人民币六连升探因

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 唐玮 北京报道
    “庞大的展厅里挤满了来自世界各地的买家，中国出口商似乎产生了一种更为乐观的新情绪。”这是《纽约时报》中文网形容的10月15日开幕的第112届广交会的场景。虽然与前两届相比到会商人总体下降，但展位仍供不应求，买家也络绎不绝，似乎预示中国出口正在恢复。但来自浙江的外贸商高强（化名）却高兴不起来，他因近一周来的人民币升值而蒙受了巨额汇兑损失。
    进入10月以来，人民币即期汇价连续走高。10月18日，人民币即期汇率首次突破6.25创出历史新高，这是自7月中下旬以来人民币即期汇率从“跌停”到接近“涨停”的逆转。不过，10月19日银行间外汇市场人民币汇率中间价回落至1美元兑人民币6.3052元，较上一交易日下跌31个基点，为连续6个交易日上涨后的首次回调。
    来自《华尔街日报》的数据显示，截至9月份的最近12个月里，约有2250亿美元的资金流出中国。一般来讲，资金大量流出通常会伴随当地货币贬值，但人民币此时却为何强劲升值？
    QE3效应显现
    除了中间价屡屡升高，此次行情的一个明显变化是人民币对美元的成交价也持续上涨并接近波动区间的上限，这意味着市场自发结汇的需求在明显增强。但为什么出现如此强烈的人民币买盘和美元卖盘呢？
    国际金融专家赵庆明认为，我国外汇市场仍然是一个缺乏深度和广度的外汇市场，市场的预期和行为容易一边倒，要看空都看空，要看多都看多。目前，外汇市场的预期基本转向升值预期，于是大家都在卖出，又加上前期囤积的美元等外汇存款，一旦实现升值预期，大家又都在抛售美元，于是人民币盘中交易出现大涨。
    但更多观点认为，经济企稳是人民币阶段性贬值逆转的内因，9月份贸易数据好于预期是近一周来中间价连续走高的主要原因。9月出口增长大幅超出市场预期，9月份的贸易顺差扩大，刺激人民币汇价拉升。据海关统计显示，9月进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%，其中出口1863.5亿美元，增长9.9%，单月出口规模创历史新高。
    但资金流出却不能忽视，外管局发布的《2012年上半年中国国际收支报告》也表示了对目前大量资本跨境流动的关注和担扰。宏源证券研究所分析，热钱从2011年下半年开始出现大规模流出，四季度资金流出981亿美元；2012年二季度又出现持续3个月的净流出，同时预计7、8月份热钱流出仍在继续，规模平均为200亿美元左右，而如此规模和持续的热钱流出较为罕见。
    单就理论而言，资金流出会引发当地货币的贬值，但人民币为何逆势上涨？
    原因就在于QE3效应显现，缓解资本外流的趋势。短期来看，美联储第三轮量化宽松政策(QE3)的出台将推动全球金融市场风险偏好上升和吸引资金重新流入新兴市场，一定程度扭转我国外汇占款持续回落的态势，缓解资本外流的状况。
    中国银行人民币即期交易员黄家英认为，QE3的推出是促使人民币汇率走强的基本因素。对我国而言，QE3有利于稳定外需，特别是美国国内的需求，防止我国出口进一步下滑。QE3有利于稳定市场信心，吸收国际资本，平缓市场对我国资本外流的担心和猜测。
    央行真的“无为”？
    面对来势汹汹的升值走势，另一种担心油然而生，国内的经济形势要求央行在人民币升值时必须有所作为，但中国央行为何在中国经济增长预期放缓的时候放任人民币升值，而不进行市场对冲调节，置通缩隐忧而不顾？
    9月份的PPI同比下降了3.5%，再创本轮减速周期新低，“通缩”之于中国经济的负面影响，也成了绕不开的话题。
    而央行一再明确表示严控通胀为其首要目标。中国人民银行副行长易纲在近日的IMF和世界银行年会上发表演讲时表示，目前中国经济高速发展，各级地方都渴望经济增长，在这样的情况下，央行必须不断地警示通胀风险，“控制通胀是我们头号工作。”
    造成央行“无为而治”的原因，还包括适逢一系列重大国际政治事件，美国大选已经进入白热化阶段，有关人民币汇率言论此起彼伏。“升值也可能为避免政治摩擦对外贸领域的影响的考虑，特别是在外贸刚刚见到企稳迹象的时刻。”一位不愿具名的经济学家认为。
    而面对美国共和党总统候选人罗姆尼的指责，中国外交部发言人洪磊在10月17日的记者会上表示，不存在所谓“操纵汇率”问题，希望美国共和、民主两党候选人能够多做有利于中美互信与合作的事。
    但更多的证据显示央行正在为实现汇率的“均衡水平”而努力。易纲在IMF和世行年会上也表示，人民币汇率已接近基于市场供需的均衡水平，央行已“大幅减少”对外汇市场的干预，这一点从外汇储备规模停止扩大就可以看出来。
    赵庆明补充说，我国的金融管理当局在过去几年里一直致力于实现国际收支平衡，减少外汇的净流入，上半年基本实现了这一意图。
    所以此次人民币“突然”升值，市场自发原因功不可没，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮分析说，主要是结汇客盘的增加。由于此前人民币存在贬值预期，导致企业和居民持有大量外币而不结汇。但经过一段时间后，市场发现人民币并未出现更进一步的贬值，因此在国庆前后，结汇客盘不断涌出。结汇盘的加大，增加了市场上美元的抛压，促使人民币汇价走高。
    也有观点认为，人民币近期连续升值主要是各金融机构为减少美元持仓成本，或尽量增加收益所做的外汇掉期(SWAP)交易操作造成的，调整美元持仓期限的同时，却没有改变美元的头寸，完全是交易导致的市场行为。“但也无法分辨出央行在其中的作用，因为掉期也是央行可以使用的货币政策工具之一。”上海某银行的交易员认为。而掉期交易的目的包括，一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。
    而对于人民币未来的走势，中金公司认为，QE3推出后持有过多美元头寸的机构出于避险的考虑开始平盘，并产生羊群效应。预计在年底前人民币的买盘仍会明显强于人民币的卖盘，从而使得人民币走强的行情会持续一段时间。
    华泰证券的观点是，9月份的贸易顺差增加，加上QE3的影响，可能使热钱流出规模降低，从而使人民币贬值压力短期内有所缓解。但中长期看，美元依然会保持强势，人民币贬值压力继续存在。而央行更大概率的选择策略会是，且战且退，央行将部分退出对汇率的干预，人民币将经历一个缓慢贬值的过程。