如何傍上BAT
程凯
瑞银的首席中国经济学家汪涛女士最近给英国的《金融时报》中文网写了篇文章，叫做《中国告别房地产繁荣时代》。这样的观点大部分人也都会认同，最不同的意见，大概也就是黄金时代没有了，还有白银时代，不过这也只是行业中的第一梯队敢说的话。
汪涛女士的分析很细致，很有逻辑说服力，最后的结论也很客观中性，“不认为中国会出现其他新兴市场常见的房价崩盘或出现金融或国际收支危机。但是，我们认为中国的房地产建设量可能会有较大幅度的调整，房地产长期繁荣的时代可能已经结束。”
至于房地产带来的经济和金融风险，汪涛则认为：“中国不太可能像美国在金融危机期间那样剧烈地去杠杆，但是渐进的调整虽可能有利于宏观经济和社会稳定，但对微观企业和投资者而言则可能是一个痛苦的过程。”
经济学家是分析宏观经济的，讲的是大气候，说的都是后十年的事情，虽然我们作为普通投资者不能全部掌握，那也得好好思量一下后十年的事情。你现在不思考下一个十年，就会像十年前错过房地产行业一样。
这两天和一个十年前的同行交流，他有幸在十年前就转行去做了房地产，他说，过去十年是房地产，你不能错过，如果你错过了，下一个十年资产管理，是理财市场，你就不能再错过了。
这和汪涛文章中的一段分析其实是一致的，汪涛说：“房地产投资作为家庭理财的最主要选择尚未出现重大变化，但其投资的吸引力正在下降。例如，利率市场化和理财产品的蓬勃发展、资本账户的逐渐开放增加了居民投资渠道，房地产作为投资品的吸引力相对下降；中小城市房价增长已趋缓或持平，在租金收益率低的情况下房价不涨或少涨直接影响房地产投资回报；全国不动产登记系统建设已经启动，房地产税渐行渐近，将显著增加住房持有成本；人民币稳定升值趋势也已基本结束等等。”
其实前十年的房地产投资你也是在理财，后十年你还是要理财，只不过不能只是房地产了，而不管是哪个十年，都是你不理财财不理你的。
下一个十年概率最大的事件是什么？第一，中国经济肯定还会向前发展，而且速度至少是中速的，还是世界领先的；第二，中国的房地产行业不可能像之前十年那么风光了，就像汪涛和其他经济学家分析的一样，出现了结构性的拐点性的变化；第三，如果前两条都成立，那么能够取代房地产行业的是什么？或者说中国经济现在能继续赶上甚至是赶超世界经济强国靠的是什么？
这第三个问题的答案其实最重要。而我惟一能够想到的就是BAT，也就是互联网领域的三大巨头：百度、阿里巴巴和腾讯。傍上BAT，不仅是互联网和移动互联网正在创业的和已经创业了的人的最佳策略，其实也应该是普通投资者的策略。问题是，人家百度在美国上市了，人家腾讯在香港创新高了，阿里巴巴等着在美国创造估值的纪录了，我们土鳖们投什么？
其实这是一个伪命题，就像刚才我们说的，你的投资需要想下一个十年的事情，BAT都是过去十年之间成长起来的，今后的十年BAT或许能垄断部分市场，但是垄断不是互联网尤其不是移动互联网的精神。十年之后，要么是有人革了BAT的命，要么就是BAT自己革了自己的命，就像马化腾从内部培养一个微信出来一样。
所以我有一种感觉，今后十年的大机会，其实在中国资本市场上的创业板和中小板公司。这你也许觉得是笑话，你说这些公司是上市圈钱的，你还说这些公司高估值，但是你不能总是拿过去十年的眼光来想今后十年的事情，否则你就永远会错过下一个十年。我倒觉得，最不济的，我们可以选择傍上BAT还有三星苹果谷歌的中国资产市场上的大TMT概念的公司，运气好的话，我们说不定还能选中未来十年的新BAT。当然了，选不选得上，有你的研究功底问题，也有你建立投资组合的问题，还有你的运气问题。但是，你的大行业一定要站好队。
要说这个大TMT的概念，还有大互联网移动互联网的概念，我倒想起了广发基金的副总经理、投资总监朱平。这位喜欢在自己的新浪博客上写点东西，大多都是投资方向问题，写得不多，而且2014年还停了，现在你去看，还都是去年的东西，但是2013年朱平看对了一个大方向，就是看好大TMT概念。
比如他在去年4月写的“科技股的投资定律”，5月写的“互联网对现有商业模式的冲击”，8月写的“A股移动互联企业的那些事”，还有11月写的最后一篇“比特币能接棒房地产吗”，这些从年头写到年尾，偏偏推荐的都是中国的TMT企业有可能走出创新领域。实际情况如何呢？创业板和中小板的企业当然是有品质好的、素质差的，但是去年在大势不好的情况下，创业板走的就是一轮大牛市。
你要说创业板是泡沫，不可避免都会有，但是泡沫可以挤掉的，等泡沫挤得差不多了，回调结束了，真正大涨起来的还会是这个大行业里的好公司。原因很简单，它们代表的是未来，至少是下一个十年。
上一个十年是金融地产，下一个十年是移动互联。
（作者为本报编委）
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