券商搏击场外“蓝海”
摘要：场外资本市场时代来临，证券公司正在抓紧对区域性股权交易市场跑马圈地。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 深圳、广州报道
场外资本市场时代来临，证券公司正在抓紧对区域性股权交易市场跑马圈地。
5月30日，由中信证券、国信证券、安信证券等公司共同出资建立的前海股权交易中心在深圳正式开业，首批挂牌展示企业达1200家，首批业务品种达成9类25项，首批战略合作机构达到71家，一举成为国内挂牌企业数量最多的股权交易市场。
随着区域股权交易市场的快马加鞭，券商也在展开新一轮的开疆拓土。据记者不完全统计，目前已有中信证券、国信证券、华泰证券、银河证券等逾20家券商加入到区域股权交易市场的战争中。
券商加入股权交易战
“前海股权交易中心的人气可谓是在政策和时机双驱动下引爆的，一是前海股权交易中心的政策鼓励中小企业挂牌，二是场外资本市场来临这个时机促使区域股权市场的繁荣。”一私募机构合伙人接受记者采访时表示。
前海股权交易中心最大的看点是全国首家由券商主导的公司制股权交易中心，完全采用市场化运作。
据记者获得的资料显示，该中心引进了3家大型券商作为股东，且3家券商合计持有约67%股权，其中中信证券持27%股权，国信证券持有22%股权，安信证券持有18%股权；其董事长、总裁一职由国信证券总裁胡继之出任，中信证券副总裁徐刚、安信证券董事长牛冠兴担任监事。
胡继之向记者透露，之所以由“三信”券商主导，主要是因为3家券商对场外资本市场领域有共识，“中信、国信、安信，我们通过全国5月份创新大会后几次讨论，大家觉得在场外资本市场领域，在服务中小企业领域，我们这几个公司领导负责人很有共识，通过几轮会议讨论就走到这一步。”
“目前前海股权交易的骨干主要来自于上述‘三信’券商单位，其中来自国信证券的员工最多，囊括了多个部门的强将。”前海股权交易中心内部员工对记者透露，如国信证券营业部精英陈俊生担任前海股权交易中心常务副总，有券商、基金背景的吴昊担任副总裁。
“我跟国信讲，你可以把它（前海股权交易中心）当成你的儿子，但是儿子跟老子不一样，不能说他是你的耳朵。”胡继之形象地向记者解释了股东和中心之间的关系。
5月29日，招商证券发布场外市场专题报告指出，券商的“蓝海”在场外，场外市场业务将成为未来券商的重要业绩增长点，区域性产权交易市场作为场外交易市场的重要组成部分，在券商积极介入后也将进入提速发展期。
据记者不完全统计，目前已有逾20家券商开展入股区域性股权交易市场计划：信达证券、大通证券和中天证券参股辽宁股权交易市场，宏源证券参股新疆股权交易市场，渤海证券参股天津产权交易所，西南证券控股重庆股权交易中心，银河证券、首创证券、中信建投参股北京股权交易中心，兴业证券、齐鲁证券、长江证券等券商正积极介入当地的股交市场，华泰证券、东吴证券、国联证券、东海证券、南京证券5家券商入股江苏区域性股权交易市场，财通证券、浙商证券入股浙江股权交易中心。
场外市场：下一片蓝海
2012 年8 月，《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》发布，证券业协会今年2月下发《证券公司参与区域性股权交易市场业务规范》，意味着证券公司抢滩区域性股权交易市场路障清除。
根据国泰君安的测算，按2012年11月末我国沪深两市总市值23.85万亿元计算，我国区域性股权市场规模有望达到1.8 万亿元，若2015 年达到此规模，区域性股权市场全年收入约102.6 亿元，为券商业务贡献度约5%。
招商证券认为，产权交易市场是未来多层次资本市场规划中最基层的市场，也是规模最大的市场。但由于大部分产权交易市场具有地域性的特征，更重要的是目前交易规则并不统一，盈利水平相对于主板和二板市场要低很多，甚至与新三板相比也要逊色不少，由此造成券商目前在产权交易市场中发挥的作用还十分有限，从另一方面看发挥作用的潜力也就更大，“券商在产权交易市场仍有广阔发展空间。”
深交所总经理宋丽萍认为庞大的中小企业强劲的融资需求和政策支持是未来区域性股权交易市场发展的殷实基础。
“我国的工商登记中小企业已经超过1300万家，并且去年以来在国务院清理规范各类交易场所基础上，一些地方积极探索发展地方股权交易中心，将有助于夯实交易所市场发展的基础，这是我们高度关注各地股权交易中心建设的重要原因。”宋丽萍向记者指出。
据记者调查了解，目前券商参与区域股权交易市场主要通过“投资入股”和“全业务”两种方式参与，现阶段来看，由于区域股权交易市场规模相对较小，盈利水平较低，券商全业务链参与的积极性不大。相对的，“投资入股”方式成为券商抢占区域股权交易市场的重要渠道。
“随着区域股权交易市场的发展壮大，券商的承销、保荐、托管、投顾、经纪、资管等每项业务都有望从市场规模演进中分一杯羹，并且还可以培育拟上市公司池，真正做到与中小企业共同发展。”深圳一证券公司投行部总经理对记者分析。
诚如招商证券提到的“券商的下一个蓝海是场外”，证券公司开展新一轮的跑马圈地也正是看到区域股权市场未来的发展潜力。
“如果只注重做一些马上来钱的，那三大证券公司本身就很强，为什么投入前海股权交易中心？一定要看到这个未来有很多机会。”胡继之表示。
盈利模式仍待探索
尽管前海股权交易中心一开业就吸引了1200家企业挂牌，成为国内人气最旺的股权交易市场，胡继之仍坦承目前前海还没有一个清晰的商业模式，“现在我坦率地说，全国各地都在探索，基本上还没有成功的。但是前海未来商业模式的成功，我觉得可以达到既能够找到支持中小企业发展，又能自己得到很好的发展这么一种共赢局面”。
据了解，目前我国的产权交易多达200 多家，几乎每个省都有地方性的产权交易市场，其中业务集中在物权、债权、股权、知识产权交易，尚未形成一个成熟的商业模式。
根据胡继之向记者描述的前海股权交易中心蓝图，该中心采取了“券商主导，公司化运作”的新模式，定位于“打造一个沪深交易所、商业银行之外的新型市场化融资平台，构筑一个企业和投资者开放、互动、对等、共赢的‘网上部落’”，不重交易，重培育。
不过该中心的业务项目及收费模式并没有确定下来，“前海为庞大的群体提供各种相关的服务，我相信一定会形成一个商业模式。”胡继之说。
宋丽萍认为，中小企业盈利能力不稳定，风险很难识别防范。不可能有太活跃的交易，盈利模式很难确定。
“现在主要先把市场基础打好，财务方面，中信证券、国信、安信、深交所下属公司，采用市场化运作，我相信他们也关注财务，但是他们更关注这个市场能不能形成。”胡继之说。
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