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多空鏖战香港,国家队进场干预? 人民币惊魂48小时

作者:肖君秀 蓝姝

来源:华夏时报

发布时间:2016-01-15 22:18:07

摘要:在美国加息、人民币国际化两大背景的对垒下,国际资本翻云覆雨还只是开始,人民币汇改波幅加大也将成为大方向,而非常时期不排除央行会进场干扰,做空者风险加大。

多空鏖战香港,国家队进场干预? 人民币惊魂48小时

华夏时报(www.chinatimes.cc)记者 肖君秀 蓝姝 深圳、香港报道

香港人民币在刚刚经历了一场多空巅峰对决,结果是利率狂飙至历史最高位66.8%,流动性几近枯竭。同时,人民币对美元汇率急速拉升,一举收复此前数天贬值超过2%的“失地”。

“应该是国家队进场干预,以缩窄两地价差,防止套利行为。”1月15日,香港某外资银行人民币业务主管对《华夏时报》记者称,离岸人民币这一周度过了惊心动魄的时刻。

在美国加息、人民币国际化两大背景的对垒下,国际资本翻云覆雨还只是开始,人民币汇改波幅加大也将成为大方向,而非常时期不排除央行会进场干扰,做空者风险加大。央行研究局首席经济学家马骏说:“不干预的完全浮动是理想境界,目前的条件还不成熟。这是因为一个完全没有干预的汇率体制,要求绝大多数市场参与者(如金融机构和企业)在进行国际交易时都能对冲其汇率风险,而中国由于受到金融市场发展阶段的限制,目前还不具备这个条件。”

人民币国际化行在途中,美国加息资本纷纷流向美国,此时面临资本流动、货币政策独立性和汇率稳定性取舍,即“不可能三角”横亘眼前,央行将如何进行突围?人民币进入国际市场的大风大浪中,如何掌舵将考验央行的神经。而对于普通老百姓来说,盲目换汇出海也将面临投资难题。

突然“暴动”

香港人民币变盘仅在一夜之间。

1月11日,香港与平时一样车水马龙、热闹非凡,人民币先生却突然“暴动”,隔夜拆借利率从前一交易日的4%拉升至13.4%;1月12日,人民币隔夜拆借利率更是冲上“云霄”至66.8%,成为香港人民币有史以来的最高价格,当日7天和14天的利率也分别飙升至33.8%、28.3%。

“如此高高在上的价格,我还从来没有经历过。”上述外资行人民币主管称,这是离岸人民币空头的恐慌48小时,回补头寸已经造成了踩踏。

香港人民币为何由贬值预期突然走向了紧缺?中国银行前首席经济学家曹远征称:“人民币流入内地增多,流出境外减少,这将导致香港离岸市场人民币上涨。”

香港丰盛金融集团高级分析师卢志威认为:“应该是中资行在卖出美元回购人民币,以往也存在在岸与离场价差较大,但人民币并没有如此紧张,不像市场所为。”

此前,香港离岸人民币对美元出现较大幅度贬值,与在岸人民币价差最高达1600点,套利盘纷纷涌入。交通银行高级研究员陈冀称,不排除央行介入离岸市场,收紧离岸人民币流动性使得离岸人民币汇率上涨,“央行主要目的还是为了稳定汇率,以使离岸在岸汇差收窄,套利空间压缩”。

在香港人民币拆借利率大幅蹿升后,离岸人民币对美元汇率应声而涨,1月11日离岸人民币对美元从此前的6.7区间回升至6.6区间,一日便升值近1000个基点,几近收复了此前所有贬值“失地”。1月12日,离岸人民币对美元延续升势报6.5677,此时在岸价格超过离岸市场出现倒挂。这令人民币价差超过1000点的贬值预期在48小时内全部抹平。

“这次人民币汇率升贬大幅波动,以及拆借市场利率创新高,空头的投资信心会受到影响,人民币短线受到支撑,但是下一步还要边走边看。”卢志威认为,央行干预的手段不会常用。

做空风险加大?

