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清理有毒资产刺激信心美银行大佬集体噤声

作者:夏华旺 赵芃

来源:

发布时间:2009-03-28 21:01:00

摘要:私人资本开始兴奋,银行则显得忐忑不安,美国1万亿不良资产收购计划,在买者和卖者之间出现两种表情。

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 夏华旺 实习记者 赵 芃 北京报道

   私人资本开始兴奋,银行则显得忐忑不安,美国1万亿不良资产收购计划,在买者和卖者之间出现两种表情。
    3月23日,美国财政部公布了不良资产收购方案详情,一周以来,美国国内的主要银行集体保持沉默,没有一家银行站出来评论。
    美国财政部称,这是一个公私联合投资方案,将从7000亿美元问题资产救助方案(TARP)中拨出750亿美元至1000亿美元的资金,其他资本则来自私人部门、财政部的债券发行和FDIC(联邦储蓄保险公司),通过乘数效应放大至5000亿美元的购买力,最终扩大方案规模至1万亿美元。
    收购将分为遗留贷款计划和遗留证券计划,美国财政部鼓励私人资本参与,旅行者保险公司、黑石集团以及贝莱德资产管理公司纷纷表态参与,摩根大通、太平洋管理公司也表示了兴趣。
    中金公司香港研究员周洪礼告诉《华夏时报》记者:“奥巴马上台后,美国复兴和再投资计划、购房者偿付能力与稳定计划,以及美联储的数量型放松货币政策环环相扣,不良资产收购紧随其后,是美国救市的重要一环。”
    银河证券研究所所长滕泰将美国政府这项计划形容为明智之举,他表示:“不良资产造成美国国内银行业普遍经营困难,有钱不敢贷,影响了消费和产业经济,这个时候需要美国财政部和美联储联合行动。”


银行退无可退
    滕泰说:“当前受困的金融机构,流动性比什么都重要,不良资产即使便宜卖出,让私人资本赚钱也是无可厚非的。”
    中信证券香港研究员胡一帆分析称:“收购计划为解救银行而来,美国的各银行在承受资产负债表中问题资产的折磨。”
    IMF预计美国银行不良资产损失高达2.2万亿美元,说明银行仍有大规模的资产冲减压力。银行所持有的ABS(资产支持证券)和CDO(抵押债务债券),市场处于完全冻结状态,这些产品将是被剥离出售的对象。
    美国政府最担心的是,银行对偿债能力的疑虑挥之不去,造成信贷状况非常紧张,对美国信贷市场及美国整体经济产生了损害。
    来自美联储的调查显示,美国企业贷款标准、信用卡贷款标准都在持续收紧,贷款利差也在进一步扩大。
    滕泰举例说:“即使通用汽车这类工业巨头,银行也可以见死不救,信贷收缩已经严重影响到了制造业。”
    虎杰投资咨询有限公司首席分析师张寅也认为:“美国政府出手,时机拿捏很准,房价在探底,金融机构的资产和股价都到了很低的价格,股价缩水90%,让它们退无可退。”
    此前,美国政府动用7000亿美元救市资金,大约一半补充了银行的流动性,10%注资AIG集团、7%注资花旗、6%注资美洲银行、21%注资其他银行。
    滕泰表示:“在得到政府注资后,银行以公允价值为坏账提取了减值准备,金融机构的不良资产已经消化不少。政府一直在救市中唱独角戏,这次提出的是一个公私合营计划,政府1000亿美元,要用杠杆放大至5000亿美元”。
    美国财政部长盖特纳表示,私人部门参与购买相关资产,将有助于确定该计划下所购买的贷款和证券的公允价值。
    滕泰说:“这项收购计划的参与者,包括财政部、美联储和联邦存款保险公司,都是政府出钱。私人资本加入进来,可以适当压低被收购资产的价格。这些私人资本有可能在几年后获得暴利,政府也将从中赚到钱。”


议价将充满火药味
    张寅说:“以什么价格收购银行的不良资产,会是一个充满争议的过程,但不影响计划最终完成,私人资本形成的新势力要压过银行现股东和职业经理人,这在上世纪80年代末曾出现类似情景。”
    在这项计划中,美国政府为吸引私人资本,为他们设定了低成本高收益的游戏规则。例如,如果一家银行想要剥离面值100美元的住房贷款资产包。FDIC会以6比1的债务权益比为该资产包提供金融杠杆,再进行拍卖,有几家私人部门投标人竞标。来自私人部门最高的竞标价如果以84美元中标,财政部会投资约6美元,私人部门投资者只需要出资6美元。
    目前,这项计划并没有一个明确的收购时间表,如何给银行的资产包进行定价,可能是收购过程中一个棘手的问题。
    周洪礼称:“利用私有资本和资产经理人来建立一个对这些问题资产进行估价的市场机制,有助于以市场手段实现价值发现,更有助于解冻信贷市场。”
    中信证券香港研究员胡一帆则表示:“私人部门投资者参与到计划中,并不能确保问题资产的公允价格。在供给方,留置有问题资产的银行不会希望完全披露它们在这些资产方面的真实敞口,不希望过快地累积起与这些资产关联的损失。银行当前的策略是尽可能长时间地推迟宣布损失,以缓冲当前的金融震荡。”
    在需求方,潜在的买方将不会寻求公允价格,因为他们知道供应方处于弱势地位,而且他们也知道这些资产的风险非常高。缺失了公允价格这一必要条件,这些产品市场的流动性将无法恢复。
    如果银行消极应对收购怎么办?美国政府提出这项计划,显然是有备而来。2月10日,盖特纳当时公布金融救助计划的框架,在设立收购有毒资产之外,还包括对银行进行压力测试并进一步注资。
    海外学者称,在压力测试后,监管当局将向不愿出售有毒资产的银行施压,要求银行按规定价格减记这些资产,那将迫使更多银行参与计划。
    一些银行正在试图摆脱注资带来的苛刻监管。高盛集团计划,在美国财政部完成第一轮“压力测试”后,偿还100亿美元的注资,美国银行也有意从4月开始偿还政府450亿美元的救援款。不过更多的银行资金运转困难,可能加入到出售不良资产的队伍中。


救银行先救房地产
    奥巴马执政两个月以来,最近消费和房市更有逐步回稳的迹象。零售额连续两个月好于市场预期的增长,上周公布的新屋开工数出现显著反弹,而最新公布的2月份成屋销售也高达472万套,环比增长5.1%,显著高于市场预期。
    周洪礼表示:“房市是这一轮美国经济陷入深度衰退的根源,信贷消费萎缩更严重影响美国经济增长,金融救助方案的陆续到位将有助于美国经济复苏的进度,美国经济将于今年第四季度复苏。”
    张寅认为:“在收购不良资产之后,美国救市进入第二阶段。政府将全力拯救房地产市场,使得接收的不良资产不再贬值,第三阶段,美国将制造可控制的通货膨胀,在资本市场将购进的不良资产和国有股权售出,收回政府资金。”
    政府的托市政策已经在发挥作用。美国抵押贷款利率从2009年1月起显著下降,初步保证了公私合营资本接手银行贷款资产后的安全性。
    2月18日,奥巴马政府为遏制房屋止赎浪潮,推出2750亿美元救助计划,支撑房市的同时,也间接支持了美国银行业。
    不过,对于不良资产收购计划可能的效果,目前国内外质疑声不断。胡一帆就表示:“政府采取的方法过于温和,将使银行不断推迟对其资产负债表做出必要的调整,试图重启信贷引擎,并不是美国经济的一个可行解决方案。”

 

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