美年溢价近五倍并购慈铭 民营体检三足鼎立格局终结

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王俊仙 南京报道

3月1日，停牌已有7个月的美年健康（002044）发布了重大资产重组方案，公司拟向天亿资管、东胜康业、韩小红和李世海非公开发行8665.01万股，购买后者持有的慈铭体检72.22%股权，支付对价总额约为26.97亿元，发行价格为31.13元/股，而美年健康停牌前收盘价为30.87元/股。

与此同时，美年健康还计划募集配套资金不超过19.4亿元，用于医疗设备采购、体检门诊部装修、补充流动资金及支付中介机构费用等。

资料显示，慈铭体检成立于2002年，既是民营体检行业的开创者也是奠基者，截至2014年12月31日，慈铭体检的体检量累计超过1094万人次。经预估，慈铭体检100%股权预估值约为28.11亿元，对应72.22%股权的预估值约为20.30亿元。截至2015年12月31日，慈铭体检账面净资产为6.37亿元（未经审计），预估增值率约为341.44%，实际并购价格增值率近5倍。

事实上，2014年11月，美年大健康就与慈铭体验签订了股份转让协议，拟分次收购慈铭体检100%股份，作价36亿元。其中，第一次收购股份占慈铭体检总股本的27.78%，该部分股权收购已完成；此次的定增属于第二次收购剩余的72.22%股权。

而本次交易完成后，慈铭体检将成为美年健康的全资子公司，美年大健康将拥有体检中心超过150家，辐射城市将超过40个，预计年度体检量达732万人次。未来，美年大健康将打造成中国体检市场的龙头企业。

卓创资讯医药行业分析师赵镇认为，美年健康全资收购慈铭体检后，将更好的发挥品牌和规模效应，同时将改变行业格局，“此前美年大健康、爱康国宾、慈铭体检三足鼎立，占据了国内民营体检行业第一梯队的位置。”

根据美年健康公告、爱康国宾年报、慈铭体检官网相关信息，2014年国内前三大体检公司美年大健康、爱康国宾、慈铭体检的体检人次分别为528、360、200万人次。

“能否有效整合品牌与团队是本次收购的关键点。美年大健康与慈铭体检均为国内体检行业前三的公司，收购后公司内部的管理体系、销售系统均需理顺。”海通证券医药行业分析师余文心预计，品牌方面，慈铭体检作为国内知名品牌将与美年大健康作为两个品牌同时保留下来；团队方面，为了充分发挥协同效应，美年和慈铭的团队将逐步融合。

财务数据显示，慈铭体检2014年度营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为9.13亿元和5297.57万元；2015年度营业收入和归属于母公司股东的净利润（未经审计）分别为10.15亿元和3717.86万元。

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