背离 一背再背？
摘要：股市也可以被流动性过剩给堆积起来，但在外需不振的情况下，经济最终还是要靠转型来实现持续增长的。
11月27日是个值得记住的日子，因为这一天上证指数终于收在了2000点以下。
当天上午9点44分，指数开始跳水，10点22分再破2000点，接着全天在2000点上下穿行了几次，最终收在了1991.17点。在此之前，沪指曾三次盘中跌破2000点，9月26日第一次下破2000点，11月19日第二次下破2000点，11月21日第三次下破2000点，可谓是最留恋的告别！
有意思的是，11月27日本来是一个出现利好数据的日子。当天，国家统计局公布数据，今年前十月全国规模以上工业企业实现利润4.02万亿元，同比微增0.5%，虽然只是区区0.5%，但已是由负转正；10月当月，工业企业实现利润5001亿元，同比增幅扩大到20.5%，而9月份7.8%的增幅是今年以来工业利润首次实现增长。从7.8%到20.5%，怎么说也算是一种给力的整固。
宏观数据一再向好，对应的却是资本市场的有效破位，参照股市技术派的说法，这就叫做背离。只不过不是指数和各种技术指标的背离，而是作为资本市场和经济基本面的背离。
这种背离，可谓一背再背。就在11月27日这个工业企业利润数据公布之前，汇丰中国公布了11月中国制造业的PMI预览指数为50.4%，超过了50%的经济增长荣枯线；更早在11月初，中国物流与采购联合会公布的10月份官方PMI是50.2%，提前一个月超过了荣枯线。也就是说，各种数据一而再再而三地在预示着中国经济的见底，但是，上证指数就是在这样一个经济荣枯转化的过程中留恋着、挣扎着吻别了2000点。破不破2000点的问题，变成了破了2000点还能跌多远，何时再能见到2000点的问题。
基金经理孙建波11月27日在接受媒体即时采访时表示，11月份以来的“维稳行情”已结束，市场情绪已开始转变，短期看市场还处于下跌中途。不过，他倒是相对乐观地认为，下跌区间不超过200点，见底时间大概在年底前。
没有看到孙建波得出如此结论的理由何在。破了2000点市场情绪变得灰心丧气，短期处在下跌途中可以理解，为什么孙会认为2000点之下也就200点、10%的下跌空间，而且见底时间就在年底呢？是不是他也认为指数在和经济一背再背，而所有的背离都不会走得太远，最终会被修正呢？
的确，背离，一背再背，始终会被修正，但是背离的距离和时间，谁又能够说得清楚？孙建波的分析只不过代表着一种意见，他的操作也只代表着一小部分人对市场的不断测试。最终，市场和基本面会达到一致，但那也是主流观点逐渐认同这个基本面之后。主流观点认不认同这个基本面的回暖呢？现在看起来还真不乐观。
市场跌破2000点，是主流观点不认同经济基本面回暖的最直接证据。要分析一下为什么主流观点不认同这种复苏，也不是那么复杂，主流观点明摆着就是不认同经济复苏的这种方式——铁公基。铁公基之所以不被认同，也不是因为政府以这种方式稳增长有什么真正意义上的不妥，而是2008年-2009年的四万亿救市计划以及这个计划制造的2009年的小牛市最终都被实践证明为昙花一现。
经济是可以被打几剂强心针刺激起来的，股市也可以被流动性过剩给堆积起来，但是强心针和流动性用得再及时再合理，也不能一而再再而三地用，在外需不振的情况下，经济最终还是要靠转型来实现持续增长的，一句话就是要从投资转向消费。所以，当外需还是不振的时候，当稳增长还是靠投资来拉动的时候，这种经济的复苏就得不到主流观点的认可——如果这只是又一次的强心针，不如不去抢反弹！
背离，不仅可以一背再背，而且还可以成为假背离，如果经济其实隐忧重重，那股市就不是背离，而是真正的先行指标了。
关于铁公基可能造成的隐性危机，瑞信证券中国研究部的主管陈昌华在11月9日他的《财新》专栏中有过一个非常合理的分析，那就是铁公基和由它引发的城投债重来，极有可能掩盖银行真实的不良贷款数据。陈的分析是，不仅地方融资平台，还有各种一年多来经营非常困难的行业，包括光伏、风电、钢铁、有色、水泥、航运和造船等，它们都在借新贷款还旧贷款，所以尽管困难重重，但是不良贷款却没有上升。
如果经济不能真正恢复景气，这种游戏能够没完没了地玩下去吗？对于银行来说，这是一个定时炸弹；对于行业来说，差的企业继续占用着各种社会资源，代表经济最有活力的那些企业继续受到压制。
这是一个恶性循环，决不是什么股市指数和经济基本面的一背再背。所以，小心再小心不会错，就算错了，也不会错得多离谱。（作者为本报编委）
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