央行罕见同时降准降息 “双降”强心针效力在哪儿

    A股围绕4000点的争夺战惊心动魄，“降准降息这次意图，不仅仅是刺激经济，关键时点出手在于搭救A股。”6月30日，某股份制银行管理人士告诉《华夏时报》记者，降准降息有利于经济复苏，同时资金面宽松成为常态。

    6月27日，央行宣布下调存贷款基准利率、定向降存款准备金率，这是近7年来首次打出“双降”的组合拳，成为此次A股绝地反击的“第一枪”。随后A股频频推出利好，展开72小时黄金救援行动，银行股率先奋起护盘，随后带动大盘绝地反击，沪指成功收复4000点。

    然而，对于银行来说后续更多的将是隐痛，开源证券首席分析师田渭东称，此轮降息降准使银行的息差收入越来越小，“同时银行体系内流动性并不缺乏，现在银行不是没钱放贷而是有钱贷不出去。”那么，不断增加的流动性，未来将流向何方？  

“双降”强心针

    A股此次暴跌千点，冲破4000点关口，直坠至3800点区间。6月最后三个交易日惊心动魄，个股大面积跌停，大盘告急，6月26日出现了沪指暴跌7%的危情。

    非常时刻，政府开始出手。6月27日，央行宣布，自6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷款占比达标的银行降低存款准备金率0.5个百分点，降低财务公司存款准备金率3个百分点；下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。

    央行打响了驰援A股第一枪。招商证券策略分析师谢亚轩称，从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右；再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元，“因此本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元左右。”

    降准降息此前都是交替进行，而且市场普遍预期时点推后，央行此次股市暴跌之后果断出手了。山西证券分析师曹玲燕如此描述：就在这个“悲伤逆流成河”的周末，央行猝不及防地出手了，降息再加定向降准，时点超预期、力度超预期，而意图所指不言而明，就是救市，“央行的双降操作将有效安抚市场情绪，提振多头信心，下周市场行情有望逐步企稳。”

    央行向市场“注水”，以增强市场信心。但是，6月29日，周一，A股高开，10点左右金融、煤炭、石油拉升护盘，沪指反击翻红，随后空头强攻之下，权重股跳水，题材股纷纷跌停，沪指连破4200、4100、4000、3900点，最低冲至3875.05点。当日收盘跌幅仍达3.34%。这是在前一个交易日沪指暴跌7%之后，又一次惨烈场面。

    此轮A股从5100点的高点跳水，10个交易日跌去千点，跌幅已达20%，而个股出现大面积跌停场面，这种急跌过去少见。

    央行双降之后，随后一系列利好袭来，养老金入市方案征求意见火速出台。6月29日晚间，财政部正式发布《基本养老保险基金投资管理办法（征求意见稿）》，股票投资被列入拟投资范围内，最高可达基金资产净值的30%。当日晚上，证监会连夜发表声明，呼吁勿信否定改革成效、唱空中国经济、动摇市场信心的不负责任的网络传言和评论，希望广大投资者独立自主判断，不轻信、不盲从。当日还出现险资护盘，消息称险资要求权益仓位保持七成以上，且逢低抄底银行、消费品等蓝筹股以及蓝筹类ETF基金。此外，当天疑似汇金出手干预，沪市四大蓝筹ETF出现大幅净申购，合计资金流入规模高达100亿元，这在过去少见。

    农业银行首席经济学家向松祚认为，此次降准降息在时点上与股市暴跌巧合，但实际上还是为了刺激经济，此次央行动作更加注重调节信贷结构，“支持小微企业和三农的目的非常明显，过去绝大多数资金都流入到传统制造业、房地产和国有企业以及新兴行业企业。”  

    其还认为，此次降低财务公司存款准备金率3个百分点，说明央行对企业流动资金周转速度下降、企业资金周转不灵已经高度重视。

海量资金去向

    降准降息又一次向市场“注水”，最后一波苏醒的低息资金，将从银行等渠道中“被赶”出来，A股强震，那么这些海量的资金将何去何从？

    毫无疑问，央妈是银行的央妈，不是股市的央妈。“此次非常时刻提振股市信心，但根本还是为了求助实体经济。”上述股份制银行管理人士认为，央行降准降息根本是为了刺激实体经济复苏和经济转型，以保持经济健康稳健的增长模式。

    除了降息降准，更多的资金变着戏法释放出来。8月31日前，将有1万亿地方债置换出来，根据5月份三部委地方债新规，银行等金融机构可以将转换的地方债作为抵押品向央行贷款。此前3月份，财政部下达了第一批1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成利率较低的地方政府债券。市场预计，未来还会第三个万亿的地方债置换方案推出。数万亿的地方债置换出来之后，银行等可以向央行作为抵押贷款，变现流向市场，所以有人将之称为变相的QE。

    除了上述数万亿地方债有望“变现”，半年多时间已经3次降准4次降息，其中降准向市场共计释放资金超过两万亿。源源不断地释放资金，正是为了将经济从底部救起，然而，资金如水，哪里赚钱就会往哪里流，股市成为聚集地。此外，降息之下的低利率时代，银行的“存款”不断被赶出来，投向收益更高的股市或者理财市场。而股市，成为这些海量资金最大的池子。 

    目前A股两融规模已达2.2万亿，市场担心两融是否还有增长空间，海通证券分析师刘瑞称，“预计2015年两融规模将达3万亿。”

    目前融资交易占比为16.9%，与年初高点27%相比有明显下降。但刘瑞认为，杠杆交易占比虽然已在下降，但资金入市未停歇。“预计场外配资规模约1万亿-2万亿，监管影响可控，其中银行资金是主力，保守估计约1万亿，民间配资约2000亿-3000亿。”

    在其看来，存在监管风险的主要是伞形信托和P2P配资。“伞形信托规模预计2000亿-3000亿，P2P配资仍为百亿量级。”

    过去银行的风险主要在地方债和房地产，不过现在情况正在发生变化，银行的资金已经通过各种渠道流入了股市，其风险更多与A股相连。

    那么A股接下来将会如何演变？流动性宽松成为常态，这将成为A股不改牛市格局的根本。田渭东认为，A股急跌局面已经过去，三季度将震荡走强，“货币宽松逻辑并未出现改变，流动性宽松将持续。”

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