铿锵阅兵激励短期情绪 资源错配动摇市场根基

华夏时报副总编辑 笔夫

股市出现久违的上涨，上证指数在八个交易日里竟然收出了7根阳线。这与笔夫上一次8月25日的策略报告完全一致。

在8月25日发表的策略中，笔夫对于短线反弹表现出了有限的乐观，现在看来，经过最初几天的反复拉锯之后，这种反弹的愿望不是减弱了，而是增强了。由于受到各种因素的干扰，降息降准应有的提升作用并没有立即得到很好的体现，但是在接下来的一段时间里市场仍然对此作出了正面反应。

9·3大阅兵是一次成功的庆典！这对于凝聚国人共识，稳定政治预期极其重要，请时刻记住笔夫上次文章的这段话：人们对于中国经济的信心不会因为一次股灾就消失殆尽，投资者真正关心的是中国的政治局势，一个稳定健康的政局更有利于投资者坚定对于未来的信心，就像牛市上涨之初那样，在当时的情况下，政府超预期的反腐成果大大激励了投资者入市做多，因为他们相信，一个清明的政府会给人们更加美好的未来。但是，如果投资者对于政局看法逐渐模糊，其信心就会受到巨大的损害。实践证明，中国经济决不可能在政局稳定的情况下崩溃，反之则必然崩溃。前期的大幅下调，其实与市井间各种政治传言不无关系。

人们从9·3天安门城楼展示的景象来看，一切都还好！

政府已经觉察到了股市震荡对于金融系统的负面作用，在8月份不遗余力进行维稳之后，9月初更是频繁祭出了各种招数来保持指数的坚挺。这些措施可能效果不一。

进一步限制股指期货交易使得股指期货合约基差出现根本扭转，这被认为是一次成功的政策收紧。但是，不要盲目乐观，后市可能更有事实来证明，股指下跌与股指期货交易可能并无任何关系。在缺乏风险管理工具之后，如果遇到更大的风险，机构被迫减少持有现货。

在股市下跌和人民币下跌的双重压力下，管理层将推出财政刺激政策的消息更令市场兴奋不已，这是一种典型的路径依赖，期望出现2009年那样反转行情的人应该想一想，我们目前缺少的究竟是什么？以及我们现在能做到什么？

就像上一次策略提到的，我们继续维持短线市场将会有能力回补两个跳空缺口，现在第一个缺口已经补过了。市场正尝试上摸第二个缺口，几百个点的反弹足以改变股民的情绪，但这也是后市的风险所在。

长期来看，这一次股灾对于金融系统破坏的后果非常可怕，包括它对资本价值存量的破坏和对金融市场制度和信用的破坏，这将在相当长一段时间里留下积患。

救市表面上在挽救指数，但实际上市场一直在按自己的价值逻辑演变。其实，什么都没有改变，要不然就不会出现从4000点后七日大跌千点的结局，这表明，市场对于4000点以上的估值根本不予认可，任何救市资本在价值规律面前都是炮灰。

救市所产生的金融资源错配产生了人民币币值的悬疑，这给海外做空人民币的人以口实。事实上，如果国家把大把的钱扔进股市，留下如此大的风险敞口，对于金融稳定肯定是不利的，对于投资者的信心是不利的。人民币币值稳定对股市来说是一个压仓石，这个压仓石是不能动的，但现在一切都很难说，被动贬值的压力非常大。

由于股市政策目标含混不清，并承担了过多的额外职能，市场风险并没有有效出清。虽然经历了巨大的下跌，但是杠杆率居高不下，融资额仍在万亿，估值水平难言合理。所以，笔夫的判断是，在未来经历一段时间的反弹后，市场将会从急跌步入缓慢下跌，这将是完全意义上的熊市过程。市场如果能在今年年底见到底部已是万幸！

关于美元和大宗商品，笔夫在3月14日100多点作出了美元阶段见顶的判断，后市又在93点附近准确作出阶段见底判断。这个箱体在最近时间非常有效，而且在可预见的未来仍会持续发生作用，而更长远的未来则需要更多的市场信号，投资者不需要急于作出方向选择。

但是，不管美元如何选择，大宗商品仍然处在无休止的熊市之中，毋庸置疑的是，全球正在陷入一场旷世通缩之中。

原油市场的短线虽然蹊跷，但也符合技术验证。显然，这样的反弹难以持续，回到前期低点没有问题。未来一段时间应该会在40到50美元之间波动。

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