上半年完成全年70%销量 释放行业复苏信号 茅台“飞天”谁托底

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金晓岩 北京报道

“上300了。”7月6日，茅台股价首次冲破300元大关。近日，英国脱欧等多重金融事件频繁爆发，稳健个股们和黄金股都成为了股民们想要傍上的大树。事实也证明，贵州茅台（600519.SH）做到了。

除了资本市场因素外，作为白酒龙头的茅台近一年来多次改革动作的落地，也向外界释放了整个白酒行业复苏的信号。不过，短期来看，也不容过于乐观。业内认为，如果资金回流新兴市场的股票资产，那么白酒股的避险功能就会消失。

冲上300元

不得不感叹，贵州茅台股价近期表现亮丽，一路上涨，备受关注。7月5日更是一举突破300元，创下历史新高。

近期，在市场震荡背景下，白酒股的防御行情受到市场普遍认可，板块多次站在涨幅榜前列，其中，不败神话贵州茅台股价屡创新高，为白酒股吸足了眼球。

其实，作为两市绩优股的代表，贵州茅台的股价表现一直令人关注。自2007年贵州茅台登顶第一高价股之后，曾有不少个股股价短暂超越茅台，但一个个就像流星很快陨落，只有茅台像一颗恒星始终在天空闪耀。

对于茅台的股价上扬，香颂资本执行董事沈萌在接受《华夏时报》记者采访时认为，茅台作为国内白酒行业最知名的品牌和业绩最好的企业，在英国退欧和美国加息等众多重大金融事件的影响中，是与黄金股、农产品股等类似可以抵御市场剧烈波动的不确定性。

据悉，自2001年8月27日，贵州茅台登陆国内资本市场，上市15年来，贵州茅台不仅产量成倍增加，公司市值从上市之初的不足百亿元，如今已达到3000多亿元。

即便是过去茅台的几次股价表现亮眼，其曾经在2007年12月、2012年7月、2015年5月创造了新的历史纪录，分别为152.56元、207.01元、259.66元。但和这次相比，依然远远不敌。

另外，从资本市场层面来看，业内也有不同观点，金百灵投资首席分析师秦洪对《华夏时报》记者分析称，茅台股价的持续攀升和股市本身也有关系。“现在网下市值配售向高净值人士开放，就是沪深各1000万市值可以参与打新，由于新股巨大的收益率，带来极大的套利空间，所以，高净值人群开始配置业绩稳定成长的优秀股，作为配售新股的底仓。”

行业改革利好

记者注意到，在茅台股价飙升的同时，茅台酒的销量也异常火爆，一直处于高速增长的态势。

进入7月后，2016年已经过了一半。根据统计，茅台2016 年上半年已经完成了全年近70%的销量，下半年只有全年计划的30%可以出售，出货量会控制在8000吨左右，供应非常紧张，并远远低于市场需求量。

今年以来，茅台频繁传出改革信息。在7月4日还下发了《关于茅台酒使用银行承兑汇票政策调整的通知》，指出，根据目前市场情况，从即日起停止使用银行承兑汇票办理53度茅台酒业务（含陈年酒、总代理、总经销、团购等）。43度茅台酒可按照原办法继续使用银行承兑汇票办理。此外，在通知下发日前办理出具的银行承兑汇票，按原办法执行。

据悉，自2014年以来，茅台经销商普遍面临市场惨淡、产品动销不畅、利润空间受到挤压，在此情况下，茅台方面对于经销商打款采用了银行承兑汇票方式，主要目的是为了给经销商减轻资金压力。

经此调整，经销商们将会把资金压力转嫁到市场上，即飞天茅台的渠道价格将上涨。

这意味着如果经历了价格的深度探底和调整，茅台又将在价格上重获自信。

业内认为，从行业基本面来看，经过3年的调整，白酒业已经从底部开始走出来，茅台及其他白酒股股价走高也是基于白酒行业整体复苏的逻辑之上。

中泰证券调研显示，深圳、上海等地区飞天茅台一批价如期达到860 元/瓶，较6月中旬上涨10元/瓶。另外，今年以来，茅台和五粮液在公开场合均表示下半年要控货，国窖1573 处于停货阶段，其他白酒企业也在相继涨价。所以在下半年旺季需求驱动下，飞天茅台一批价有望持续上涨。

“行业复苏，业绩成长，白酒股估值重估。那么，市场参与者会对公司的未来寄予更高的期望，预期就会高。所以，就会带来市盈率估值坐标的上移。”秦洪说，“比如说贵州茅台，行业景气不佳，业绩成长放缓的时候，就15倍左右的市盈率。在2013年还跌到100多元，对应当时的市盈率就是不足20倍。但是，随着业绩的成长预期的确立，市盈率估值坐标会到30倍，甚至更高，最终驱动股价的大幅涨升。”

稳健黄金股

对比来看，去年也曾有过一波牛市，“一带一路”、互联网金融、传媒、军工等板块表现很抢眼。不过，从过去的更长时间看，一批食品饮料、白酒、服装等传统消费类个股总能超越牛熊表现稳健，是目前值得关注的一类。

“茅台酒和黄金一样是保值避险股。”沈萌说，“从英国退欧前到现在，黄金股也大多是涨了25%-30%。”

数据显示，在短期和长期等多个时间纬度下，消费指数均大幅跑赢沪深300指数。2006年至2009年，消费指数和沪深300指数高度相关，收益差距不大。但是从2010年人口和消费率出现拐点后，消费指数表现就一直超越沪深300指数，如2015年消费指数上涨58.18%，沪深300指数上涨5.58%，两者差异高达50个百分点。

中金公司近期还发布研报，将贵州茅台12个月目标价由335元上调至438元，并建议投资者继续加大配置力度。其认为，茅台进入销量的快速增长期，预计未来3年的营收和净利复合增速达到19%和20%。当前估值远没有反映茅台中高速增长的持续性和大众需求爆发的超预期空间，在资本全球化的背景下，优质大市值公司恰恰成为长期资本布局的方向之一。

不过对此说法，沈萌则不以为然，“如果市场风险因素被消化，特别是美联储加息预期进一步减弱，资金回流新兴市场的股票资产，那么白酒股的避险功能就会消失。”

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）