张裕A 利空“毁三观”

   3 月2 日， 张裕A 发布的业绩快报显示， 公司2012 年的营业收入同比下降6.77%，净利润同比下降11.10%。这只以往被冠以高增长头衔的股票，不仅业绩表现不佳，而且又出现五名高管被免职的人事震荡，令市场非常失望。
   3 月份，张裕A 大跌19.59%，若以其总股本6.85亿股计算，当月总市值已蒸发掉60.28 亿元。事实上，自2012 年8 月张裕A 被曝检测出农药残余以来，股价就开始上演“龙跳水”，这只曾是许多投资机构眼中的热门股显然辉煌已逝。

行业低迷，业绩亏损难改观

   业绩快报显示，2012 年张裕A 共实现收入56.20 亿元，同比下降6.77%，归属上市公司股东净利润16.95亿元，同比下降11.1%。这与其在2011 年年报中预计的营业收入不低于66 亿元的目标存在较大差距，并终结了其上市以来连续11 年营收和净利润持续增长的历史。
   对此，张裕A 将营收和利润下降归因于国内葡萄酒消费需求增速放缓、国外葡萄酒大量涌入、国内葡萄酒市场竞争进一步加剧等方面的影响。
   从数据上看，进口酒冲击和酒水市场的低迷依然影响其销售业绩，张裕A 销量下滑加剧，目前经营情况恶化可能已蔓延至整个销售网络，近期业绩亏损难改观。
   而事实上，去年国内葡萄酒行业已整体表现不景气，三大巨头张裕、长城、王朝业绩齐跌，行业内的大企业正遭遇严峻挑战。
   2013 年红酒行业面临的内外部环境仍然十分复杂，主要仍是受困于进口酒的冲击，据了解，受进口葡萄酒的高毛利诱惑，不少经销商已转投进口酒的怀抱。
   另一方面，宏观经济环境不景气，市场对中高端酒的需求减少，行业内竞争日趋激烈。另外，原酒成本上涨，市场营销投入持续增加，以及受政府打压三公消费的影响，张裕A 乃至整个红酒业在2013 年可能仍将面临较大困境。

利空频出，股价大幅下挫

   进入3 月份，有关张裕A 的利空消息频出，张裕A 连续多个交易日下跌。对于近期公司股价连续下跌，张裕A 方面态度表现得却很含糊，在回答投资者关于“现在股价能否反映张裕A 目前真实经营状况”的疑问时，公司的回应称：“股票价格受非常多的因素影响，公司无法确定是不是反映了张裕A目前真实情况。”
   恐龙智库风险分析师认为，此次利空对张裕A 的影响或比预期长远，从张裕A 营业收入下滑来看，宏观经济增速下滑对该股产生了一定的影响。同时，该股收入下降促使其业绩以更快的速度下滑，这都在一定程度上加深了二级市场投资者的担忧，其股价恐将持续遭遇下行压力。
   另外，随着股价受到重挫，张裕A 股价的60 日均线迅速由支撑线转变为压力线，预计未来该股或将在60 日均线下方运行多个交易日。
   对此，投资者应提高对上市公司舆情，特别是负面舆情的敏感性，深入研判上市公司的信息披露，看清表象背后的真正原因。对于张裕A，投资者近期可调整投资策略，考虑适当融券做空该股。

“农残门”阴霾挥之不去

   2012 年8 月曾有媒体报道称，3 家国内葡萄酒上市公司的十款葡萄酒，在经过国家食品质量监督检验中心检测后，各款葡萄酒均检出多菌灵或甲霜灵农药残留，其中，张裕A 葡萄酒残留值超过另两家。
   多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。
   食品安全问题是影响食品行业内上市公司股价的重大因素之一，此前的双汇“蛆虫门”、青岛啤酒沉淀物事件、酒鬼酒塑化剂风波等，都是由于企业爆发了严重的食品安全问题，引发其股票逆市下跌，导致公司市值损失巨大，对企业的信誉和品牌形象造成了严重损害。
   食品饮品类的企业一旦在产品质量上出现问题，给消费者心理造成的阴影是很难消除的。张裕A“农残门”的阴霾或将在很长一段时间对其市场销量构成影响，进而拖累其业绩。如果张裕A 不能吸取此次教训，努力加强食品质量的监管，把好每一道生产关口，或可能陷入更深的业绩亏损泥潭，遭到更多投资者的抛弃。

集团资产或被悄悄转移

   根据张裕A 2011 年度财务报表，截至2011 年底，前五大应收账款客户中，烟台中亚医药保健酒公司( 下称中亚医药) 及其销售分公司，合计应收账款达2100余万元。2012 年半年报显示，截至当年6 月末，上述两家公司合计占款升至5100 余万元。
   对于中亚医药，张裕A 仅披露为一般第三方，而资料显示，中亚医药的法定代表人为张裕A 董事、副总经理李建军。
   2004 年10 月，张裕集团MBO 过程中，烟台市国资委将所持张裕集团45%的股权转让给烟台裕华投资，其中14 位高管通过烟台裕盛投资持股裕华投资实现高管持股，李建军正是14 位高管之一。同时，李建军通过烟台裕远投资持有中亚医药股份。因此，中亚药业和张裕A 的实际控制人均指向同一高管团队，中亚药业正是张裕A 的关联方，而张裕A 却对此一直避而不提。
   从上述占款额度增长看，张裕A 与中亚药业的关联有愈演愈烈之势。其中，张裕A 将集团直销公司资金回收调整到中亚药业，或因此涉嫌向关联方转移利润。
   据了解，在2001 年到2010 年的9 年间，张裕A 因多项不规范问题，曾被监管部门4 次下达整改通知。问题多出在财务核算、商标使用权、关联方和关联交易披露、公司治理和公司提前向控股股东分配红利等方面。
   张裕A 极力隐匿关联方，转移集团资产，使少数股东从中获得丰厚的利润，无法不令投资者们忧心忡忡。
   作为行业龙头企业，9 年间连续4 次被下发整改通知，问题一大堆，暴露出其在公司治理方面存在的严重缺陷，而这恐怕正是公司各种问题的核心所在。一个知名品牌，牵动着无数投资者的切身利益，张裕A 如果欲以强势的品牌、强劲的现金流、高额的分红等亮丽表象，来忽悠二级市场投资者，其未来发展之路必将举步维艰。
   值得投资者警醒的是：葡萄酒属于可选消费品，消费刚性较弱，很容易受到经济周期波动的影响。目前，整个葡萄酒行业景气度低下，内忧外患下，张裕A 之前的高增长恐难以持续，投资者在选择该股时应看清风险，谨慎投资。
           
                 （恐龙智库声明：文章内容属个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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