不乐观的保险三季报
来源：华夏时报
发布时间：2012-10-22 13:47:00
摘要：随着三季报出炉的时间渐近，保险股再次成为A股市场的大地雷。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶琪 北京报道
随着三季报出炉的时间渐近，保险股再次成为A股市场的大地雷。
10月17日后，中国人寿（下称国寿）发布2012年前三季度业绩提示预告，经公司初步测算，受资本市场持续低位运行导致投资收益率下降和资产减值损失增加的影响，公司前三季度净利润较2011年同期下降55%左右。中报显示，公司上半年净利润同比下降25.7%。以此计算，这是国寿上市以来首次出现单季亏损。
虽然国寿在收市后才披露相关信息，但有资金似已先知先觉，成为当日在尾盘最遭资金疯狂抛弃的个股，资金净流出5066万元，最终大跌3.97%，而另外三只保险股在其带动下也均收跌。
资产减值
最近一周适逢期指交割周，因此权重股中的保险股再度成为空方砸盘的武器。
17日上午，大盘向上冲击力度尚可，但很快保险股在国寿的带领下大幅跳水，而大盘也受此影响冲高回落。“国寿三季度业绩有可能大幅低于预期，提示风险。”当时已有市场人士洞悉先机。而平安证券16日也发布研报称：“预计保险板块三季报业绩表现低迷，浮亏增加引致净资产下滑。”
在之后发布的业绩提示预告中，国寿并未披露前三季度实现的净利润规模，但根据去年同期该公司实现的净利润167.17亿元测算，今年前三季度，国寿实现的净利润规模约为75亿元，再根据今年上半年公司实现净利润96.35亿元测算，仅今年第三季度，国寿亏损额可能就超过21亿元，而去年同期单季度净利润为38亿元。
实际上，今年以来，国寿在公布2011年年报和2012年半年报之前均有业绩预警，但此次仍为公司2007年在A股上市以来首个季度业绩预减公告。不过，由于国寿近期保费收入已恢复正增长，此前市场对其预期一般是“下半年盈利将较上半年为佳”，因此对此次预警多数券商分析师表示有些意外。
在预警公告中，国寿再次将此次主要亏损原因归于股市低迷带来的资产减值。统计显示，在股债双熊的三季度，上证指数下跌6.3%，沪深300指数下跌6.8%，中债全价指数下跌1.2%，中证全债指数下跌7.0%。
“初步估算这将使得国寿可供出售的债券和权益类资产产生约95亿元的浮亏。”交银国际研报指出。而申银万国分析师孙婷也估计，国寿单季计提资产减值100亿元左右。
国寿今年中报显示，公司上半年大幅计提了151亿元的减值准备，而当时的券商报告也一致认为，国寿计提完毕后公司资本公积中的浮亏仅剩余8亿元，浮亏基本消化完毕。“可能是债券的浮盈掩盖了权益资产的浮亏。”安信证券分析师杨建海解释。
据悉，国寿可供出售类债券占比超过债券总量的一半，与其他公司差别很大，因此其资产公允价值受债市波动也比较大。
在三季度投资上再次遭遇滑铁卢的不只国寿。据交银国际初步估算，单纯由于三季度资本市场的下跌，平安、太保和新华三季度分别将新增70亿元、29亿元和17.5亿元的浮亏，加上上半年的浮亏，虽然利润数字可能会优于国寿，但实际上净资产下滑幅度可能差不多。
另外，截至三季度，如果不考虑计入减值的部分，平安浮亏将达到约180亿元、太保约84亿元、新华约54.3亿元，这些公司的浮亏都可能高于国寿。
保费上升有限
虽然投资失利，国寿的保费却出现回暖迹象。
17日同时公布的数据显示，国寿前三季度保费收入为2631亿元，累计同比降幅由上半年的5.17%缩窄至0.42%；9月单月保费为338亿元，同比增长24.26%，不仅连续第二个月转强，9月单月增速也创年内新高。
自今年2月开始，国寿保费收入出现较长时间负增长，而直到8月才出现逆转，单月同比增长19.8%。
记者了解到，国寿下半年提出的发展策略是“价值与规模并重”，即在保持业务价值持续提升的同时，实现保费规模的快速增长。“预计销售重新向缴费期限较短的产品转变。”孙婷估计，国寿8月和9月的个险新单增速预计均超过40%。
而从最新公布的另外3家上市险企的前三季度保费数据来看，寿险行业保费收入增速趋稳。平安人寿前三季保费收入为1008.73亿元，同比增长7.37%；太保寿险前三季保费收入为749亿元，同比小幅增长0.54%；新华保险前三季保费收入为778.25亿元，同比增长4.64%。
不过，对于四季度的保费增长，业内普遍并不乐观。“四季度保费难以有效回升，保险公司产品策略发生分化。”中信建投分析师缴文超认为，市场利率因素、产品结构和渠道饱和仍然是保费难以改善的制约因素，而四季度部分保险公司会销售期限更短的产品以完成保费增长指标。
据悉，寿险业务的利润来自死差、费差和利差收益。而当前业内普遍认为，受股市低迷的影响，已经没有利差溢，受人力成本上升的影响，也已经没有费差溢，三差中只有死差溢尚存，因此未来保障类保险会适当提升，从而小部分替代分红险。
但对于有庞大机构和营销员队伍的国寿而言，在转型中到底是保规模，还是求价值，这始终是个两难的选择。“在追求价值的同时，要维系现有销售渠道，必须保持一定规模和增速。这也决定了国寿的转型之路不会一帆风顺。随着市场竞争的日趋激烈,预计公司的市场份额还将小幅下降。”华创证券认为。
