一个好汉三个帮 央行不能唱独角戏

程凯

首先说清楚，题目说央行不能唱独角戏，不是说我们的央行爱唱独角戏，其实央行不爱唱，但是或多或少在被动地唱独角戏，究其原因还是央行的戏份太重。

股市期盼央行唱戏，楼市也是，整个经济或多或少都是，2008年金融危机之后美联储搞QE就是因为实在是太缺水了只能不断放，但当放到再多也渗透不到土壤里的时候，大家才会发觉，只靠央行唱独角戏是不够的。

2014年下半年，央行给楼市政策松绑，然后开启降息降准周期，这是托底，股市也借机牛了一把，只不过大家没有猜到结尾，牛熊转化太快，经济企稳但根基不牢，结构转型和稳增长时不时相互冲突一下。

这个时候央行行长周小川怎么想？本来很少出来讲话的周行长最近讲话多了起来，春节刚过，在“中国经济50人论坛”上，周行长就讲了，“全球金融危机以来，由于很多国家财政政策空间比较小，过去债务比例高，所以有一些过度依赖货币政策。”

我这里摘的是周行长的原话，我们会发现，和当天很多媒体报道的解读还是有区别的，在更多的报道中，我们被告知周行长认为“对货币政策过度依赖”了；但是看清楚原话，我们就知道，周行长其实说的是美国或者是欧元区国家，恰恰是那些国家财政空间比较小，因为“过去的债务比例高”嘛，所以才不得不依赖货币政策，比如美国人搞的QE，就是因为美国政府没钱搞财政支出。

那么好了，你要说仔细看原话，一点也读不出来周行长对国内货币政策的想法也不对，周行长还是话里有话的，如果把话反过来看，财政政策空间小，就不得不过度依赖货币政策，那么，如果财政政策还有空间呢，那就不应该过度依赖货币政策了。

周行长没有说中国有没有过度依赖货币政策，但是从文本意义上“过度依赖”某个东西肯定就是不妥的。所以，真正合理的解读应该是，中国的财政政策貌似还有空间，货币政策可以有，但是不能过度依赖。于是，我们紧接着周行长讲话，又看到一些新的信息就很好理解了。

中国副财长朱光耀讲，“中国看到全球经济面临风险，不能只依靠货币政策，财政政策应发挥作用。有空间进行财政扩张的国家应采取行动。避免金融危机以及地区风险，是今年的主要任务之一，今年也希望能够和市场有很好的沟通，提高透明度。”

然后我们又看到央行调统司司长盛松成撰文表示，“可将中国财政赤字率提高到4%，甚至更高水平。”具体分析在于，“中国目前政府债务余额较低，短期债务较少，外债占比很低，经济保持较快增长，政府收入持续增加，债券市场逐步完善，地方债券规范发行，融资成本不断降低，国有企业资产雄厚，融资平台有一定盈利，这些都增强了政府的负债能力。”

这样一唱一和的表述，我们就能很好地听懂这台大戏了，大家要注意的是，不管是怎么样的改革，怎么样的调整，供给还是需求，真正政府调控经济能使用的工具并不新鲜，最重要的就是两样，货币政策和财政政策，其中的运用之妙，又可以花样百出。

货币政策无论怎么玩花样，更多的是漫灌，给整个经济体放松流动性，因为我们不知道到底是哪里更干旱，或者说根本就是所有地方都干了，但是货币政策只能放水，却不能保证水真的流到有用的地方去，可能有流动性陷阱，可能有流动性涌进资本市场而没有浇灌到实体经济；所以财政政策才有它发挥的空间，当央行放再多的水，实体经济也不干活的时候，只能财政支出直接出手拉动实体投资和生产，这就是一台大戏两个主角都要卖力演出的道理所在。

“可将中国财政赤字率提高到4%。”这是一个重大变化，无论怎么说它的重要性都不为过，它将在未来很长的时间段内做出一连串的根本性改变。

最后回到周行长，他不愿意唱独角戏，但是没说不唱戏，我们听听他刚刚在G20财长和央行行长会议召开之际说的话吧：“货币政策用太多了，效应会递减……经济危机出来后要抓紧应对，主要考虑三方面政策：货币政策、财政政策、结构性政策”。你看看，这台戏的演出者不只两个，还有第三位呢。

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