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李泽刚独立价更高

作者：李雅彤王兆寰

来源：华夏时报

发布时间：2014-08-01 22:42:00

摘要：身为北京和聚投资管理有限公司执行合伙人、总经理兼投资总监，李泽刚信奉类似的投资哲学：即使资本市场硝烟四起，也要守住内心的平静，安静地思考，拒绝喧嚣。

李泽刚独立价更高

北京展览馆的北展后湖，水系直连颐和园，静谧的如处子一般，即使夹在西直门、动物园这两个喧闹之地中间，它的淡然自若也没有丝毫被破坏。

将办公地点选在这儿，李泽刚最看重的还是这一份宁静。身为北京和聚投资管理有限公司执行合伙人、总经理兼投资总监，李泽刚信奉类似的投资哲学：即使资本市场硝烟四起，也要守住内心的平静，安静地思考，拒绝喧嚣。

除了静，李泽刚也喜好运动。他最喜欢的是篮球，按他的话说“一个星期不出透一次汗就会感觉憋屈”。即使是去外地调研企业他也可能带上球鞋，会一会当地的球友。“最好是到大学里，和体力充沛的大学生打，这才淋漓畅快。”

5年前，李泽刚离开了泰达宏利基金管理有限公司（前泰达荷银基金），创立了北京和聚投资管理有限公司。5年来，和聚的业绩穿越本轮漫长熊市，实现了净值翻番，并3次获得阳光私募金牛奖。

天秤座的李泽刚，在平衡中定义投资风格。内心安静能让他更好地解读企业和产业，做出冷静的判断。他经常对研究团队强调，研究就是要掘地三尺。有时为了研究透一个企业，他甚至邀请技术专家加盟团队，专注研究一个细分产业。“我们的组合必须反映一个共同的关键词，即大概率事件。”所以李泽刚常被媒体称为“小李飞刀”，叹其精选个股的敏锐眼光和精准狙击的功底。

目前，和聚系列十余只私募基金均为正收益。其中，最早的和聚1期，成立5年收益翻倍，在同期成立的私募基金产品中业绩排名第一。

“炒股人”的社会使命

和很多基金经理频繁跳槽的情形不同，李泽刚在职业道路上步步为营。大学还没毕业就开始进入证券公司兼职，研究生阶段对专业、导师和论文的选择都无一不和证券投资相关。

2002年，李泽刚从复旦研究生毕业就进入湘财合丰基金（现泰达宏利），做分析员、基金经理，直到2009年离开公募基金，创立和聚投资。用李泽刚的话讲，当时的和聚从“家徒四壁”开始，但这条职业道路走得明晰、坚定。李泽刚说，“因为骨子里热爱这个职业。”

“二级市场投资，说俗了就是炒股票。和聚的定位，就是这个。”但在李泽刚眼里，“炒股票”除了赚钱，还有更高的社会使命。经济学会提到基金的作用，证券市场是把有限的资金配置到最有竞争力、最有前景的企业和行业中，促进社会资源的优化配置，从而促进社会生产力的更快进步。从事投资十余年，李泽刚更深刻地认识到这一点。

职业生涯中，有两件事令人快乐。一是，股票大涨获利，客户分享到净值的增长。二是，从证券市场见证到优质企业的强势增长，并推动产业的进步，这更有成就感。

“这是资本的力量。”在优秀企业困难的时候，组织各方面资源强力支持，这就像看到自己养育的孩子，看着他一天天茁壮成长，在A股的这个持续调整世道下，给这个职业带来最大的心灵慰藉。

2年半前，李泽刚偶然发现了一家天津的光伏企业，技术路径领先，正处于企业发展的转折阶段。但在2011年光伏市场和股市的双重重压下，股价出现崩溃式下跌，企业的融资环境受到极大影响。李泽刚花了大量的时间和精力研究这家企业，并判断这是一个潜在能够实现光伏技术突破的公司，管理团队业内罕见，因此和聚专门聘请了专业人士担任分析师，构建企业完整的预测模型，并专职研究这个细分产业。

投资的独立宣言

经常会有一本书、一个人或是一件事能改变一个人的投资风格，但对于李泽刚来说，书本上的东西远不如现实中的人与事来得深刻。在公募基金的时候，他曾经也与合资方的外方专家一起构建公司的预测和估值模型，提供给团队使用。但实践的结果再次证明中国股市是绝对纯正的本土市场，用华尔街的书本是无法指导A股的投资的。

李泽刚回忆，有投资圈的朋友2003年熊市的时候，赔到装修不起房子，只能硬着头皮住进连门都没有的毛坯房，现在却已坐拥上亿身家。也有朋友那时专门做股改的品种，50万起家，做到5000万，2008年连续两次被复牌腰斩，输得倾家荡产。“股市如人生，都是现实版的教材。”李泽刚感慨道。

独立、安静、循性而动是李泽刚过去10年逐渐形成的风格，也是他由公募基金转向私募的主要原因。

“做投资必须要有独立性。作为一个机构，不能被股东和渠道绑架。作为基金经理，不能被公司和市场部门左右。作为分析员，不能被基金经理和外部报告的干扰所束缚。让数字来讲话，时间能证明一切！”李泽刚说。

