牛市确立！我们还能走多远

作者：陈宏宇

来源：华夏时报

发布时间：2014-09-24 10:44:00

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摘要：近日市场走势焦灼，券商意见分歧严重，申万呐喊着兑现看空，国泰君安则为牛市摇旗，为此，真正下场交易的私募基金究竟观点如何？为此，本报记者专访了深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚。

近日市场走势焦灼，券商意见分歧严重，申万呐喊着兑现看空，国泰君安则为牛市摇旗，为此，真正下场交易的私募基金究竟观点如何？为此，本报记者专访了深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚。

华夏时报：您如何判断目前市场形势？

鲍际刚：牛市已到！

回忆A股历史上的轮回，依据我们独创的熵控结构和商品价格形式逻辑体系，我们发现，经典的经济学理论已经不适用，所谓股市是实体经济的晴雨表，这种观念需要调整。我们著有《信息·熵·经济学》一书，对熵控理论有详细解释。

实际上，牛熊逻辑统一起来看，就是在货币总量的约束条件之下，根据什么原则向实体经济和虚拟经济分配？我认为是根据无风险利率的指导，根据利率转移。经济好未必股市好，经济差未必股市差。本质上，我们看到，这是在利率的指挥棒下，实体经济和虚拟经济在争夺有限的货币资源的过程。

二十多年的A股市场，历经三个大型牛熊周期。第一波牛市于1990至1992年底，在中国设立证券市场后急剧的财富效应吸引社会资金进入后催生，有限的股票被巨量的资金推动价格虚高，同时实体经济陷入停滞。南巡讲话后政府剧烈滥发货币拉动基础投资，资金配置低效实体经济，没有新增资金的股市到1993年中就难以为继走入熊途。

1996至2001年是第二轮牛市。当时东南亚金融危机，经济形势不好，货币在放，但实体经济确是通缩的状况，需求不足，资金流入虚拟经济，因此我们看到那时候经济差、股市好。

2000-2005年间，当时经济非常火热，固定资产投资增速高涨，货币被实体经济吸引，虚拟经济资金流出，导致经济热、股市差。

2005-2007是第三轮大牛市，那个时候，股市跌了太久，实体经济却发展的很好，人民币2005年汇改后升值预期引发大量热钱进场，一下子撬动了市场，带来波澜壮阔的6000点。

当前，类似96年那个阶段，我们看到现在实体经济中，地产的趋势已经走下坡路，固定资产投资增速也必然趋势向下，在未来的阶段，实体经济已经不需要太多的重资产，而互联网此时的崛起，也拉动新经济腾飞，他们也并不需要如过去那么巨大的资本堆积。这样，虚拟经济将会从实体经济中争夺到更多的资金资源。

同时，在总量方面，我们看到今年、明年，我国整体的利率水平是趋势向下的，宽松的环境也为资金流向虚拟经济营造良好氛围。

市场是超生命体，是有灵魂的，因此，仅仅用计算或数据去判断短期的涨跌，是很难把握市场脉搏的，未来市场的变化会更加急剧，在互联网的浪潮下，高度变化、迅速颠覆、复杂、信息爆炸，作为投资者，只有把对未来的趋势、本质当做信仰，才能摆脱手忙脚乱、无所适从的窘迫。

华夏时报：您所谓的牛市，强度会是什么状况？

鲍际刚：时间长度方面，基于利率下行的趋势的判断，至少到2015年是确定的。

强度方面，实际上是要衡量人性的疯狂会到什么程度？这个很难判断。但我可依据理性数据做大胆推测：当前A股流通市值22万亿，其中有些是集团控制的流通股或者国有企业股东的流通股，他们基本是不会卖的，实际上真正流通的简单猜测在15万亿左右。首先，沪股通总额3000亿，假设未来增加额度到1万亿，按照1：10的保证金市值比，可撬动10万亿的市值，大盘指数届时差不多将到4000点了；其次，当前10万亿保险资产中，只有6%配置在股票等权益资产中，如果按照政策允许的20%比例配置，粗了算也能带来1万亿的增量资金，另外，在当前递延纳税、遗产税等商业保险不断发展壮大的背景下，未来保险资产会增加到15万亿，这也会带来动态的增量资金。

