投资撇清两大乱市谜题

作者：鹿小依

来源：华夏时报

发布时间：2013-03-12 14:46:00

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摘要：在刚刚过去的 2012 年，已有多款信托产品曝出兑付危机。而在这些风险案例的背后，隐藏的是信托公司作为受托人责任的缺失。2013年，若要玩一场信托胜局，风控是前题，学会挑产品更是投资的王道。

文 | 鹿小依

在刚刚过去的 2012 年，已有多款信托产品曝出兑付危机。而在这些风险案例的背后，隐藏的是信托公司作为受托人责任的缺失。2013年，若要玩一场信托胜局，风控是前题，学会挑产品更是投资的王道。

朋友张帆前不久在某信托公司咨询后得知，有一款在售产品预期年化收益高达 11%，但因手头闲置资金不够，又难以抵挡高收益的诱惑，思量再三，他决定去银行抵押一套房产凑够买信托的钱。

在张帆这样的投资者看来，信托产品就是保本保收益的“类存款”产品，只要买到就是赚到了。

信托真的是稳赚不赔吗？答案是“否”。

在刚刚过去的 2012 年，已有多款信托产品被曝出兑付危机。而在这些风险案例的背后，隐藏的是信托公司作为受托人责任的缺失，某些信托销售人员宣扬的“刚性兑付”原则并没有其法律依据。2013 年，玩一场信托胜局，风险不可小觑，但学会挑选产品更是投资的王道。

“刚性兑付”不保险

“刚性兑付”使中国的信托产品一度成为“零风险高收益”的代名词，高收益神话吸引着社会资本疯狂涌入。但事实上，我国并没有相关法律条文规定信托公司必须进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规矩，未来这一“规矩”会否被取消也未可知。

以最近正在进行抵押物拍卖的“中融 - 青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划”（下称“青岛凯悦信托计划”）为例，这款典型的房地产信托 2010 年 9 月募集成功，募集金额 3.8 亿元，资金用于“青岛凯悦中心项目”的开发建设。

由于项目销售惨淡，融资方青岛凯悦置业集团有限公司试图通过发行信托“以新换旧”，寻找资产管理公司接盘等方式偿还本息，但在各方斡旋无果后，中融信托最终选择用自有资金实现“青岛凯悦信托计划”的“刚性兑付”，并通过司法手段处理抵押物。

虽然最后由信托公司垫资兑付，但该款信托计划的兑付过程可谓一波三折。这其中也暴露出信托计划投资项目定位过高、抵押物估值虚高、风控措施不完善等问题。

在前两次抵押物拍卖中，青岛凯悦项目拍卖情况并不乐观，大部分抵押物仍处于流拍状态，抵押物的起拍价也是一降再降。2013 年 1 月 16 日，在青岛凯悦项目第三次拍卖中，所有的抵押物全部成交，但成交价普遍偏低。整体拍卖参考价为 4.7 亿元。

参加本次拍卖的山东金诺拍卖有限公司的吴先生向CM 记者透露：“最后是整体成交的，成交价不到 5 亿元。”中融信托在最后时刻终于惊险地追回了自己垫付的资金。

这还属于比较乐观的情况，毕竟投资者顺利拿到本息，但如果同一时间信托公司多款产品出现兑付风险，信托公司的资金无法垫付产品本息的话，“刚性兑付”这一金科玉律必然会被打破。由此看来，某些信托销售人员宣传的“刚性兑付”并不靠谱。银监会曾在去年 8 月放出试探信号，允许信托产品暴露风险，无需进行“刚性兑付”。

不要错杀投资机会

虽然“刚性兑付”规则并不可靠，但由于信托独特的制度优势，如果信托公司能做到尽职调查的话，信托产品的风险控制会比其他理财方式更严格。

“我看报纸上总是说信托出了各种各样的风险，吓得我都不敢买了。”有柴媛这种想法的投资者并不在少数。

狼真的来了吗？其实不然。以中信信托 2012 年 12月 14 日到期成功兑付的“中信人和阳光贷款集合资金信托计划”为例，这款房地产信托项目的担保措施齐全，包括融资项目的土地使用权及未出售可抵押部分在建工程、融资公司的全部股权作为担保，再加上公司的两位自然人股东 ( 实际控制人 ) 提供连带责任保证。抵押物和担保措施齐全，到期时贷款项目的销售回款情况理想，最后成功实现了兑付。

投资者不能因为单个产品出现风险就“因噎废食”，否定整个信托行业，但也不能因为“刚性兑付”这个并非靠谱的承诺就盲目追求高收益。从目前形势来看，信托产品的预期收益率在短期内仍将低迷，所以投资者在购买时要适当降低收益预期。其实，收益和风险好比是投资的双生子，无论哪种类型的信托产品都会有风险。在购买时还要根据产品的情况具体分析。

普益财富研究员范杰认为：“固定收益类信托产品的优劣，可从融资项目的还款能力、融资公司实力，以及信托产品抵押物和担保措施情况等方面进行评价。”

别被“白板合同”忽悠

“白板合同”是指信托公司提供给投资者的信托投资合同中，对融资方、交易结构等关键信息刻意模糊或隐瞒，致使信托投资合同废话连篇、形同虚设。

曾参与发行过多款艺术品信托的资深人士感叹道：“2011 年艺术品信托最疯狂的时候，有的公司自身并不具备发行艺术品信托的能力，也来抢着分一杯羹，甚至连合同都是照抄我们的。这样的产品风险是很大的。”

所以投资者在签信托合同时，一定要看清合同的融资方、还款来源、风控措施等要素，不要只关注收益率。

读懂信托关键词

1. 抵押物：抵押率越低越安全

将上市公司股权、土地、厂房等用来做抵押的信托项目，保障措施会强一些。如果加上实力雄厚的公司或者股东做担保，就等于多了一层保障。此外，信托公司在评估抵押物的价值时，抵押率越低，信托产品风险控制能力越强。

最近火热的政信信托，大部分是以政府信用作为担保，有的产品除政府信用并无其他抵押物，随着地方融资平台风险积累，这样的产品是很危险的。

2. 融资方资质：央企或国企背景最佳

目前市场上预期收益率超过 10% 的高收益信托产品，多为融资类信托，其融资主体主要是工商企业和房地产项目。该类产品到期能否成功兑付投资者本息，要看融资方的资金实力和企业经营状况。

在信托合同中，一般仅有融资企业名称等基本信息，公司资质并不会详细展示。投资者可通过公开渠道查询，以了解融资企业的具体情况和偿付能力。如果融资方具有央企或者国企背景，自身实力雄厚，就为信托计划的按时兑付又增加了一层保障。