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涉及百亿美元 投资方名单浮出 360私有化开宴

作者:张晓斌

来源:华夏时报

发布时间:2016-01-01 00:28:12

摘要:继巨人网络、分众传媒等在A股借壳初步尝到甜头之后,头顶“最大规模私有化”光环的360,也开始在国内资本市场掀起旋风。

涉及百亿美元 投资方名单浮出 360私有化开宴

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 张晓斌 北京报道

继巨人网络、分众传媒等在A股借壳初步尝到甜头之后,头顶“最大规模私有化”光环的360,也开始在国内资本市场掀起旋风。在私有化财团中,大量中资背景机构操盘介入,随着一系列协议签署,360私有化潜行半年后,今年初将正式从要约进入约束性启动阶段。

值得注意的是,除了财团直接参与外,A股资本也开始大量曲线投资、炒作360项目和概念,百亿美元私有化,对于360而言只是一个开始。

93亿美元蛋糕

“我们已经与渠道方面签约了,认购的私有化产品是两年期可转债。”2015年12月30日,一名参与360投资的私募基金人士告诉记者,该机构将从1月中旬开始打款给项目。

在此之前,A股市场已经有电广传媒等,公告称通过参投项目基金方式,参与360私有化,规模为3亿元人民币,另一家A股公司中信国安,作为更直接参与者认购360权益融资部分,规模达到4亿美元。

但对于整个360私有化而言,不管是底层基金还是直接权益投资者,他们所攫取的只是整个私有化的一部分。“整个资金需求量有好几百亿,融资渠道也是各式各样,各个渠道产品、费用、期限都各不相同,大家资金交付时间也可能有所不同。”前述基金人士告诉记者。

按照360官方在2015年12月18日公布的协议,整个交易规模约为93亿美元。投资财团包括中信国安、Golden Brick Silk Road Capital、红杉资本中国、泰康人寿保险、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联、华盛资本及其附属机构,360还将募集34亿美元贷款,包括30亿长期贷款和4亿美元过桥资金。

不过360并未透露买方团具体出资额度。

在此之前,资本市场曾炒作360私有化份额难求,周鸿祎自己在2015年12月初的中国企业家年会上也曾透露,360私有化涉及百亿美元,有人托关系向360寻求私有化份额,“额度确实很早就分完了。”

记者从此前参与360项目投行处获得的一份材料显示,整个私有化交易中,包括周鸿祎、红杉资本等现有股东股份转移30亿美元,债务融资部分40亿美元,股权融资规模为50亿-55亿美元。

“现有市面上各种形式产品,都是大头拿完之后再分配。”前述基金投资人士告诉记者。

A股“抢盘侠”

除了直接参与财团,A股资本也在上演曲线炒作360。

2015年12月10日,360宣布达成私有化协议前夕,A股上市公司电广传媒公告称,“间接投资360股权”,规模不超过3亿元,另外还有6100万元过桥资金。

据了解,电广传媒主要是通过认购“华融360专项投资基金”方式参与,该基金是华融证券为参与360私有化回归A股项目而专门设立投资基金,管理人为华融瑞泽投资管理有限公司。颇有意思的是,华融瑞泽实际上是华融证券与江西地方国资成立的资管机构。

除此之外,包括华兴资本原本发行VIE多投项目基金,在360私有化之后,也开始参与该项目投资,区别在于该基金并非专项投入。

“目前很多融资其实都是可转债方式。”前述基金投资人士告诉记者,严格意义上,目前很多投资并非是股权投资,只不过淡化了债的意味,股份投资也是建立在整个私有化完成之后,“在此之前存在各种可能,包括私有化失败。”

尽管如此,360估值已在坊间风生水起,有机构甚至给出了3600亿估值。目前在A股市值较高的互联网公司,乐视网为1000亿,分众借壳公司市值则近2000亿元。

“从理论上说,1000亿到3000亿都有可能,有的还可以拔高到万亿,但要说一个准确估值区间,没人能够把握。”前述参投360项目的投资人告诉记者,业内追捧中概股私有化,基本判断在于A股市场相比美股肯定会有溢价,“即便去年出现了股灾,或者今年有寒冬”,这与整个中国资本市场成长和影响力有关,中概股回归也是大势所趋,但具体溢价多少则存在很大变数。

借壳还是分拆

尽管360刚刚在海外迈步,但国内市场以各种姿势“搭台唱戏”。

巨人网络、分众传媒借壳之后,关于360可能借壳的传闻也甚嚣尘上,坊间甚至流传出360借壳波导股份等一系列版本,近日更有媒体称,360有望在今年年底启动A股上市,并可能在2017年实现上市。对于这一说法,记者向360方面求证,但未获得证实,该公司人士称,目前没有可以披露的信息。

去年7月底,360总裁齐向东曾在接受媒体采访时确认,“360将会在国内上市”。

至于具体时间表,齐向东当时坦言则要看“天算”,因为整个过程非常复杂:首先需要先完成退市,退市之后再完成私有化业务重组,最后在国内申请IPO。每个节点都需要面临各种复杂因素制约,尤其是在国内申请IPO。

“360私有化才刚刚开始,现在谈借壳什么都太早。”长城证券并购部总经理尹余中告诉记者,现在战略新兴板已经有直接支持红筹上市迹象,只不过还需要等待政策进一步明朗化,“像360这样的公司,肯定是战略新兴板比较喜欢,所以还是有非常大的可能。”

至于沸沸扬扬的借壳传言和分析,尹余中认为很多是庄家在炒作:因为从操作上讲,壳公司不可能等360那么久,从360角度上来讲本身是一个优质互联网资源,“不愁嫁”,不存在缺壳问题,而且如果战略新兴板政策明朗,“也没必要去借壳。”在他看来,还是看这边私有化进展。

按照正常节奏,360目前只是刚刚达成了私有化协议,单单在美国就还需要走一系列流程,比如向SEC递交13E-3文件、回复SEC问询并获得批准,召集股东大会决议,最后才可能完成私有化等。

此前,相比360私有化规模较小的分众传媒、巨人网络等,从私有化到借壳国内都耗时数年。其中,分众传媒整个私有化耗时近10个月,2013年5月退市之后,距今成功借壳七喜控股,也已经2年有余。

360能否快一些?

“主要问题是拆除VIE架构,并在重组后达到国内上市或者挂牌标准。”一名投融资律所合伙人告诉记者,从境外到境内,涉及控制人权益落回境内,境外投资人的退出、税务、外汇的诸多问题,其中关键地方是找到“接盘侠”,即国内投资人提供资金帮助公司从境外投资人手中回购公司股权,使公司控制人变为内资。

而对于未来360回归之后,市场表现业内也颇有分歧。

“目前大家愿意投这个项目,主要原因还是基于中美资本市场的估值差异。”前述参与360项目投资人告诉记者,从估值差异上,肯定会有不错回报,但360私有化除了面对国内估值变化外,自身业务可能性也是影响投资人参与的重要维度。“360在无线端并没有特别影响力,相比PC端弱了很多,新的手机业务和企业安全等方面,也存在很多不确定性。”

在该人士看来,基于各自不同价值判断和方法论证,可能会影响360估值从千亿到数千亿都有可能,但对于投资者而言只有到可以退出的时候才有价值。

不过他同时表示,如果成功回归A股,在资本运作上360可能会更加活跃,“只有在A股才能有那么多故事可讲,而资本为故事圆满提供了舞台,之前360与酷派、乐视纠纷,某种意义上也是因为360在资本市场上吃了亏。”


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