那个时候，指数创出6000点新高是没问题的；最后，如果加上群众运动带来的疯狂和泡沫，会营造出无限的激情，肯定会有指数达到1万点的舆论出来，肯定会有黄金十年的判断让人相信。

泡沫会有多大？或许会让你嗔目结舌。证券市场永远都是死在泡沫里，从未止步在理性中！

华夏时报：为什么是现在？

鲍际刚：过去7年的漫漫熊市，市场已经形成了下跌的“路径依赖”：金融危机、经济疲弱、资金利率高企，导致市场下跌，市场下跌又进一步导致投资信心不足，外资流出，投资者远离市场，这些行为又进一步导致市场下跌；而今，这种路径依赖已经被打破，被解锁，习李政府大力变革，市场信心重铸，资金回流，市场利率下行，这些都会逐步形成新的上涨的“路径依赖”，股市越上涨，更多的资金进入，催告股市，从而吸引更多的投资者进入。目前不是反弹，而是趋势改变，是新的路径依赖的形成。

我们就看3个数字：

1、流通市值的增速从2010年的27%下降到2013年的10%。虽然后面还有几百家企业等着IPO，但从数据上看，A股的扩容已经过了高峰期。虚拟经济总的盘子边际已经确定。

2、房地产投资增速从2010年的28%下降到2013年的19.8%。说明实体经济对于资金的需求量，呈下降趋势。

3、M2增速从2010年是19%，2013年是14%。整体资金供应依然保持稳定速度。

整体上，资金转向，从实体经济匹配向虚拟经济的大趋势已经确定。

那么，在这种情势下，谁是点燃引线的人？——外资。

新一届习李政府铁腕整治腐败，使得外资对于中国的判断180度转弯，从预期中国将崩溃，到现在预期中国能够稳定。我们所有人都相信了，习李政府足够强大，对国家的控制力足够强。而一个稳定的中国市场，每年保持7%的增长，放眼全球，资本还能去哪里呢？欧洲也开始放水，欧元当然去到中国最划算，人民币绑定美元，升值趋势，不仅仅是汇率和利率收益，还有股市的升值，何乐而不为？

沪港通就是导火索。

华夏时报：该投什么方向？

鲍际刚：我们看好4个方向的投资：

1、加入全球网络的，符合国际化趋势的。最典型的是汽车零部件企业，他们估值低，增长稳定，在占据全球三分之一汽车销售的中国市场上成长，而目前，他们产能扩张，他们积极的去国外并购企业取得技术，开始为全球汽车生产配套的新阶段。3年前我们投资手机零组件产业链，看到歌尔声学，看到欧菲光，这些企业，在很短时间内市值迅速增加，变为全球最强大的生产者。这种大规模、组织化生产，中国人还是占据优势。

2、产业持续增长的。我们看到一些新兴的产业，如芯片设计、封装相关产业，信息安全相关的产业，国家安全相关的产业，机器人相关的产业，这些典型的特点就是景气度高，趋势上代表未来方向，能够持续扩张市场。

3、互联网相关的产业。互联网浪潮下，对生活的改变无处不在。网络化催生多样化，催生娱乐文化的改变，自由主义倾向，个性化需求，虚拟消费，自我意识的提高，万物互联。

4、低估值的，符合外资配置习惯的。牛市最容易上涨的就是估值，而低估值的股票提供了估值上涨的弹性。而且我们看到低估值的股票，大多数处于传统行业，很难增长了，他们也都在积极寻求转型、转变，从而焕发新的活力。典型的我们看到地产公司的重组，高速公路公司向金融方向的积极拓展。

作者简介：

陈宏宇，华夏时报四川记者站站长。

曾任国金证券、平安证券成都营业部老总，中国证券报记者，1993年进入股市，有20余年股市投资和观察经历。

鲍际刚，深圳悟空投资管理有限公司董事长
毕业于南开大学数学系。曾就职于黑龙江省建设银行、海南省建设银行；1998年进入南方证券股份公司投资银行部、资产管理部，长城证券证券投资部、资产管理部，任职副总经理，长期管理公司自营资产和客户资产，取得稳定回报，在2003至2006年低迷期仍然获得稳定的正收益，在2007至2008年清仓离场，成功避开了百年不遇的金融危机；2009年创立深圳悟空投资管理有限公司，任职董事长。