海汽IPO遭遇环岛铁路
摘要：在IPO堰塞湖整整围堵了18个月之后，每个焦急候在IPO门外的拟上市公司都在等风来，只是这阵风或许能将你送到你想去的地方，也或许将快速断送你的美妙幻想。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 见习记者 周龙凤 广州报道
在IPO堰塞湖整整围堵了18个月之后，每个焦急候在IPO门外的拟上市公司都在等风来，只是这阵风或许能将你送到你想去的地方，也或许将快速断送你的美妙幻想。
根据海南海汽IPO申报稿，海南海汽将在上海证券交易所上市，计划募资近4亿元，募集资金将用于旅游客运项目、班线客运车辆更新项目。
值得注意的是，招股书中显示，该公司的主营业务正面临着快速铁路列车的围堵冲击，在东环快速铁路（下称东环线）的绞杀下，海南海汽的客运收入出现了明显下滑，更令人担忧的是，西环快速铁路（下称西环线）也已于2013年9月底动工建设，建设期4年。
记者致电海南海汽采访时，对方并没有回应针对几年后即将开通运行的西环线所采取的策略，只表示正在开展招股方面的工作。
规模劣势突出
海汽集团前身为海南省汽车运输总公司，2007年，在海南省国资委主导下开始进行改制重组，海汽总公司先整体改制为国有独资的有限公司，然后在剥离非经营性资产的基础上由海南高速以货币资金增资，改制重组为海汽有限责任公司（国有控股）。
一位海汽内部员工向记者透露，海汽集团IPO方案早在2011年7月就获得海南省政府批复同意，随后海汽集团IPO上市方案经由海南省政府批准同意，随后公司引入新的战略投资者，踏出上市第一步。
而海南省政府也明确将支持海汽集团上市列进了《政府工作报告》，海南省长蒋定之在2014年的省五届人大二次会议作《政府工作报告》提出，海南今年将完善产权保护制度和国有资产管理体制，以管资本为主推进国有资产集中统一监管，将支持海南矿业、海汽股份首发上市。
不过值得一提的是，与国内已上市道路运输公司相比，海汽集团的规模劣势比较明显。记者查阅年报数据获悉，同处道路运输业的江西长运、龙洲股份2013年末资产总额分别是42.4亿元及29.47亿元，营业收入分别是24.54亿元和19.77亿元，而海汽2013年末的资产总额和营业收入分别为15.21亿元、13.19亿元。
海汽也在招股书中坦承，公司目前虽然已经具备了发展综合性道路运输服务商的能力，但是与国内行业领先企业相比，资产、业务及运力规模仍有较大差距，公司未来需要进一步扩大业务规模。
扩张道路中资金瓶颈如何解决也是海汽面临的一大难题。记者查阅招股书发现，海汽资产负债率显著高于行业平均水平，行业平均值的负债率36.06%，而海汽的负债率则高达65.87%，但是其融资渠道却严重依赖银行贷款。
“公司拟通过此次公开发行股票增强企业资金实力，解决制约公司快速发展的资金瓶颈，优化公司财务结构。”海汽集团表示。
另外，与同业相比，海南海汽的主营业务毛利率低于行业平均水平，并处于相对下降通道。数据显示，2011至2013年海南海汽的主营业务毛利率分别为24.07%、24.63%、22.68%，而同期行业平均毛利率水平则分别为31.39%、27.35%及32.86%。
遭遇东西环线夹击
如果说规模劣势和安全事故是隐藏在海汽集团靴子里的几粒小沙子，那将海汽包围的环岛快铁（东环线和西环线）则是其必须解决的绊脚石。
海南海汽招股书的数据显示，自从海南东环线2010年12月30日开通后，海汽业务收入出现明显下滑。东环线开通前的2009年、2010年，公司铁路沿线的各班线合计客运收入分别为1.55亿元、1.66亿元，占当年公司全部汽车客运收入的比例分别为26.55%、21.62%。开通后的2011年、2012年以及2013年铁路沿线客运收入分别为1.37亿元、1.15亿元、1.24亿元，占当期公司汽车客运收入的比例逐步降低，分别为15.34%、11.40%和11.43%。
“尽管公司已根据快铁开通的实际运营情况，积极调整运力和班线、班次，充分发挥汽车客运灵活机动的优势，并抓住快铁开通后带来的人流集散及旅游发展机遇，加大旅游车辆运力投放，消化快铁开通对客运业务不利影响，但仍面临其竞争不利的风险。”承销保荐机构金元证券在招股书中提示道。
而更为担忧的是，西环线也于去年9月底动工建设，据海南东西环高铁总体设计负责人阳运中表示，预计到2015年底西环高铁全线建成并投入使用，与海南东环高铁形成环线。
针对东环线的围剿，海汽提出了“退”的策略，即把班线发展重点转向铁路未覆盖的盲点区域，增加与铁路的接驳能力，此外大力发展客运旅游和开辟新兴市场，发展包车客运，比如会议包车、企业员工返乡包车、大专院校学生包车、民工包车等业务。不过仍难摆脱东环线对其带来的负面影响。
记者根据海南高速发布的经审计年度财报梳理发现，自2009年以来，海南海汽营业收入增长率处于下行趋势，2010年、2011年、2012年、2013年营业收入同比增长率分别为27.02%、16.01%、11.98%及5.88%。
那么，西环线开通后与东环线对海汽集团形成包围夹击，海南海汽的主营业务核心竞争力又在哪里？
记者致电海南海汽寻求对方关于突围东西环线策略时，该公司证券事务部吴先生表示，除了招股书中已披露的对策，没有更多的信息对外披露，不过他表示已经将采访问题转交给董事办。当记者再次致电了解时，吴先生则表示，“负责回应的领导出差参加招股方面的会议了，等领导回来了会把相关问题转交。”
截至记者发稿时，尚未收到对方的回复。
“从海汽的招股说明书来看，海南海汽应对东环线的开通并没有做出很有力的应对策略，铁路沿线客运收入下滑明显，而对于西环线的开通应对策略更是没有提及，并且海汽未来的扩张资金严重依赖此次IPO，风险较大。”深圳一位长期从事并购重组的私募人士接受记者采访时指出。
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