银行次级债最后的狂欢
来源：华夏时报
发布时间：2012-12-28 22:42:00
摘要：随着新规实施的马上落地，风险溢价会“水涨船高”，中小银行次级债难销或成定局。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘飞 北京报道
年尾岁末，次级债市场迎来了银行集体式最后的“狂欢”。
12月27日，广发银行、招商银行、浦发银行、天津银行、北京农商行5家银行总计360亿元次级债同时首发，这在中国次级债发行史上也尚属首次。
用“争分夺秒”来形容年底最后两个月银行发行次级债的情况毫不为过。自11月19日曲靖商业银行揭开新一轮商业银行次级债发行序幕以来，银行间市场次级债供给几乎就未曾停歇过。
据《华夏时报》记者统计，今年以来，商业银行一共发行了33只次级债，规模累计达2260.2亿元。其中，有19只、总共1660.2亿元是最后两个月发行的，接近总规模的3/4。
进一步看，11月发行686.20亿元，即超过前10个月总和的600亿元，而12月以来则已经达到974亿元（含已公告的计划发行量）。
一周七债齐发
在工行、建行和中行相继发行次级债之后，农行将为四大行年内次级债务融资画上句号，规模合计达到1330亿元。
从临时股东大会批准，到正式发行，农业银行的500亿元次级债计划仅用了50天的时间，可谓神速。
在三大行赶场式发行超过千亿元次级债后，年底前商业银行次级债务融资热仍未见丝毫降温的迹象。相反，随着2012年最后供给时间窗口的临近，这股融资热正以近乎夸张的方式迎来高潮。
在距离新年仅有一周时间内，仍有7家银行公告在年底前发行旧版次级债券，抢登发次级债的“末班车”，规模累计达381亿元。
其中，12月27日广发银行、招商银行、浦发银行、天津银行、北京农商行5家银行迎来首发，而重庆三峡银行、贵阳银行次级债发行的“末班车”发行工作从28日开始截至31日。
在全年发行的总规模达2260.2亿元的33只次级债中，仅11月就发行了686.20亿元，超过了前10个月总和的600亿元，而12月份更是达到了974亿元（含已公告的计划发行量）。
尽管央行、银监会审批工作“一路绿灯”放行，但仍有遗憾掉队的成员。比如，华夏银行曾于2011年披露了不超过100亿元的次级债融资计划，有效期至2012年12月31日，预计年底前该期债券实施计划有可能落空。
商业银行频发次级债的背后，是由于“中国版”巴塞尔协议Ⅲ即将于2013年1月1日起施行，监管层对银行资本提出更严格的要求。
规定要求：商业银行从明年起发行的次级债必须满足“含有减记或转股的条款”等11项标准，否则将被视为不合格资本工具，无法被计入监管资本，从而难以起到提高资本充足率的作用。
“‘减记或转股条款’是基于对商业银行资本层级补充的考虑，但增加了投资者损失本金的风险，所以次级债的发行成本肯定会增加。”某城商行人士称，抢在年底发债，可以节约成本。
“核销和转股条款”推高成本
事实上，早在今年8月29日武汉农村商业银行就曾悄悄地发行了一单12亿元“特别版”次级债。发行半年来，这单“特别版”次级债，看似“蜻蜓点水”，并未引起市场涟漪。
然而平静的水面下却是波涛汹涌，银行集体式抢发次级债堪称暗河的急流勇进。“特别版”次级债发行文件中多了条“核销或转股条款”，即当发生触发事件时，该期债券将被立即核销或转为普通股。
触发事件指以下两者中的较早者：一是银监会认定若不进行核销发行人将无法生存；二是银监会认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持发行人将无法生存。
“核销实际就是100%减记，核销或转股会让银行偿还债务压力减轻，吸收损失抵抗风险的能力提高。”某评估公司人士告诉记者，但这对债权人很不利，风险很大。银行一旦生存不下去了，即使转股了，投资者得以偿付的会很少。
迄今为止，中国的银行还仅仅破产过海南发展银行一家，但金融机构破产法正在酝酿，今后国家为金融机构买单的情形无疑会越来越少。
“从短期看，利率市场化改革对我国银行业而言，无疑是一场生死考验，甚至还会引发银行倒闭现象。”12月26日，招商银行行长马蔚华给出这样一组数字，美国在完成存款利率市场化改革后，1987年至1990年平均每年有200家左右的银行倒闭。
“现在都觉得银行肯定不会破产，但现实的问题是，次级债基本都是10-15年期，随着利率市场化改革的推进，中小银行面临的风险，结果会很难讲。”上述评级公司人士完全认同马蔚华的观点。
“新版有‘减记和转股’条款，意味着违约回收率直接是零。”上述评级公司人士表示，在目前险资投资渠道放开的环境下，新版次级债吸引力肯定下降，相应的风险溢价能力会大大推高其成本，评价能力较低的城商行、农商行影响更大。
但这一观点仍未在武汉农商行这批“特别版”中有所体现，联合资信评估公司的评级结果显示为A ，其10年期固息次级债，票面利率为6.50%。
“武汉农商行的资产规模并未过2000亿，不在大型保险机构投资范围，这也是未引起市场广泛关注的缘由之一。”上述评级公司人士认为，该行应该是商业银行互持，发行成本并未有明显提高。
