新兴市场：向好拐点骤至，“反转”剧温情上演

来源：华夏时报

发布时间：2016-03-05 00:57:59

   

摘要：在原油等大宗商品剧烈下跌，美联储持续收紧流动性预期以及中国经济放缓的背景下，高债务、高通胀、货币贬值、股市大跌、经济衰退，似乎注定是新兴市场要一直背负下去的“坏”标签。

华夏时报（www.chinatimes.cc）记者梁婷婷北京报道

就在一个月以前，新兴市场还俨然一个被市场继续“抛弃”的角色。在原油等大宗商品剧烈下跌，美联储持续收紧流动性预期以及中国经济放缓的背景下，高债务、高通胀、货币贬值、股市大跌、经济衰退，似乎注定是新兴市场要一直背负下去的“坏”标签。然而2月以来，几乎是在“瞬间”，新兴市场却突然迎来了拐点，市场对新兴市场的转向之快，可能连新兴市场经济体自己都颇为意外。

截至2月29日，在经历了去年约30%的缩水后，MSCI新兴市场指数坐在了740点之上，比1月份最低位692.76点上涨了近7%。与此同时，在去年经历了连续7个月的大规模资本外流之后，新兴市场的资本外流情况在2月开始大幅放缓。根据Institute of International Finance的数据，2月份新兴市场股市有约11亿美元的资本流出，然而债市方面有约9亿美元的资本进入，总的看来，新兴市场2月份的资本流出已经放缓至2亿美元。3月1日，新兴经济体恐慌指数（VIX）也继续延续了2月以来的下跌趋势，收于27.64美元。

2月29日，中国央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点的消息进一步激发了新兴市场的表现，MSCI新兴市场指数在3月1日继续上涨2.5%。

昙花一现？

虽然，近期市场数据似乎提示着新兴市场来到了一个向好的拐点，然而这预示的是一个趋势，或只是在原油等大宗商品价格开始有恢复的些许迹象，以及对美联储加息步调放缓预期等背景下的“昙花一现”？毕竟，新兴市场经济体的整体基本面实在“差强人意”。

就在今年1月份，IMF发布的预测数据显示，新兴经济体在2016年的总体增长可能为4.3%，并且进一步提示，新兴经济体的总体增长接下来仍然会在一个缓慢的步调上运行。而IMF所提到的这一缓慢的增长步调，还要附加上已经进入衰退的巴西和俄罗斯两大新兴市场重量级的经济体可能带来的不确定变量。与此同时，新兴经济体已经债台高筑，虽然目前看来这些债务还尚属可控范围，但包括MOODY在内的全球三大评级机构已经相继将巴西的主权债务拉入到了垃圾级一类，诸如巴西一类的国家违约风险，正在不断攀升。再者，来自美联储加息，全球需求大幅缩水等的压力，使得新兴经济体的货币已经持续贬值。过度贬值可能触发的风险，留给新兴经济体国家的货币政策空间非常有限。流动性对于这些国家来说将会愈发是个问题。此外，由于原油等大宗商品的巨幅下挫，新兴经济体的相关企业受到了致命的牵连，据统计，这些企业的债务占到了整个新兴经济体债务的45%，更为严重的是目前没有任何提示这些企业盈利有转好的关键性的迹象出现。对新兴经济体经济基本面的不乐观，也成为近期关于新兴市场是否已成价值洼地的争论中，看空者的主要论据。

不过，摩根·士丹利却似乎在基本面中看到了新兴市场持续“转向”的“希冀”之所在。摩根·士丹利在2月29日的报告中预测，有相当多的新兴市场国家将在2016年从衰退中抽身。如果再加上中国继续宽松的财政和货币政策，新兴市场范围内的反弹会更为广泛，也就是说，摩根·士丹利似乎并不认为2月份新兴市场的反弹是“昙花一现”的结果。

太平洋投资管理公司（PIMCO）也从股市市盈率方面，为新兴市场此轮“向好”的趋势可能会持续下去，找到了合适的“理由”。根据PIMCO的分析，截至1月31日，新兴市场的股市市盈率为10倍，排在1990年以来的倒数第四低位。而通过25年的历史数据来看，新兴市场股市市盈率每每低于10倍以下的5年以后，股市都会出现平均累积达188%的增长。

分而论之

相较于将新兴市场笼统地看作一个整体来讨论其“前途”，英国投资机构NWETON在2月份的《新兴市场战略回顾以及前瞻》的报告中认为，新兴市场实际上应该被分而论之。NWETON在报告中将那些在财政以及经常项目项下有着增长的、外汇储备充足的以及有明确改革时间表的新兴市场经济体，划作了一类。而那些在前几年油价以及大宗商品大幅上涨中获益，并且债台高筑的，则被归为了另一阵营。

按照NWETON的划分，新兴市场的优质资产毫无疑问要包括印度。在全球经济乏力和震荡的大形势下，印度去年第四季度仍然录得了7.3%的经济增长，与此同时印度国内的通胀水平也在不断下降。2月26日印度财长最新提交的2016年度预算报告显示，印度将2016年的经济增长预期设定在了7%——7.75%，通胀目标则设在了5.4%。目前印度已经成为全球经济增长最强劲的经济体。与此同时，穆迪麾下的印度正在经历着减税等各种改革，印度财长日前提交的2016年预算中就例数了从农业、基建投资、税务等9个领域的改革。同样受到NWETON所青睐的还有墨西哥。

而曾经荣耀一时的巴西则俨然成为印度的反面例子。与大多数全球金融投资机构秉承的观点相似，巴西也成为NWETON不抱任何期待的新兴市场国家。经济高度依赖大宗商品的巴西，无论是财政赤字还是通胀水平都没有改善的迹象，又一个经济衰退之年已经依稀可见。而对罗塞夫的弹劾则进一步阻碍了巴西应该放在拯救经济上的努力。与此同时，巴西违约风险也在不断攀升。一切的信息仿佛都指向巴西会延续2015年的态势，在接下来继续扮演新兴经济体中的“差等生”。在NWETON差等生的名单中，还有在2016年也非常有可能继续衰退的俄罗斯。

中国在NWETON看来，虽然经济增长可能在接下来还会经历一定的放缓，但消费和服务拉动经济的能力正在朝着改革的方向不断增强，也因此，NWETON认为虽然放缓，但中国接下来的增长可能比之前更富有质量。