内忧外患中等待破局

汇添富策略回报基金基金经理 顾耀强
   今年以来A股市场疲弱的表现仍然很大程度上反映了广大投资者对经济前景的困惑与担忧。
    外患是欧债危机会不会演化成新一轮全球性危机。不幸的是，因为全球其他主要经济体目前都处于这样或那样的困境之中，美国还在私人部门去杠杆化过程中，消费低迷，失业率高企，自顾不暇；以中国为代表的新兴市场国家则正

在为过去两年曾经用来抵御危机的、全球性的宽松政策买单，不得不紧缩以应对日益严重的通货膨胀。
    内忧则是中国经济增长模式转型的方向和时机。转型是不得不做的事情，曾经支撑中国经济持续辉煌达二三十年之久的发展模式也已经难以延续。中国高层决策者已然逐步明确了战略转型的决心，并做出了许多的政策安排。能否和

如何实现成功的转型？特别是在目前复杂的国际环境下该怎样做好增长与转型的平衡？关系到当前和未来的投资方向，是投资者最为担忧的问题，也是决策者需要直面的问题。
    但是，转型的过程将是痛苦而漫长的。决策层冀望甚高的战略性新兴产业大多依托的是技术突破，需要大量的智力和资本的投入，需要时间，甚至一点点运气，而结果则往往有很大的不确定性。唯一确定值得期待的可能还是消费。

中国人相对健康的国家及家庭资产负债表，只要在国民财富分配中适当向老百姓倾斜一些，消费对经济体的拉动作用将非常显著。在庞大的人口基数基础上，中国消费的巨大潜力还有待挖掘。
    对于投资者来说，当前要做到的是：既要寻到适用于转型市场环境的投资策略，又要做好持久战的准备。国家坚定地推进经济转型，必然牺牲一些传统产业（投资相关产业链）的利益，而这些产业占A股的权重比较高，意味着A股上

市公司整体利润增幅放缓。在结构转型的大背景下，市场将在较长的时期内保持震荡和结构分化的格局。投资者需要逐步习惯在这样的环境中投资。

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