“降准”烟幕弹

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 肖君秀 深圳报道

　　3月13日，跌入地板的股市突然兴奋起来，大盘蓝筹股在冰封之后出现大涨，一些酒类、电力股纷纷涨停，大盘在中小板剧烈调整的同时仍以1%涨幅收市。“不是说要降准吗？市场就动了。”深圳非阳光私募孙伟（化名）对记者说。然而，这未能兑现的预期无法使股市企稳，3月14日股市转而急跌，一度跌至2000点下方。

　　一则“预期要降低存款准备金率”的消息搅动了整个资本市场，不过券商、银行、基金在纷纷打听可信度以及研究可行性后，得出的最终结论颇令人失望，近期降准的可能性微小，只有在资金特别紧张、经济数据持续下滑的未来三个季度，才有希望降准。“如果不伤及就业，都在政府的容忍范围之内。” 国泰君安首席经济学家林采宜认为只有在极端的情况下，央行才会被动降准。

一石激起千层浪

　　3月13日，一则降准的消息纷纷在国内传开，消息称经济增长目标若由7.5%滑向7%，央行将降准。而这仅仅是预期，股市却迫不及待地以上涨来庆祝。

　　市场担心经济复苏疲弱，经济陷入通缩。3月10日股市暴跌近3%，冲破2000点位“堤坝”，接下来两天继续下探至半年最低点1974点。

　　市场信心降至了冰点，此时突然传开降准的消息，还来不及弄清是否降准、何时降准，乐观情绪便一哄而上。“2月份数据出来，表外等融资需求放缓，存在通缩的压力，市场预期避免经济硬着陆，央行会提早释放宽松的刺激措施。”在交通银行金融研究中心研究员徐博看来，市场预期降准的逻辑由此而来。

　　目前存准率20%，逼近21.5%的历史高位。如果货币政策转向，那么将会率先降准来“放水”。按2月末金融机构人民币存款余额105.44万亿计，如降存准0.5个百分点，那么释放的流动性约为5000多亿。

　　这给了市场无限的遐想和憧憬，“跌到这个点位上，只需要一个导火索便会反弹！”孙伟说，市场无需核实消息，而是要找个理由来激励向前，而真正的原因是前期诸多已经具备的因素。

　　“例如优先股消息、上交所做了激活蓝筹的方案和措施，包括T+0、分红等等，同时蓝筹股处于底部的时间比较长，创业板、中小板的资金这时也会转移过来。”英大证券研究所所长李大霄认为A股近日出现转机，整个市场格局悄然发生变化，降准只是一个由头而已。

　　股市的欢乐总是如此短暂，3月14日，A股又转为大跌，盘中跌幅超过1%。 

“放水”为时尚早

　　市场渴盼降准从而重建股市信心，但央行却坐观整个经济，决不会轻易放水，除非到了极端的局面，才会被动降准以释放流动性，从而致使偏紧的货币政策转向宽松。

　　3月13日，在获悉降准的传闻后，金融机构应声而起，但仔细研究其中的逻辑发现，近期降准的可能性不大，而今年余下的三个季度有可能，最终还要看经济是否下滑厉害，就业是否低迷来定夺。

　　林采宜认为现在还没有达到降准的条件，“整体流动性还是颇为宽松，目前经济下行与资金紧张没有太直接的关系，更多的是产业结构调整去产能的过程，上游企业明显比下游企业表现要弱，降准解决的是货币紧张降低资金成本，对于需求直接刺激作用不大。”

　　那么与降准直接相关的银行如何看待呢？“3月降准时间偏早，从央行公开市场操作来看，虽然略有放宽的倾向，但整体力度还是适中的，央行并不急于在近期降存准。”徐博分析称，央行需要关注一季度经济表现，最早也要到4、5月份降准，最迟要到三、四季度，如果接下来经济数据向好就不会降准。

　　在统计局发布2月份的数据后，央行行长周小川称，1、2月份的多数经济数据表明经济基本面是平稳的，没什么太大问题。央行的操作也暗示了近期降准不可能，3月11日，央行以利率招标方式开展了正回购操作，规模1000亿元，较上一期增加了500亿元。整个2月央行净回笼资金1.42万亿元，处于不断收水的过程，可见央行近期不断收水的情况下，不可能突然调头改为放水。

　　同时市场拆借利率也表明了资金面的宽松，隔夜仍在2%左右，其他一周、两周也处于2%、3%的低利率区间，资金面并不紧张，央行还没有到不得不放水的地步。

　　那么，央行要什么时候才会改变此前货币偏紧的政策，转向宽松放水呢？

　　“从总理李克强讲话来看，增长更注重的是民生。整个资金面紧张，如果不伤及就业，都在政府的容忍范围之内。只有到了经济下行伤及就业，消费与社会稳定都出了问题，货币政策才会转向，实行宽松的基调如降准等等。” 林采宜表示降准央行不会轻易出手。

　　李大霄表示今年货币政策是中性，不紧也不松，即极端状态不会出现，但特别松也不太现实，“只有在大量资金外流，或者资金紧张的极端情况出现，央行才会降准。现在央行还是正回购，还在收水，短时间不太可能。”

　　不过，一些降准的先决条件正在慢慢形成。不管是外贸数据出现波动，还是央行有意为之，人民币近期的贬值令资金流入趋缓，“人民币双向波动有利于遏制资金的流入，资本流入放缓，外贸并没有大规模增长，对国内货币压力变小，央行就会有动力降准。如果境外资金流入规模还是很大，降准的必要性就不大。” 徐博认为降准在这些先决条件具备之后，还要看国内经济，如工业制造部门的情况到底如何、受调结构冲击有多大来定夺。

　　央行更愿意见到的是，偏紧的货币政策得到延续，彻底降杠杆以助经济结构转型成功。

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