随着三季报出炉的时间渐近，保险股再次成为A股市场的大地雷。
10月17日后，中国人寿（下称国寿）发布2012年前三季度业绩提示预告，经公司初步测算，受资本市场持续低位运行导致投资收益率下降和资产减值损失增加的影响，公司前三季度净利润较2011年同期下降55%左右。中报显示，公司上半年净利润同比下降25.7%。以此计算，这是国寿上市以来首次出现单季亏损。
虽然国寿在收市后才披露相关信息，但有资金似已先知先觉，成为当日在尾盘最遭资金疯狂抛弃的个股，资金净流出5066万元，最终大跌3.97%，而另外三只保险股在其带动下也均收跌。
资产减值
最近一周适逢期指交割周，因此权重股中的保险股再度成为空方砸盘的武器。
17日上午，大盘向上冲击力度尚可，但很快保险股在国寿的带领下大幅跳水，而大盘也受此影响冲高回落。“国寿三季度业绩有可能大幅低于预期，提示风险。”当时已有市场人士洞悉先机。而平安证券16日也发布研报称：“预计保险板块三季报业绩表现低迷，浮亏增加引致净资产下滑。”
在之后发布的业绩提示预告中，国寿并未披露前三季度实现的净利润规模，但根据去年同期该公司实现的净利润167.17亿元测算，今年前三季度，国寿实现的净利润规模约为75亿元，再根据今年上半年公司实现净利润96.35亿元测算，仅今年第三季度，国寿亏损额可能就超过21亿元，而去年同期单季度净利润为38亿元。
实际上，今年以来，国寿在公布2011年年报和2012年半年报之前均有业绩预警，但此次仍为公司2007年在A股上市以来首个季度业绩预减公告。不过，由于国寿近期保费收入已恢复正增长，此前市场对其预期一般是“下半年盈利将较上半年为佳”，因此对此次预警多数券商分析师表示有些意外。
在预警公告中，国寿再次将此次主要亏损原因归于股市低迷带来的资产减值。统计显示，在股债双熊的三季度，上证指数下跌6.3%，沪深300指数下跌6.8%，中债全价指数下跌1.2%，中证全债指数下跌7.0%。
“初步估算这将使得国寿可供出售的债券和权益类资产产生约95亿元的浮亏。”交银国际研报指出。而申银万国分析师孙婷也估计，国寿单季计提资产减值100亿元左右。
国寿今年中报显示，公司上半年大幅计提了151亿元的减值准备，而当时的券商报告也一致认为，国寿计提完毕后公司资本公积中的浮亏仅剩余8亿元，浮亏基本消化完毕。“可能是债券的浮盈掩盖了权益资产的浮亏。”安信证券分析师杨建海解释。
据悉，国寿可供出售类债券占比超过债券总量的一半，与其他公司差别很大，因此其资产公允价值受债市波动也比较大。
在三季度投资上再次遭遇滑铁卢的不只国寿。据交银国际初步估算，单纯由于三季度资本市场的下跌，平安、太保和新华三季度分别将新增70亿元、29亿元和17.5亿元的浮亏，加上上半年的浮亏，虽然利润数字可能会优于国寿，但实际上净资产下滑幅度可能差不多。
另外，截至三季度，如果不考虑计入减值的部分，平安浮亏将达到约180亿元、太保约84亿元、新华约54.3亿元，这些公司的浮亏都可能高于国寿。
保费上升有限
虽然投资失利，国寿的保费却出现回暖迹象。
17日同时公布的数据显示，国寿前三季度保费收入为2631亿元，累计同比降幅由上半年的5.17%缩窄至0.42%；9月单月保费为338亿元，同比增长24.26%，不仅连续第二个月转强，9月单月增速也创年内新高。
自今年2月开始，国寿保费收入出现较长时间负增长，而直到8月才出现逆转，单月同比增长19.8%。
记者了解到，国寿下半年提出的发展策略是“价值与规模并重”，即在保持业务价值持续提升的同时，实现保费规模的快速增长。“预计销售重新向缴费期限较短的产品转变。”孙婷估计，国寿8月和9月的个险新单增速预计均超过40%。
而从最新公布的另外3家上市险企的前三季度保费数据来看，寿险行业保费收入增速趋稳。平安人寿前三季保费收入为1008.73亿元，同比增长7.37%；太保寿险前三季保费收入为749亿元，同比小幅增长0.54%；新华保险前三季保费收入为778.25亿元，同比增长4.64%。
不过，对于四季度的保费增长，业内普遍并不乐观。“四季度保费难以有效回升，保险公司产品策略发生分化。”中信建投分析师缴文超认为，市场利率因素、产品结构和渠道饱和仍然是保费难以改善的制约因素，而四季度部分保险公司会销售期限更短的产品以完成保费增长指标。
据悉，寿险业务的利润来自死差、费差和利差收益。而当前业内普遍认为，受股市低迷的影响，已经没有利差溢，受人力成本上升的影响，也已经没有费差溢，三差中只有死差溢尚存，因此未来保障类保险会适当提升，从而小部分替代分红险。
但对于有庞大机构和营销员队伍的国寿而言，在转型中到底是保规模，还是求价值，这始终是个两难的选择。“在追求价值的同时，要维系现有销售渠道，必须保持一定规模和增速。这也决定了国寿的转型之路不会一帆风顺。随着市场竞争的日趋激烈,预计公司的市场份额还将小幅下降。”华创证券认为。
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