人民币已踏入国际化之路,早已是世界的人民币,牵一发而动全球。美国加息等国际性影响,也将通过人民币出海迅速传导。

卢志威认为,自打人民币打算走上国际化之路,市场化波动加大且频繁,“此次香港多空之战不会是最后一次,多空从来是相生相伴”。

在人民币开年贬值之时,A股市场开年不利,市场进入快速下跌通道,新试行的熔断机制也使得A股四次熔断,不到半个月多数个股跌去20%。在九州证券全球首席经济学家邓海清看来,人民币汇率大幅贬值引发资本外逃,从而导致股市下跌压力大增。

市场还认为,由于人民币开年贬值使得国际市场风雨加剧,大宗商品继续探底,国际油价跌破每桶30美元,美国、欧洲等股市均跟随下跌。

人民币的稳定对全球资本市场起到关键作用,然而市场对人民币升贬观点各异。央行一直通过喊话强调人民币将保持一篮子货币的稳定。

马骏表示,目前人民币汇率形成机制已经不是盯住美元,但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度,即保持一篮子汇率的基本稳定,是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。

“当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后,预期就会趋于稳定,做空人民币的压力也会下降,包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素,就会在人民币汇率形成过程中发挥更大作用。”马骏称。

一些外资机构却大肆唱空人民币,摩根大通预计今年底人民币对美元汇率为6.9。高盛预计2016年底人民币对美元汇率将达至7.0区间,“新的一年里,人民币汇率已经大幅下跌,不过今年人民币汇率可能还会有意识地降低。”

1月12日凌晨,中央财经领导小组办公室副主任韩俊在美国公开表示,从中国经济的基本面和经济走势来看,人民币不存在持续贬值的基础。中国将进一步完善市场化汇率的形成机制,保持人民币汇率在合理均衡基础上的基本稳定。

“央行有超过3万亿美元的外储,在市场唱空与做空导致市场极度波动之时,会及时出手干预,以保持市场稳定。”上述香港外资银行人民币主管认为,做空人民币的风险正在加大。

央行突围战

香港人民币拆借利率已渐渐平息,1月13日隔夜拆借利率已由前一日的66.8%降至8.31%,随后渐渐向正常水平靠近。

不过,香港人民币刚打完一场“汇率之战”,港元又拉响了警报。1月14日,港元对美元创下13年最大跌幅,该日17时15分,美元对港元报7.7800,创下2012年1月以来的最低水平,接近港元弱方兑换保证水平7.85。市场认为,空头在做空人民币遭遇狙击之后,又转向了攻击港元。

央行的挑战日益增大。海通证券分析师姜超称,今年开年央行有意释放贬值压力,但又不希望贬值速度过快引发动荡,然而干预又消耗外汇储备,“2016 年势必将是央行异常纠结的一年,资本项目甚至经常项目管制的加强或是折中之法,为赢得突围战赢得时间”。

蒙代尔“不可能三角理论”使得央行不得不做出选择,即在实现资本流动自由、货币政策独立性和汇率稳定性之间做出选择,不能三者兼得,只能顾全两面。

卢志威对《华夏时报》记者称,人民币一边要国际化自由流动,一边又希望汇率稳定是不可能的,“如果要对人民币有中长期信心,除非试行一个稳定的汇率制度,比如采取固定汇率制度”。

当香港离岸市场做空人民币之时,人民币国际化又下一城,1月12日,第二批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案,正式进入中国银行间外汇市场,这些境外央行类机构包括印度储备银行、韩国银行、新加坡金管局等机构。

同时,香港也正在争取机会大力发展人民币离岸市场,梁振英1月13日在施政报告中提道,香港正积极参与亚投行筹建工作。此外梁振英指出,将在“一带一路”沿线国家增设经贸办,并于今年在印尼及尽早在韩国各设立一个经贸办。

人民币国际化已上路,不可能退回资本管制时代。

陈冀认为,“三元悖论”并非必然无法逃脱,一是货币政策本身不存在绝对独立性,各国货币政策独立性处于某个中间状态;二是随着我国资本账户逐步开放和人民币国际化深入,未来跨境资本的流入流出将更加趋于平衡,有助于货币政策独立性改善;三是随着市场化提高,人民币汇率波动会有所加大,但中长期运行的中枢水平将在市场机制作用下趋于均衡。

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