银行的表外理财范围更广，所以资金需求的链条是被拉长的，如果流动性处理不好更容易发生钱荒。

最近政治局的会议也在提醒资金价格泡沫，要防范金融风险。我觉得，管理层一定比我们考虑的更周全，他们一定也有我们所不掌握的情况。预警在前说明这种风险还是存在的。

回顾历史，历次钱荒都会对股市和债市造成比较大的打击，所以对于资金的持续紧张，我们必须保持充分的警惕。

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