人保H股IPO：荒年盛宴

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道
    一家大型金融国企A H股上市需要多少家承销商？于11月22日开始全球路演的人保集团40亿美元H股IPO项目给出了具体的数目，17家全球最知名投行参与，刷新了2010年友邦香港上市时保持的11家承销投行纪录。
    据香港《信报》11月19日报道，由于今年香港IPO市场寡淡，17家国际投行“抢食”人保集团H股融资。记者发现，尽管路演中17家投行将使出浑身解数招揽全球的基石投资者，但是由于人保始终未敲定联系全球协调人及账簿管理人，因此其最终上市的承销团成员，还取决于各家能够吸引到多少投资者，实际的家数可能要少于17家。
    “17家投行的承销名单，可能是目前为止全球空前的承销团队，刷新了前年友邦香港上市创造的11家投行的承销纪录。但从40亿美元的融资规模看，是否需要17家投行成为一大疑问。”11月20日，一家国内承销商负责人在接受本报采访时如是表示。
    超豪华承销名单
    17家投行为中金、瑞信、汇丰、高盛、花旗、德银、美银美林、大和资本、摩根大通、摩根士丹利、瑞银、麦格理、农银国际、建银国际、中银国际、工银国际、海通，在业界看来，这份跨越亚欧美三大洲的国际国内投行名单足够炫目。尽管香港资本市场的温度远高于国内资本市场，似乎也预示着人保此次融资一如此前的农行一样，只许成功，不许失败。
    记者也从相关渠道独家获悉，尽管早在今年5月人保就确定了初步的承销团队，但是这份名单则在其路演之前才正式出炉，就在本月稍早前，人保还向有意参与承销的投行提出5亿美元的包销门槛要求，这一要求或将使得17家的规模待到上市之时会有缩水的可能。
    “早前新股市场低迷，为提高上市机会，人保集团找来多达17家投行任承销团，并且提出各投行最终分担的角色，取决于争取到的基石投资者，由于人保拟发行68.98亿股H股，占扩大后股本16.7%，它期望当中一半由基石投资者认购，现时正与美国国际集团(AIG)、JCFLOWERS、中国人寿、法国再保险集团以及中国国家电网等大型机构磋商。目前除了中金、瑞信、汇丰及高盛被人保委任为牵头保荐人外，全球协调人及账簿管理人的分工仍有待揭晓。”11月21日，上述投行中一欧洲券商匿名人士透露。
    在这位人士看来，人保此举与2010年农行A H股上市前如出一辙，当时农行承销团包括了7家投行，而农行在投资者教育开始后仍迟迟未委任全球协调人，现在对于人保来说，固然投行团队强大有利于最后的上市，但由于各投行仍未清楚本身在人保IPO中所担当的角色，人保全球的路演销售情况或多或少受到影响，投行在推介人保时，投资者可能无法确定所接触的投行最终是否参与新股分配程序，以致降低效率。
    而在多家参与承销的投行们看来，最让其纠结的，不是要抗衡其余的竞争对手，而是市场的清淡和承销费的降低，能否让它们在人保上市的盛宴中，获得最多的承销费用，以不超过250亿元人民币融资目标测算，每家平摊承销10亿元，规模也仅与中小板IPO比肩，以前规模浩大的金融国企在港上市只是曾经的辉煌历史。
    不过在外资投行看来，鉴于近水楼台的优势，尽管人保的A股上市还看不到时间痕迹，但是中金公司必将牵头两地上市，成为双料承销商。
    承销费之争
    如果说人保H股上市的承销团将成就史上最豪华的投行阵容，那么在背后则是投行们显现出来的各路神通，看最后哪家会争取到最多的基石投资者，而且最终的议价权将最终还是掌握在人保自己手中。
    记者查阅以往友邦保险、农行、工行IPO的各项数据资料发现，2010年友邦在香港IPO由11家机构共同运作，包括9家华尔街投行，以及工银国际和马来西亚的CIMB，这些投行共同分享相当于178亿美元的融资额1.75%的佣金费用；同年农行A H股上市，220亿美元融资规模聘请了9家券商，但其承销费率只有1.15%创造了国有大行承销费率新低；工行上市则创造2%的高承销费率。
    “从2%到1.15%，费率的下调正在改变外资投行对承销费用的议价能力，中资投行的参与会使得这种局面在以后最终得以改观，我们会关注人保上市最终的承销费用会是多少，但是我预计可能会高于农行但绝对不会高于友邦，介于1.2%-1.5%之间。”21日，国内一家大型券商机构的负责人分析指出。
    业界预测，以农行上市亲自参与谈判并与基石投资者签署协议的经验，人保可能也将会因此复制，承销商要想在人保项目赚到钱，并不容易，17家分摊费用，即便承销费率不压低，对跟踪该项目多年投入的人力成本来说，投行拿到的报酬仍然微薄。
    “人保集团给予基石投资者的额度是发行量的30%-40%，足够数量的基石投资者是确保在不利的整体市场环境下，IPO成功发行的股票基础，是否会影响股票的流动性，不是承销商考虑的问题，找到基石投资者才是投行们完成这单交易的目标。”20日，一位接近人保集团的相关负责人也在接受本报采访时称。
    不过，记者也了解到，承销商团队最终有几家已然不是人保IPO最关键的问题，最终哪些基石投资者会由这些承销商牵头下入围，才是市场最关心的，除上述包括AIG、中国人寿、国家电网、法国再保险等机构之外，作为承销商之一的高盛此前提出可找到承诺20亿美元的基石投资人，相当于本次发行规模的一半，目前游说的对象包括新加坡主权财富基金淡马锡、卡塔尔投资局等其擅长的关系网，人保H股上市的大戏正在徐徐上演，外界只需拭目以待即可。