美股牛市7年了 无人喝彩？

金融危机后的美股大牛市已经7岁了，这一天本应该是有鲜花和烟火，甚至在办公室开办用冰淇淋蛋糕来庆祝的生日派对。但事实上并非如此，完全见不到人们激动兴奋的情绪。

从2009年3月9日金融危机至今，标准普尔500指数已经上涨了近200％。因为标普当日收盘在676.53，7年后的同一天收盘价1989.26，上涨194％。实际上美国股市主要指数从那时起都上涨了超过100％。道琼斯工业平均指数达160％，道琼斯运输指数均达到251％，纳斯达克生物科技指数上涨了342％，纳斯达克100指数上涨高达311％，罗素2000指数高达213％。

那么，为什么没有人欢庆这个纪念日？原因却是多方面的。

全球繁荣表象背后潜伏着很多鹅卵石，有可能很快开始雪崩。美银美林的迈克尔·哈奈特在他的每周“雷霆万钧字”中写道，“这7年除了美股的牛市，其他许多市场都是熊市，比如商品市场、高收益债券市场和银行板块。平均下来受益人群并不大，所以没什么人会庆祝这个生日派对是可以理解的。”

7年“牛市”，整个世界仍然处于通货紧缩中。而“量化宽松的失败”更容易导致保护主义和税务监管的失效，并不算是一个全球性的“新政”。

即使有7年的涨幅，近期市场的表现让不少人觉得并不牛，只觉得它的未来充满变数。LPLFinancial的首席经济策略师约翰·卡纳利说：“为了论证起见，我们会说，牛市还活着。”

自2015年5月创纪录以来，标准普尔500指数到2016年3月9日下跌了7%。这还不坏，但该指数在此期间已经有两次单独跌幅超过10％，一次是8月份，另一次则是11月到2016年1月期间。尽管如此，美国股市已上涨84个月，没有过下降20％的记录。

据了解，战后美股历史上只有两次较长时间上涨的实例。这一次确实算很牛气的，即使扣除通货膨胀因素，这次也是一个大牛市。

企业盈利已经恢复，即便目前的趋势处于下跌。根据标准普尔、道琼斯指数数据，在2009年第一季度，标准普尔500指数盈利为每股$7.52。这是一个很低的数字，但较上一季度已经有了很大的改进，那是第一次标普成份股整体盈利严重收缩的一个季度，盈利每股下降$23.25。

到目前为止，已经有98%的标普指数成份股公布了季报，2015年第四季度GAAP每股收益为$18.63，与2009年第一季度相比增长了148%。这些数字还没有考虑通货膨胀因素，但它仍然是一个可观的增长。不过，这只是一个表面看起来有利于世界经济的表现，但实际上近来企业利润并没有大的增长，因为2015年第四季度的盈利水平跟2014年第三季度创下的$27.47的历史新高相比，其实是下跌了32％。

此外，利润回升并没有带来整体的工资水平的提升，需求依然疲软一直是全球经济未能实现“逃逸速度”的一个重要原因。与2009年第一季度相比，2015年第四季度的全职员工的平均周薪增长了12％，从$738增至$825，这个数字也是不考虑通货膨胀因素。比较居民消费价格指数，从2009年3月的212.709，到2016年1月的916.236，上涨了11％。

再回到股市，这一纪念日没有被疯狂庆祝的另一个原因是，美国的股票市场自从2015年5月的2131点到目前为止都还没有什么大的变化。标准普尔500指数下跌实际上只是7％左右。此外，该指数现在几乎在美联储关闭QE3时的点数完全一样的地方。当经济刺激计划QE3在2014年10月29日到期时，标准普尔收报1982点，隔天周三报收于1989点，与今日（2016年3月9日）相同。

的确，如果你在2009年3月9日买了股票，你赚大了。但如果你是在金融危机之前，市场见顶的2007年10月买的股票，计算到今天的增益/收益都会是远远逊色的。这还没有计算通货膨胀，更不用说你的财务顾问的管理费了。

事实上，在通货膨胀的过程中，用凯恩斯的话说就是：“一百万人中没有一个人能够避免损失。”这将完全削弱这个牛市的所谓实力。以2015年12月美元指数做调整，标准普尔500指数的2000年3月高点应该是2129点。换句话说，标准普尔500实际上并没有收回其dot-com时代的高点，一直到2015年5月，15年之久，当指数击中2131点时才勉强达到。当然，之后又开始下降至今。

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