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国投系“重组”悬疑或年中得解

作者:包涵

来源:华夏时报

发布时间:2009-01-17 22:12:00

摘要:国投系“重组”悬疑或年中得解

国投系“重组”悬疑或年中得解

 

 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 包 涵 北京报道

    1月13日下午,国家开发投资公司(下简称国投)的2009年度工作会议上,“积极推进集团实业资产的整体上市”作为公司今年的重点任务被再次加以强调。
    这不由让人想到国投最近策划的重大无先例资产重组计划,公司旗下的两个控股上市公司——国投电力(600886.SH)与国投新集(601918.SH)从去年12月10日至今已停牌1个月有余。尽管例行的停牌公告每周都会发出,却一直未有关于重组实质性进展的词句透露。
    《华夏时报》记者在调查中了解到,目前各种重组方案中,将两个上市公司合二为一的方案可行性最大,即将煤炭和电力资产同时注入一家公司,实现煤电一体化经营,而后将这家公司作为国投未来资产整体上市的资本平台。
    然而,由于两家上市公司的地域差别,煤电联动究竟有多大可行性,目前尚不得而知。而国投新集因停牌而搁置的“限售股解禁”压力,也是压在两家公司投资者心中的巨石。
    此外,一句“重大无先例”究竟会让停牌延续到几时,成为两家上市公司股东们心中最大的疑问。一位国投内部人士告诉记者:“目前的方案在技术上还存在诸多问题,而且涉及背后地方政府跟国资委的一个博弈,最迟有可能到年中才见分晓。”
“重大无先例”玄机
    在央企上市公司的公告中,“重大无先例重组”这样的字眼并不新鲜。作为一个概念,它每每出场都吊足投资者胃口,最终却只是沦为“长期停牌”的代名词,几个月的等待未必可以换来一个皆大欢喜的结果,之前的唐钢系重组、云天化重组都令投资者失望。是不是一句“重大无先例重组”就可以令实质性公告无限期地蒙上面纱?
    “证监会规定的重大资产重组停牌是不能超过30天的。可一旦前面加上一个‘无先例’就不知道要拖到何日了,如今我连过年的钱都投在里面了,但愿国投这个‘无先例’能让我的等待变得有价值。”一位因看好“国投系”重组而将大部分身家压在国投电力上的投资者马先生告诉记者。
    重组方案的公布目前是否有一个时间表呢?国投华靖的董秘未能给记者一个答案。一位国投内部人士告诉记者:“从方案设计到实施的过程中所遇到的问题是非常复杂的,由于是无先例重组,两家公司又分别是国投在电力、煤炭板块中的唯一上市平台,在重组中保留哪家,壳资源如何处理,以及作为安徽、甘肃的稀缺上市资源在取舍中涉及到的国资委和地方政府的博弈等问题都需要考虑进去,所以需要时间讨论一个能令各方满意的具体方案,同时也要上面通过。”
    这样说来,国投系会否像唐钢系、云天化那样一句“无先例”就停牌几个月呢?“这个我目前没法回答你,不过如果重组方案确实有实质性推进的话,节前复牌应该是没什么可能的。最迟的话,可能要到年中才有最终结果。”上述人士表示。
煤电联动的地域性限制
    作为央企整合的试点单位,此次国投策划的这场重组并不令市场感到意外。只是它对旗下资产整合的思路转变很耐人寻味。从之前将各类资产梳理——上市的计划到现在的“煤电联营”,国投整体上市思路的转变可谓紧跟着政策的风向。
    当前国家对煤电联营的政策是鼓励的,以资本为纽带的“国投系”重组或将成为解决煤电矛盾的蓝本。此外,国资委要求央企积极进行整合,减少上市数量。而国投公司原先的煤炭、电力、交通、化肥等资产分板块上市的计划显然有悖于国家政策。
    “我个人认为,如果是以煤电资产重组为主的话,应该会保留国投电力,以换股的方式吸收合并国投新集。一个未经证实的消息是,合并后新成立的公司可能改名为‘国投控股’或是‘国投能源’,国投后续会以它为平台,逐步注入集团其他资产,最终实现整体上市。”一位深圳的电力行业分析师告诉记者,如果方案是吸收合并,则有可能提供现金选择权,中小股东可以通过现金选择权的行使获得收益。
    他同时分析,两公司合并必然以其中一个公司为主。因为国投旗下的很多企业在行业中排名并不靠前,而在今年的央企整合浪潮中,难免有些本属于自己的公司资产却被其他龙头公司所兼并。国投把自己的资产捆在一起,就大大降低了这种“为他人作嫁衣裳”的可能性。
    此外,他还表示,从股权的“血缘关系”上看,国投集团直接持有国投电力44.26%的股权,对国投新集则是通过全资子公司国投煤炭公司间接持有43.38%的股权。因此,最终方案由“更亲”的国投电力吸收合并国投新集的可能性较大。从行业特性来看,通过电力企业合并煤炭企业,将煤炭开采融入业务链条的整合更有利于整合后的管理。
    可是,在地理位置上,这两家上市公司相距甚远。国投新集在安徽淮南,它的煤主要销往上海、浙江及安徽本地。国投电力在甘肃兰州,发电用的煤主要来自甘肃靖远窑街及新疆。怎样的经营模式可以克服这种地域差异,最大限度地发挥煤电联动的整合优势呢?
    “这确实是一个问题。但由于合并只是第一步,后续还将有相关的电力、煤炭资产注入,两家上市公司最近都在所在地有延伸产业链的动作,而且国投集团未注入的电力资产是国投电力的两倍,相信日后是可以得到弥补的。这一平台建立后,可以在当前煤价下跌过程当中增加自产煤炭销量,降低发电成本,提高电厂电价竞争力。对外形成北有神华、南有国投的垄断局面。”
7亿大小非如何善后?
    2008年12月19日,国投新集有近7亿股限售股解禁,但因公司在12月10日发布了重大无先例资产重组事项而搁浅。限售股解禁前夕,上市公司发布重组公告的“巧合”事件颇惹人遐想。
    之前时代科技2762万限售股解禁,恰巧在此前一天,公司公布重组方案。此外,吉林制药、美能源、*ST申龙等上市公司的身上,无不是在限售股解禁期间与重组并肩而行,而吉林制药给投资者的教训则是,大小非出逃后,重组宣告终止。
    “现在的股价水平对已经处于水深火热的产业资本而言,或许已经溢价不多,这也是产业资本愿意绞尽脑汁假手重组拉抬股价进行减持的根本所在。”上海证券交易所研究中心主任汝银表示,证监会对这种行为一直都有关注,但最终会如何治理,目前无可奉告。
    国投新集的重组究竟是否有这方面的玄机呢?“这个问题现在肯定没法猜测。但我个人认为,国投整体上市的魄力还是很大的,应该不会单纯为限售股提供减持通道而释放重组的烟雾,此外,即将流通的都是国有法人股,而且全是用煤大户,饱受缺煤、高煤价之苦的三大股东,抱住重置成本达25元的国投新集,未必会卖。但此次重组的时机确实容易让人产生联想。”
    他还分析,也不能排除合并失败的可能,因为国投新集作为淮南唯一的上市平台,它的变动势必会牵连地方政府的神经。此外还有股东的意见需要参考,一旦失败,那么即使公司做了努力,在投资者眼中也会觉得它们无所作为。到时限售股解禁,是否存在内幕就成了说不清的事情。所以未来将何去何从,归根结底还是要看国投系重组的进程如何。”

 


 

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