私募基金的独立性较强，给个性发挥以更大的空间。可以少一些业绩基准的干扰，多一些对净值增长的关注；少一些业绩排名，多一些对持有人绝对回报的专注。“规模诚可贵，独立价更高。”李泽刚曾多次谢绝了希望入股和聚的外部资本，“必须让公司的独立性掌握在核心团队手中。”

有了独立性，内心才能够真正安静。当初没把公司地址选在金融街，而是放在安静的北展后湖的湖畔也是出于这个考虑。“安静才能思考更深层次的问题，绕开喧嚣的噪音，更能清晰地把握投资的核心。”李泽刚说。

恐惧和贪婪会追杀投资人的内心，稍有纠结，就容易导致追涨杀跌。李泽刚从不自己操盘下单，也很少干预交易员的具体操作。他更偏好逆向投资策略，敢于在其股价下跌的时候坚决买进。

“进入全流通时代，市场定价权从资本市场逐步转移到了产业资本，因此要从更广阔的视野下讨论公司价值中枢。”李泽刚分析道，“赚大钱需要有独特的眼光，离开资本市场用未来的眼光来看企业。”

古人总说，字如其人，文如其人。其实在李泽刚看来，“股如其人”也是一个道理，投资者应该按照内心的想法来，不必扭曲自己的偏好，受到旁人干扰。投资经理改变偏好，出现风格漂移，甚至业绩滑铁卢的案例举不胜举。

李泽刚选股有三个标准，安全边际、企业基本面的变化以及投资逻辑；通常三点兼备的时候方才重仓。李泽刚在复旦研究生阶段主修公司财务。这层财务背景或许也显著影响着他的选股风格。“做财务的人，通常会更注重细节，也会对数字更加敏感。”在他看来，在做公司访谈的时候，内心随时都在敲打着“敏感性分析”的算盘，这通常能更加敏锐地判断一个公司的价值关键点。“会计是一门语言。”他屡次提道。

私募魅力在于个性

“找不到对应的英文单词，一点都不洋气。”说起和聚投资这个名字，李泽刚笑道。但这正是他要的，因为在他看来，中国资本市场是纯粹的本土市场，本身就有鲜明的个性，和聚的名称与A股投资的特征相符。

“和者聚也。”李泽刚希望不论是团队内部，还是团队外部与合作伙伴之间都能形成和谐、互赢、可持续的良性关系。

一位在和聚工作多年的同事这么形容李泽刚，为人谦和、工作认真细致、要求完美，跟选股差不多，要求优中选优。

2014年上半年，和聚系列收益率约为15.3%，主要采取了“优选个股”和“主题投资”两个策略。3月，保定这个河北城市占据了很多媒体的大版面，保定被定为副中心的消息也在网上盛传，中央促进京津冀区域大发展的决心前所未有。李泽刚称，和聚团队做了前瞻性政策研究，把目光锁定在保定的8只股票上。

在具体选股时，李泽刚首先摒弃了基本面出现重大问题的股票和一些纯壳股票，然后放弃了长城汽车(601633)，只因其弹性不够。最后，考虑土地储备被列为核心选股维度，最终挑出了恒天天鹅（000687）和宝硕股份（600155），刚好是本轮京津冀主题中涨幅最大的两只。“选股逻辑与我们长线重仓国投电力（600886）的价值投资逻辑截然不同。”

对于下一阶段，李泽刚仍持以乐观的态度，判断还会呈现很多投资机会。现代轨道交通、LED照明、北斗导航、智慧城市、新能源等仍会涌现不少优势企业成长的故事。在注册制逐层推进的政策背景下，兼并收购、金融衍生品等因素会加速推进A股市场从冷兵器时代向火器时代的迈进，还会有更多精彩的投资故事一一展开。

在私募行业里，和聚投资的收益率或许不是最高的，但按李泽刚的话说，做第一很难，也没有想做第一，行情正常的时候希望可以保持25%到30%收益水平。李泽刚认为，目标不能设得太高，目标太高就可能导致动作变形。我们只做大概率事件，做风险可控的投资。

在李泽刚看来，私募基金的魅力在于投资风格的个性。私募正迎来两大发展契机。其一，今年私募监管政策暖风频吹，主流券商正全力推进综合托管和外包业务的快速启动。私募基金作为独立管理人，将摆脱传统通道对于投资的束缚和对交易的干扰，这将直接催化私募基金的策略创新、风格创新和产品创新。其二，个股期权、转融券、收益互换等工具的推出和推广值得业界期待，这些都是私募基金迎接火器时代的利器，并且这将导致A 股的投资生态和盈利模式出现新的变化。

此外，李泽刚也期待着大行情的到来，将紧密关注几个重要指标的动向，尤其是政策、流动性环境。

在这种大背景下，李泽刚透露，和聚在下阶段将在两方面展现自己的个性。在团队经营上，把握好团队的能力与边界，做到有所为有所不为。投资策略上会逐渐采取攻势，同时做好各种衍生工具策略的储备，继续强化和聚精选个股，把强势研究的能力转化成强势投资的成果。

人物简介

李泽刚1975年生，四川成都人，南开大学经济学本科，复旦大学管理学硕士，财务管理专业。超过10年的基金从业经历，2002-2009年，担任泰达宏利基金管理有限公司行业研究员、基金经理；2009年，创立北京和聚投资管理有限公司，现任执行合伙人、总经理兼投资总监。