做空机构的香港阴谋

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 包涵 北京报道

    7月11日凌晨，美国做空机构Citron（香椽）的官网上挂出了新的研究报告，这次，它终于把做空的目光从中资概念股身上移开，转到了美国的上市企业Questcor身上。
    在新报告的导语中，香椽承认：过去两年，公司一直对赴美上市的中资企业那些“众所周知”的问题有颇多关注，不过忠实的读者都知道，他们12年来做得最好的工作，还是对美国医药行业公司的研究，而Questcor的故事，显然更吸引眼球。
    这句看似不经意的话，泄露了空袭360和恒大地产未遂之后，Citron的尴尬。这两场战役，Citron几乎都没有占到什么便宜，而在转战香港市场后的首战——狙击恒大的过程中，Citron不仅被人把“皮包”公司的家底曝光，还险些吃上了官司。在香港严重的“水土不服”和被狙击公司的“不驯服”，终于让廉价做空的美国机构们还是决定退守自家门前。
    但可以肯定的是，对专门做空中资股的机构来说，恒大之战不会是开始，也不会是结束。同样的，对打算做空中国经济的外资机构来说，狙击香港股市也并非最终目的。在国际金融巨鳄眼中，如果成功抓住欧债危机第三季的机会，暴跌也是可以制造的。
    “做空恒大不是偶然事件，而是一个有战略意义的试探。如果未来美国针对中国进行金融攻击，香港将是一个跳板。”财经时事评论员占豪认为。
    “中国香港市场对做空的管理比美国要严。”记者就Citron恶意做空恒大是否违规致电港交所北京代表处时，黄兴玲代表表示，是否是恶意做空，需要港交所与香港证监会共同论证和界定后才能得出结论。
香港跳板
    记者在梳理数据时发现，并非外资机构不愿在家门口狙击中概股，而是在美国，做空者赚钱不那么容易了。
    专门跟踪赴美上市的80家公司的彭博中国反向并购指数显示，在各种“财务欺诈”的指控与做空中，该指数与两年前相比已暴跌近70%，平均市盈率只有4倍。美国的中概股已没有什么卖空的空间。
    而此时，另外一个数据敏锐地提示了变化，即中概股被“做空”的数量与已上市数量的比例。今年以来，美国中概股的这一比例由3%降至1.5%，与此同时，香港中概股的这一比例却由1.3%上升至1.6%。
    “外资机构做空港股其实去年就开始了，香港可以说已成了他们的大本营。”英大证券研究所所长李大霄接受记者采访时表示。而创立浑水公司的美国做空者卡森之前也曾放言，未来几个月内，交易员将通过发布包含欺诈指控的报告，向越来越多的香港上市公司发起袭击。
    话音刚落，香椽首当其冲，向恒大地产发起攻击，致使恒大股价两天跌幅超过14%。
    “美国针对中国进行的金融攻击实际上早已酝酿，一旦针对中国进行金融攻击，跳板就只能是香港，而中国真正虚高的资产价格就是房地产。”占豪指出，外资通过H股做空中国房企，折断房企资金链，再蔓延到银行业，最终目的就是做空中国经济。
    而李大霄则认为，像Citron跟浑水这样的公司，目的就是利用中概股的弱点套利而已，应该没有更高深的动机。之前外资做空机构在香港已频频得手，是这次选择狙击恒大才撞在枪口上。“从前做空机构的得逞反映出很多问题，法律缺失，监管不到位，企业抗风险能力不足等。有的企业确实有问题，但更多的是被冤枉的。其实中美市场有相互监管的协议，只要联手，恶意做空的行为完全可以遏制。”
    面对以后还可能再来的“恶意突袭”，李大霄给中概股提出五步走建议：“一旦受袭：1、临时停牌；2、公布澄清公告；3、回购；4、报告监管层和报警；5、大股东推利好。”
    而在提到外资机构频繁做空H股会否影响A股表现时，李大霄认为，一定会有传导的风险，但H股目前的做空能量尚不足以撼动A股股市。
外资做空雇中国人调查
    安邦分析师陈功认为：做空机构在美国赢就赢在比市场掌握更多更快的信息上，可到了香港优势变成劣势，把戏将很难再玩转。
    不过记者发现，不管是在美国还是在中国香港，要想做空中资股，都要对其基本面做充分了解，可外资机构不在境内往往鞭长莫及，于是便有了这样一个链条——外资研究机构负责在中国雇佣人员调查，收集情报，然后形成唱空报告，其背后的对冲基金借入股票建立空头头寸，当唱空报告一发出，股价大跌，对冲基金便低价回购股票平仓，赚取差价。
    事实上，7月5日和6日，恒大的股票在大宗市场被频繁交易，1.7亿股被抢购，就有投资人指出，应是Citron回购平仓所致。而也正是因为结束了恒大这一单后，Citron才开始放心出击新公司。
    这一链条中最令人防不胜防的往往是来自中国的“市场调查员”。曾经有被做空的中资公司老板表示，直到公司股票被做空，才发现对手早就潜进自己公司的厂区，装上摄像头偷拍半个月有余，而自己竟浑然不知。
    记者也了解到，外资研究机构往往会通过调查公司在中国雇人，以3000-15000元不等的月薪雇人从目标公司收集情报，对能力的要求就是熟悉录像设备，会驾驶，会绘制地图，善于与人交谈，并能撰写报告。但许多雇员并非财务专业出身，所以做空机构根据其调查撰写出来的报告，往往并不准确。
    以恒大为例，Citron为其撰写的研究报告所指出的6条证据，就遭到国际八大投行的质疑，被指“不确凿”和“太武断”。
    不过外资做空机构的报告即使不全然真实，仍造成了许多中概股股价剧跌，李大霄称“太不值”。
    “Citron是个皮包公司，我们中国有这么多颇具实力的金融机构，完全可以壮大起来与国际炒家抗衡，争夺话语权。不过遏制恶意做空，需要多方面的配合，监管层、机构、媒体，特别是公司本身，要有应急机制，并懂得拿起法律武器，这样的公司越多，做空的成本就越高，动量就越小，外资机构便难以得逞。不过最重要的是，公司也要诚信透明，这样做空机构从根本上就没有漏洞可抓了。”李大霄表示。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）