随着新规实施的马上落地，风险溢价会“水涨船高”，中小银行次级债难销或成定局。未来银行业资本补充渠道也要“理性回归”到提升内生积累和创新资本工具上，银行业紧迫转型势在必行。
年尾岁末，次级债市场迎来了银行集体式最后的“狂欢”。
12月27日，广发银行、招商银行、浦发银行、天津银行、北京农商行5家银行总计360亿元次级债同时首发，这在中国次级债发行史上也尚属首次。
用“争分夺秒”来形容年底最后两个月银行发行次级债的情况毫不为过。自11月19日曲靖商业银行揭开新一轮商业银行次级债发行序幕以来，银行间市场次级债供给几乎就未曾停歇过。
据《华夏时报》记者统计，今年以来，商业银行一共发行了33只次级债，规模累计达2260.2亿元。其中，有19只、总共1660.2亿元是最后两个月发行的，接近总规模的3/4。
进一步看，11月发行686.20亿元，即超过前10个月总和的600亿元，而12月以来则已经达到974亿元（含已公告的计划发行量）。
一周七债齐发
在工行、建行和中行相继发行次级债之后，农行将为四大行年内次级债务融资画上句号，规模合计达到1330亿元。
从临时股东大会批准，到正式发行，农业银行的500亿元次级债计划仅用了50天的时间，可谓神速。
在三大行赶场式发行超过千亿元次级债后，年底前商业银行次级债务融资热仍未见丝毫降温的迹象。相反，随着2012年最后供给时间窗口的临近，这股融资热正以近乎夸张的方式迎来高潮。
在距离新年仅有一周时间内，仍有7家银行公告在年底前发行旧版次级债券，抢登发次级债的“末班车”，规模累计达381亿元。
其中，12月27日广发银行、招商银行、浦发银行、天津银行、北京农商行5家银行迎来首发，而重庆三峡银行、贵阳银行次级债发行的“末班车”发行工作从28日开始截至31日。
在全年发行的总规模达2260.2亿元的33只次级债中，仅11月就发行了686.20亿元，超过了前10个月总和的600亿元，而12月份更是达到了974亿元（含已公告的计划发行量）。
尽管央行、银监会审批工作“一路绿灯”放行，但仍有遗憾掉队的成员。比如，华夏银行曾于2011年披露了不超过100亿元的次级债融资计划，有效期至2012年12月31日，预计年底前该期债券实施计划有可能落空。
商业银行频发次级债的背后，是由于“中国版”巴塞尔协议Ⅲ即将于2013年1月1日起施行，监管层对银行资本提出更严格的要求。
规定要求：商业银行从明年起发行的次级债必须满足“含有减记或转股的条款”等11项标准，否则将被视为不合格资本工具，无法被计入监管资本，从而难以起到提高资本充足率的作用。
“‘减记或转股条款’是基于对商业银行资本层级补充的考虑，但增加了投资者损失本金的风险，所以次级债的发行成本肯定会增加。”某城商行人士称，抢在年底发债，可以节约成本。
“核销和转股条款”推高成本
事实上，早在今年8月29日武汉农村商业银行就曾悄悄地发行了一单12亿元“特别版”次级债。发行半年来，这单“特别版”次级债，看似“蜻蜓点水”，并未引起市场涟漪。
然而平静的水面下却是波涛汹涌，银行集体式抢发次级债堪称暗河的急流勇进。“特别版”次级债发行文件中多了条“核销或转股条款”，即当发生触发事件时，该期债券将被立即核销或转为普通股。
触发事件指以下两者中的较早者：一是银监会认定若不进行核销发行人将无法生存；二是银监会认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持发行人将无法生存。
“核销实际就是100%减记，核销或转股会让银行偿还债务压力减轻，吸收损失抵抗风险的能力提高。”某评估公司人士告诉记者，但这对债权人很不利，风险很大。银行一旦生存不下去了，即使转股了，投资者得以偿付的会很少。
迄今为止，中国的银行还仅仅破产过海南发展银行一家，但金融机构破产法正在酝酿，今后国家为金融机构买单的情形无疑会越来越少。
“从短期看，利率市场化改革对我国银行业而言，无疑是一场生死考验，甚至还会引发银行倒闭现象。”12月26日，招商银行行长马蔚华给出这样一组数字，美国在完成存款利率市场化改革后，1987年至1990年平均每年有200家左右的银行倒闭。
“现在都觉得银行肯定不会破产，但现实的问题是，次级债基本都是10-15年期，随着利率市场化改革的推进，中小银行面临的风险，结果会很难讲。”上述评级公司人士完全认同马蔚华的观点。
“新版有‘减记和转股’条款，意味着违约回收率直接是零。”上述评级公司人士表示，在目前险资投资渠道放开的环境下，新版次级债吸引力肯定下降，相应的风险溢价能力会大大推高其成本，评价能力较低的城商行、农商行影响更大。
但这一观点仍未在武汉农商行这批“特别版”中有所体现，联合资信评估公司的评级结果显示为A ，其10年期固息次级债，票面利率为6.50%。
“武汉农商行的资产规模并未过2000亿，不在大型保险机构投资范围，这也是未引起市场广泛关注的缘由之一。”上述评级公司人士认为，该行应该是商业银行互持，发行成本并未有明显提高。
随着新规实施的马上落地，风险溢价会“水涨船高”，中小银行次级债难销或成定局。未来银行业资本补充渠道也要“理性回归”到提升内生积累和创新资本工具上，银行业紧迫转型势在必行。
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